“有錢就買理財產品”，賬上資金近乎100%利用，超高的資產利用率，有點“不務正業”的鄭煤機（00564）這回真要栽跟頭了嗎？
智通財經APP瞭解到，鄭煤機買的理財產品出現了“爆雷”，近期公告購買理財產品的提示產品，所認購的三隻信託理財產品“外貿信託-華軟新動力精選單一資金信託”1至3號存在無法按期兌付、無法全額兌付的風險，合計3億元。該公司賬上有錢絕不閒着，庫存現金長期維持在幾十萬元，而買短長期理財及資產管理產品等金融資產合共超過百億元，佔比權益資產高達80%。
該公司金融資產數額較大，其中委託證券公司管理資產（風險資產）就有超過40億元，若有較大的資產減值，對業績將產生顯著影響。不過，此次“爆雷”，市場反映遲鈍，風險提示未造成該公司市值大跌。那麼，該公司金融資產是否存在更多的“雷點”，及是否導致業績存在重大不確定性呢？
資產利用率高，配置偏謹慎收益較低
智通財經APP瞭解到，截至2023年9月，鄭煤機總資產合計爲484.86億元，但有75.24%的資產是流動資產，其中經營性的應收及存貨合計佔比僅爲47.57%。由於港股未要求公佈三季報，但以上半年報告看，金融性資產（包括現金、存款及計入收益/損益的金融資產）達158.2億元，佔比流動資產43.74%，佔比總權益達80.54%。
該公司37.1億元的現金等價物中，僅有17萬元的庫存現金，其他均購買了三個月期限內的銀行存款，而其披露的銀行存款則是期限3個月以上的。在計入全面收益的金融資產中，有30.1億元爲應收票據，這是該公司持有應收票據至到期或背書或貼現的投資，而在計入損益的金融資產有，有47.6億元用於委託證券公司資產管理。
在A股的三季度報中，該公司貨幣現金（39億元）、交易性金融資產（78.16億元）、應收票據（14.15億元），應收款融資（24.94億元）、股權投資及其他權益工具投資（11.7億元）以及其他非流動金融資產10.3億元，上述項目合計爲178.24億元。Q3期間其是有增加理財投資的，因此跟上半年港股披露金融性項目有所增加。
鄭煤機的資產管理收益波動較大，2023年前三季，利息收入爲0.91億元，按理財金額（現金及存款）算收益率爲1.22%，比較符合當下低利率下政策。而投資收益爲公允價值變動收益波動巨大，前者爲1.11億元，同比下滑53.4%，後者爲0.81億元，去年同期則爲虧損，兩項合計收益1.92億元，佔比計入損益及收益金融資產2.29%。
該公司金融資產投資利潤佔比投資額不足2%，但佔比整股東淨利潤爲11.47%，對盈利構成一定的影響。金融資產收益率較低，主要爲該公司大部分資產都用於穩健類型的投資，不過委託券商管理的屬於風險資產，“爆雷”事件大概率牽涉到資產管理部分，而超過47億元並不是小數目，可能存在減值風險。
煤機業務爲主心骨，風險資產具不確定性
鄭煤機的經營性業務能否對沖投資業務可能帶來的衝擊呢？截止2023年9月，其固定資產、在建工程、使用權資產及無形資產合計有79.62億元，而應收賬款和存貨合計爲173.53億元，經營性資產合計約爲253.15億元，佔比總資產52.2%。而前三季兩大業務收入272.6億元，是經營性資產的1.08倍。
該公司的經營性業務收入主要來源於煤機及汽車零部件兩大業務，煤機業務提供包括智慧礦山業務、高端智能泵站、巷道修復機器人等產品及服務，而汽車零部件則爲亞新科新產能項目，生產能源減震降噪、空氣懸架、高壓電驅系統╱電控╱電機╱高壓繼電器等新能源零部件產品。從歷史業績表現看，該公司能打的也就煤機業務。
2018-2022年煤機業務收入複合增速19.3%，汽車零部件波動較大，期間業務收入趨勢性下滑，不過2023年兩大業務均實現了雙位數增長。
今年鄭煤機的汽車零部件收入有所回升，主要是新能源業務的拓展、海外業務的增加及國內商用車市場需求回暖，但新能源領域競爭激烈，盈利表現並不是很樂觀，前三季度業務利潤率不足1%，後期可能受到壓縮，且業績持續性仍需時間驗證。因此撐起業績重擔仍落在煤機業務上。
煤機業務往年表現都很強勢，主要爲煤炭仍然是我國的主要能源，而保供依然會是未來煤炭的政策主線，下游對設備的採購需求具有持續性，此外業務盈利能力強勁。前三季度，煤機業務利潤（扣除投資收益及價值變動）爲22.18億元，利潤率15.65%，貢獻業務利潤及整體利潤均超過90%。在煤機業務驅動下，兩大業務合計經營性利潤佔比經營性資產9.7%，佔比整體淨資產11.66%。
鄭煤機經營性兩大業務表現分化，但對業績影響均正面，表現較差的汽車零部件過去三年仍保持盈利，不過利潤率較低，基於行業競爭環境，預計在中短期內提升空間大，煤機業務作爲主心骨，業績延續強勢，可有效降低風險資產對業績的影響。該公司財報中未披露委託券商管理的資產投向，風險資產存在不確定性。
綜合看來，鄭煤機擁有濃厚的資產管理觀念，賬上就不能躺着錢，就相當於投資者不想空倉一樣， 總是要讓資金生錢，不過該公司投資偏謹慎，大部分錢用於購買低風險的銀行理財產品，整體收益率並不是很高。該公司業務整體尚可，煤機業務保持增長趨勢，經營性資產回報率相對可觀。
需要注意的是，該公司的風險資產仍是隱形“雷”點，此次爆雷的理財產品涉及資金3億元，對利潤影響預計約10%，然而佔比風險資產低，這就存在了很大的減值損失空間。目前大部分投資者有觀望情緒，但應謹慎看待此標的，避免踩雷。
