智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，預期基建持續發力但會避免強刺激，預測2024年狹義基建投資+4.5%。推薦三條投資主線。1)關注中央財政重點支持的基建領域;2)關注地方“化債”背景下，PPP模式發展新機遇;3)政策暖風吹拂，關注“改造更新”新主線。除以上三條投資主線外，2024年建築行業亦存在一些相對獨立於基建主線的優質標的。重點推薦：中國交建(601800.SH)、太極實業(600667.SH)、安徽建工(600502.SH)、建科院(300675.SZ)、德才股份(605287.SH)。
國信證券主要觀點如下：
預期基建持續發力但會避免強刺激，預測2024年狹義基建投資+4.5%。
基建投資往往作爲政府逆週期調節的工具，其投資強度很大程度上取決於政府投資的意願，而投資意願取決於非基建領域的投資強度。從三駕馬車角度來看，不管是消費、出口、還是地產投資，儘管復甦進程相對偏弱，但總量上2024年預計仍會好於2023年，因此總體的基建投資意願並不會強於今年。該行假設2024年的經濟增速目標定爲5%，在各環節弱復甦的假設下，需要固投增長4.1%，基建增長4.5%。該行選擇消費、出口、地產投資作爲確定基建投資目標的三個核心觀測指標，定義“其他經濟發展觀測指標”=社零增速*60%+地產投資增速*25%+出口總值增速*15%，那麼可以觀察到過去十年基建增速與“其他經濟發展觀測指標”呈現出越來越強的負相關性。因此，展望2024年，在其他因素弱復甦的背景下，基建相關政策不會偏重於強刺激。
把握基建領域的結構性機會，關注中央財政直接或間接支持的細分賽道。
儘管總量上繼續保持高增速存在難度，但基建的驅動因素和資金結構正在發生顯著變化。未來居民和企業部門信心相對不足，地方政府債務壓力較大，面對經濟持續增長需要，中央財政加槓桿擴內需成爲必然選擇，2022年末中國中央政府槓桿率21.4%，低於大多數世界主要經濟體，仍然有較大加槓桿空間，能夠以國債形式爲基建提供融資，爲重大項目建設提供支持。10月中央財政決定增發1萬億國債，支持災後恢復重建和彌補防災減災救災短板，此次增發的國債由中央還本付息，全部通過轉移支付的方式安排給地方使用。可以預見的是，未來債務發行的信用主體上移仍將繼續演繹，由專項債置換城投債基本實現了新增債務由政府表外向政府表內轉移，下一步由“發行國債+轉移支付”置換地方政府債或能夠有效控制地方債務規模增長，降低融資成本。
地方基建邏輯轉變，存量關注化債，增量關注PPP新模式。
10月、11月集中發行1.37萬億“特殊再融資債券”，用於償還債券融資以外的債務，“特殊再融資債”重啓發行有助於地方履行存量到期的支出責任，建築企業PPP項目應收款減值壓力有望得到緩解。11月發改委與財政部發布《關於規範實施政府和社會資本合作新機制的指導意見》首次提出PPP模式應全部採取特許經營模式實施，政府與社會資本合作範圍應限定於有經營性收益的項目，對市場化程度較高、公共屬性較弱的項目，應由民營企業獨資或控股;關係國計民生、公共屬性較強的項目，民營企業股權佔比原則上不低於35%。此次PPP新政對PPP項目回報機制做出了嚴格界定，明確提出了對社會資本參與度的要求，具有豐富PPP項目實施經驗的建築企業，尤其是民營建築企業預計將在新承接的項目中獲得更多融資支持和資源傾斜。
風險提示：宏觀經濟下行風險;政策落地不及預期的風險;改造類項目審批進度不及預期;地方財政壓力持續增大。