智通財經APP瞭解到，在日本物價持續下跌數十年之久後，全球通脹力量終於全面滲入日本國內經濟，在日本央行考慮何時終結負利率政策之際，迫使國際投資者從根本上重新考慮對日本市場的押注規模。長期以來青睞受益於日本人口老齡化或日元疲軟趨勢有關聯的股票的國際投資者，正在撕下他們的劇本，把注意力集中在預期中的更高利率、更慷慨的股息和與消費支出攀升有關聯的復甦趨勢上。
政策上的轉變往往預期先拉滿，但實際卻來得很慢。假若市場所預測2024年持續超過2%的長期通脹率真的出現，這可能預示着一種對於日本市場全新的投資方式。
當“失去的三十年”——即全面通縮時代，已成爲歷史，那些不再預期物價會持續下跌的日本消費者可能會進行大額物資採購。如果日本央行多年來首次將基準利率上調至零以上，銀行的貸款利差可能迅速隨之上升。
日本股市已經反彈至1990年以來的最高點附近，消費和金融類股的表現優於日本國內的其它股指，正是基於通脹上行以及基準利率上調預期。不利的一面是，通貨膨脹率往往使日本政府債券前景變得黯淡，但較高的收益率也將吸引險資等風險偏好較低的資金，與此同時日元或將迎來全新的上行曲線。
“日本利率政策正在經歷歷史性的轉變時刻，”新加坡對沖基金 Four Seasons Asia Investment首席執行官Shigeka Koda表示。“一些新的東西即將出現。”
日本新動態即將到來，“日特估”投資邏輯生變?
在公司治理改革等措施多年來的推動下，東京證券交易所統計的主要股指之一的日本東證指數(topx)今年迄今已上漲26%。在公司治理改革等措施多年來的推動下，東京證券交易所統計的主要股指之一的日本東證指數(topx)今年迄今已上漲26%。受日元疲軟、穩健的公司收益和東京證券交易所倡導的公司治理改革的推動，日本藍籌股基準指數——日經225指數今年上漲了近30%，達到33年來的最高水平。
外國投資者自11月以來再度大量買入日本市場股票，尤其是有着“日特估”稱號的藍籌股買入規模在11月初期達到5個月以來的最高水平，主要因全球資金對美聯儲加息的擔憂因疲軟的CPI和PPI而大幅緩解，加之一些日本藍籌公司提高了盈利預期。
日本股市的強勁表現，少不了“日特估概念”的強力助推。日本東京證券交易所多年來持續幫助股價低於賬面價值、以及資產價值被嚴重低估的公司制定資本改善計劃，以及呼籲並推動日本藍籌公司提高分紅以及股票回購規模、進一步強化公司治理能力、積極參與新型技術探索與研究以及全球化競爭等，這也正是“日特估概念”的由來。
因此，廣義上的“日特估”這一概念主要指的是獲“股神”巴菲特增持的以日本五大商社爲代表的那些資產價值被資本市場嚴重低估，加之具有高股息且不斷提升公司治理能力的日本藍籌公司。
然而，隨着日本的經濟學家們預期日本央行可能最早在明年年初結束負利率政策，“日特估”的投資邏輯可能將發生重大變化。比如銀行股可能徹底搶佔那些與火葬場和蛋糕製作機器人概念相關股票的風頭。KBI Global Investors的高級投資組合經理David Hogarty則表示，日本通脹期間，那些具備“高股息+低估值”的股票可能成爲香餑餑。
日本知名金融機構SMBC Nikko預計，日本央行有可能最早在2024年初期就宣佈結束YCC政策和負利率超寬鬆政策。一項最新的MLIV Pulse更廣泛調查顯示，315名受訪者中的多數人(超過50%)認爲，日本央行可能會在2024年上半年結束其負利率政策。
值得注意的是，日本過度老齡化趨勢曾經使得一家日本火葬場公司成爲外國投資者的首選投資標的之一，其股價在五年內上漲了近700%。
日本知名火葬運營商Kosaido Holdings 是Shigeka Koda的重點投資標的之一，Rheon Automatic Machinery則主要銷售蛋糕製作機器人，以幫助日本的食品製造商們應對勞動力萎縮問題。
但在8月份，Koda在其管理的具有17年曆史的一隻對沖基金中首次選擇了日本銀行業巨頭之一九州金融(Kyushu Financial)作爲他的最大規模投資標的之一，因爲他認爲日本利率明年將會上升。
來自東京Pictet Asset Management 的投資部副主管Steve Donzé表示，他近期同樣一直在堅持買入日本銀行股。
對於全球資管巨頭Janus Henderson的日本股市主管Junichi Inoue而言，日本市場的消費者業務是重點，這些業務具有定價權，可以通過將更高的能源和食品成本轉嫁給消費者來增加公司營收規模和利潤。
“我確實喜歡主營便利店的消費服務公司。”這位日本股市主管表示。“利潤率確實在上升，利潤規模也很樂觀——尤其這一點確實令人驚訝。”
久違的服務業通脹即將在日本出現?
截至9月份，日本經通脹調整後的薪資已連續18個月下降。但預計日本大型企業的僱主們將同意在明年春季繼續大幅加薪，其幅度甚至可能超過今年薪資漲幅，要知道一些日本大型企業今年薪資漲幅已創30多年來的最大幅度。
日本主要飲料製造商三得利(Suntory Holdings Ltd)的負責人計劃在2024年連續兩年爲7000名員工平均每月加薪7%，以在勞動力市場緊張的情況下留住人才，並抵消不斷上升的通貨膨脹。
日本明治安田生命保險公司(Meiji Yasuda Life Insurance Company)則計劃從明年4月起爲約1萬名員工平均加薪7%，而日本知名電子產品零售商Bic Camera計劃爲4600名全職員工加薪最高達16%。
今年，日本最大規模的工會聯盟Rengo要求日本各大企業加薪“5%左右”，最終結果顯示各大企業的平均工資上漲了3.58%。Rengo表示，明年將要求加薪5%甚至更高。
“你確實需要看到和服務業有關的通脹全面出現，抗擊通脹纔會變得更加棘手，而這些往往是由薪資所強力推動。” 來自悉尼的Platinum Asset Management投資組合經理James Halse表示。
週五公佈的數據預計將顯示，10月核心消費者價格再次加速上漲，連續19個月高於日本央行錨定的2%目標。經濟學家們預期日本10月整體的通脹水平從上個月的3%整數位上行至3.3%上下。
美國銀行11月14日發佈的一項調查顯示，全球基金經理對日本股市的看法創下自2018年3月以來最樂觀情緒。比如有着“股神”稱號的沃倫•巴菲特(Warren Buffett)表示正在買進日股。
總部位於都柏林的KBI Global Investors的高級投資組合經理David Hogarty表示，他已轉爲看好日本股市，部分原因是通脹全面上升將迫使日本企業提高派息規模。
他表示:“通常情況下，如果你在通脹時期增加股息，投資者們將蜂擁而至。”他指出，日本目前的股息增長率爲全球最高，同比增長約20%，但是這些標的的估值普遍非常低。
日本國債可能面臨痛苦，也許將重走一遍美債走過的路，日元或將迎來全新的上行曲線
日本通貨膨脹率持穩於2%以上，意味着日本國債投資者可能遭受損失。日本不斷上升的通貨膨脹率降低了固定付息債券的吸引力，因此債市的投資者們將通過不斷拋售日本國債來大幅提高日本各期限國債的收益率曲線(債券價格與收益率走勢相反)。因此，這方面，也許能夠借鑑美債市場已經走過的路——即美國高通脹時期美債收益率急劇上升，美債價格連續多年下跌，這些趨勢大概率將在日本國債市場重現。
長期以來，日本央行一直通過購買政府債券來支持其債券市場，以限制借貸基準——即日本10年期國債收益率來抑制日本國內的借貸成本上行，進而刺激消費。但隨着日本央行被迫收緊貨幣政策，投資者普遍認爲這種所謂的收益率曲線控制政策明年年初可能將正式退出歷史舞臺。前美聯儲副主席Richard Clarida甚至表示，如果通脹比預期更爲強勁，日本央行可能會在年底前取消收益率曲線控制計劃(YCC)。
來自Newton Investment Management的全球債券投資組合經理Jon Day表示，日本的通脹“可能不是暫時的”，因爲美國或歐洲都沒有出現過所謂的暫時性通脹。
“當然，債券市場並沒有完全消化它。尤其是五年期日本國債收益率僅僅約爲0.35%。”Jon Day表示，“即使日本的長期通脹率僅僅爲1%，這一數值也會是一個糟糕的回報。”
美國國債價格正面臨連續三年大幅下跌，此前美聯儲(Federal Reserve)大舉收緊政策，使得美國基準利率升至5.25%-5.5%這一十多年來的最高位。日本央行目前設定的基準利率爲- 0.1%，是唯一實行負利率的全球主要央行。
來自歐洲最大的基金管理公司Amundi固定收益部門的首席投資官Grégoire Pesques表示，他持有10年期日本國債的大量空頭頭寸，因爲他預計隨着拋售力量促使債券價格下跌，日本基準國債收益率將從目前的0.8%左右上升。
前美聯儲副主席Richard Clarida表示，日本央行甚至有可能在明年初將短期政策利率從目前的負0.1%上調至0%。因此，日本央行極有希望在明年上半年結束目前全球唯一的負利率貨幣政策。一個在2008年全球金融危機後長期主宰全球資本市場的零利率以及負利率時代，可能即將劃上句號。
此外，日本國債收益率飆升預期可能最終提振遭受重創的日元多頭。日元匯率在2022年12月一度飆升至1美元兌133日元，當時日本央行暗示將重新審視收益率曲線控制。然而，今年以來日本央行鴿派“助攻”之下日元不斷貶值，截至上週，日元匯率(美元兌日元)跌至151.92。
“前進的方向是明確的，日本央行將遠離不可持續的寬鬆(貨幣)政策，” 來自Pictet的投資部副主管Donzé表示，並預測道：“隨着我們進入2024年，日元將走強。”
日元將走強的這一觀點與全球最大規模資管機構之一太平洋投資管理公司(PIMCO)觀點不謀而合。PIMCO近日表示，該機構正大舉買入日元，押注隨着通脹加劇，日本央行即將被迫轉向鷹派立場，放棄負利率貨幣政策。
來自PIMCO的知名基金經理伊曼紐爾•沙里夫(Emmanuel Sharef)表示，幾個月前，當日元匯率(美元兌日元)跌至140點位以上時，這家資產管理巨頭開始建立日元多頭頭寸。沙里夫重點關注的領域包括多資產投資和多元化資產配置。
沙里夫上週在新加坡接受採訪時表示:“隨着我們繼續看到日本通脹上升，並穩步高於其目標，日本央行的官員們將希望朝着放棄或改變收益率曲線控制(YCC)政策的方向前進，最終可能需要加息。”“而反觀美國通貨膨脹率正在大幅下降，日本的通貨膨脹率持續有上升之勢。在我們的框架內，後續自然將產生龐大的日元多頭勢力。”