智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，供給端澳洲、南美等擴建、綠地項目雖有部分延期，但陸續投產，而需求端國內新能源汽車滲透率已相對高位，增速呈放緩趨勢，儲能需求不及預期，2023 鋰行業供需格局發生逆轉走向過剩，隨着鋰價逐步下探尋底，成本優勢的重要性凸顯，該行建議重點關注具有成本優勢+產量彈性的標的。重點推薦：藏格礦業(000408.SZ)、永興材料(002756.SZ)、中礦資源(002738.SZ)。
民生證券主要觀點如下：
鋰價快速下跌，南美鹽湖提鋰公司 23Q3 業績環比下滑。23Q3 SQM、雅寶、Livent、Allkem 旗下 Olaroz 實現營收 18.4、23.1、2.1、1.2 億美元，同比-38%、+10%、-9%、-18%，環比-10%、-2%、-11%、-7%；利潤方面，23Q3，SQM 淨利潤 4.8 億美元，同比-56%，環比-17%，雅寶和 Livent 經調整 EBITDA分別爲 4.5、1.2 億美元，同比-62%、+8%，環比-56%、-11%，Allkem 旗下Olaroz 實現毛利 0.9 億美元，同比-29%，環比-16%。
雅寶、Olaroz 以量補價，SQM、livent 出貨持穩。1）量：23Q3 SQM、Allkem 旗下 Olaroz 實現鋰鹽銷量 4.3、0.46 萬噸，同比+3.1%、+22%，環比+0.5%、+33%；雅寶由於智利 La Negra 三四期擴產項目、國內欽州項目產能釋放以及代工增多，鋰鹽銷量同比+40%；Livent 阿根廷擴產項目延期，銷量持穩；2）價：23Q3 SQM、Allkem 旗下 Olaroz 鋰鹽單噸銷售均價降至 3.0、2.7萬美元，同比-47%、-33%，環比-13%、-30%；雅寶鋰產品售價同比-17%。
指引：鋰價下跌，雅寶、Livent 下調 2023 業績指引。1）SQM：根據 23Q2公告，2023 年產量指引 18-19 萬噸。考慮到中國鋰行業去庫存，公司預計 23Q4銷量環比持平或下降；2）雅寶：鋰產品定價更接近市場價，2023 年售價預計同比增 15%-20%，La Negra 三/四期擴產項目、國內欽州項目產能釋放以及代工增多，2023 年鋰產品銷量預計同比增 30%-35%，但因爲 Talison 高價鋰精礦大幅提高冶煉端原料成本，2023 年經調整 EBITDA 由 38-44 億美元下調至 32-34億美元，按中值計算，同比-6%；3）Livent：阿根廷 Hombre Muerto 擴產項目延期，2023 年鋰產品銷量同比持平或小幅下降，經調整 EBITDA 下調至 5.0-5.3 億美元，按中值計算，同比+40%。
智利主導，阿根廷接力，23H2 開始供給增量項目進入爬坡期。儘管部分項目延期，2023H2 開始南美鹽湖新增產能逐漸落地，SQM 的 Atacama 擴產項目產能釋放，雅寶 La Negra 三四期項目產能爬坡，C-O 鹽湖一期、Olaroze 二期分別於 2023 年 6 月、7 月實現首次生產；2024 年隨着 Livent 的 HombreMuerto 項目、紫金的 3Q 鹽湖項目、LAAC/贛鋒鋰業的 Centenario-Ratones項目、贛鋒鋰業的 Mariana 項目、Posco 的 Hombre Muerto 等項目投產爬坡，該行預計 2023/2024/2025/年南美鹽湖提鋰產量將增至 27.8/40.5/50.0 萬噸LCE。