智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，過去3次庫存週期見底回升期間A股盈利表現強弱不一，13-14年較弱、16-17年較強，19-20年偏強。借鑑歷史，A股盈利表現強勁的前提是宏觀層面有增長動能支撐，中觀層面有主導產業驅動。該行認爲當前庫存週期或已見底回升，24年政策望推動經濟回暖，科技和消費基本面強勁，支撐全A歸母淨利同比升到5-10%。展望24年，貨幣政策或維持穩健寬鬆，積極財政空間大、地產銷售，居民消費均有望改善。
海通證券觀點如下：
歷次庫存回升A股盈利有何差異?
過去3次庫存週期見底回升後A股盈利表現強弱不一，13-14年較弱、16-17年較強，19-20年偏強，企業盈利表現強勁的前提是宏觀層面需要有強動能支撐、13-14年企業盈利偏弱主因在於沒有很強的經濟增長動能，從需求層面看，投資對GDP增長的拉動作用明顯減弱，尤其是地產投資帶來拖累;除此之外，油價大幅下跌引發PPI下行。16-17年企業盈利較強，一方面，供給側改革去庫存爲後續補庫提供了空間;另一方面，16年棚改帶動地產投資回暖，明顯拉動當年經濟增長;此外，17年美國、日本等海外經濟體設備投資需求上行對我國出口形成支撐。19-20年企業盈利在疫情衝擊下依然保持增長，一方面，穩增長髮力帶動基建。地產投資迅速修復;另一方面，我國領先全球復工復產，製造出口迅速修復。
A股盈利見底回升的中觀驅動力，A股盈利向上還需中觀層面有主導產業驅動。
13-14年企業盈利表現偏弱主要是因爲行業層面未能出現基本面強勁的主導產業，13年除了金融等傳統產業之外，A股盈利並沒有一個很強的增長動力。14年雖然有少部分行業盈利增長較快，但這些行業並未形成主導產業聚集效應。16-17年企業盈利強勁主要受益於資源品和地產鏈盈利高增，15年下半年啓動的棚改和供改推動了地產鏈、資源品這兩大行業主線在16年初步成型，並在17年逐步向產業鏈下游擴散，催生了強大的產業聚集效應，推動A股盈利上升。19-20年企業盈利較強主要得益於新能源等高端裝備製造形成強大產業聚集效應，在政策等因素的推動下，19-20年整個高端裝備製造產業鏈呈現多點齊頭並進的蓬勃發展態勢，拉動A股盈利快速修復
科技和消費望驅動24年A股盈利。
宏觀層面，今年以來經濟修復整體呈現“波浪式發展、曲折式前進”的特徵，展望24年，貨幣政策或維持穩健寬鬆，積極財政空間大、地產銷售，居民消費均有望改善。綜合來看，隨着穩增長政策持續發力、疊加庫存週期進入補庫階段，明年國內經濟運行有望進一步好轉，我們預計24年國內實際GDP同比增速有望達5%左右，隨着經濟進一步復甦，A股營收和盈利增速有望繼續回升，預計24年全A歸母淨利同比增速有望達5-10%。中觀層面，科技+消費行業或成爲拉動24年A股盈利增長的主要驅動力，科技方面，受益於政策支持與技術賦能，科技產業鏈有望快速增長，關注電子行業，消費方面，消費修復、經濟轉型的大背景下，消費可能存在結構性機會，重視醫藥、社服行業，除了科技和消費兩大核心主線外，其他板塊或也有結構性亮點值得重視。
風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。