智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，短期來看，雲南限產對供給端影響已經出現，庫存開始去化，隨着限產推進，供給端將更加緊張。長期來看，雲南此次限產將進一步強化鋁行業長期供給增量有限的邏輯，考慮需求仍有增長點，行業或將維持高景氣，維持行業“推薦”評級。建議關注雲鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、天山鋁業(002532.SZ)、中國鋁業(601600.SH)及中國宏橋(01378)。
國海證券觀點如下：
電解鋁：
供應：周內電解鋁供應端維持收緊狀態，雲南地區電解鋁停槽減產仍在繼續，目前停產規模已經達94萬噸左右，停產總規模跟初步公佈的基本擬合，並未有大量的減少預期，預計到11月20日左右主流企業基本完成停產要求，其他地區電解鋁企業持穩運行爲主。另外，周內內蒙古華雲三期公佈建設進度，目前機組正處於安裝狀態，據SMM，該項目涉及42萬噸電解鋁產能，預計明年上半年進入投產，但項目可用指標僅有17萬噸左右，其他指標需要從集團內部轉移。周內呂梁地區公佈2023年冬季採暖季環保管控政策，其中區域內涉及一家電解鋁企業環保評級爲A級，環保管控期間企業自主減排爲主，暫時不會對生產造成影響。
需求：周內國內鋁下游加工企業開工維持弱勢，但下降幅度有所放緩。目前建築型材企業訂單仍未有起色加之行業淡季來臨，行業開工走弱爲主。鋁板帶箔行業進入淡季，市場需求持續轉弱。海外需求也暫未有明顯轉好跡象。周內鋁現貨價格跌破1.9萬元整數關口，下游逢低補庫，帶動華南及鞏義地區市場去庫，但無錫地區庫存壓力仍較爲明顯。
利潤：上週國內電解鋁成本小幅上漲，主因西南等地區區域性網電價格出現小幅上調，且目前國內煤炭市場港口庫存及主流電廠庫存偏高，煤炭價格窄幅波動爲主，火電鋁企業用電成本波動較小，SMM測算，截至上週四，國內電解鋁行業平均電價約爲0.42元/千瓦時，較上月上漲0.007元/千瓦時。截至上週四國內電解鋁即時完全成本在16,260元/噸附近，環比上漲84元/噸。周內鋁現貨價格弱勢運行，國內電解鋁即時盈利下降，截至上週四電解鋁平均即時盈利約爲2,670元/噸，周環比下降323元/噸。短期來看，氧化鋁市場近期減產擾動較多，支撐現貨價格止跌，電解鋁行業用電成本的窄幅上調或拉動行業即時成本穩定在16,200元/噸附近，行業盈利或在現貨價格波動的影響下寬幅震盪爲主。
氧化鋁：上週，呂梁市生態環境保護委員會辦公室發佈《呂梁市2023-2024年秋冬季差異化管控工作方案》徵求意見函，徵求意見函中提到，擬對重點行業在2023-2024年秋冬季期間(2023年11月15日-2024年3月31日)施行差異化管控，減少污染物排放。該意見函中涉及呂梁市氧化鋁企業共計8家，涉及氧化鋁建成產能總計1,460萬噸，SMM測算，若政策嚴格執行到位理論將影響產量約43.15萬噸。整體而言，國內北方氧化鋁市場供需格局較前期寬鬆，西南市場受下游電解鋁減產需求擾動，價格下行風險顯現，SMM預計，短期國內氧化鋁現貨價格偏弱震盪，後續需持續關注氧化鋁企業生產動態和雲南電解鋁減產進度。
鋁棒：供給方面，據SMM，10月(31天)全國鋁棒總產量133.0萬噸，環比9月(30天)小降0.1萬噸。國內10月鋁棒開工率爲66.4%，9月開工率爲66.5%，環比小降0.1%，十月的供應端表現未出現明顯下滑，仍保持旺季水平。上週鋁基價整體重心出現明顯回落，雖接貨情緒平平，但各地鋁棒加工費仍得以挺價。無錫地區上週市場表現平穩，鋁棒庫存受到貨減少影響有所下降，加工費上漲。近期華南地區鋁棒的供求關係趨於穩定，庫存持續小幅去庫，帶動市場接貨積極性，加工費上漲。南昌地區鋁棒上週出現明顯累庫，據SMM，主因是下游需求下降且汽運貨有所到達，成交疲弱，加工費上漲。SMM認爲下半年旺季鋁型材消費端表現整體不如預期，進入年末淡季後，仍將維持。
再生鋁：上週A00現貨鋁價震盪調整，廢鋁價格整體跟隨調整，但跟漲跟跌有所滯後，調整幅度也不及鋁價。隨着北方冬季到來，拆解廠開工受影響，鋁下游板塊訂單走弱，廢鋁舊料和新料整體供應均有所減少。下游訂單需求未見好轉，加之鋁價震盪，囤貨意願不高，以剛需採購爲主。上週再生鋁合金價格重心下移。成本方面，近期國內外原料供應均有收緊，導致再生鋁廠採購困難，生產成本難以降低。需求方面，進入11月中旬，市場普遍反饋需求延續走弱趨勢，訂單不足、市場競爭下廠家紛紛下調報價，上週ADC12價格跌幅擴大，成交價與A00價格出現倒掛，且周內價差小幅走擴。供應方面，因需求走弱疊加原料難以採購、生產虧損，近期再生鋁廠開工率下行爲主。進口方面，周內馬來西亞ADC12遠期報價上調至2,250-2,280美金/噸，因國內價格快速下行疊加人民幣貶值，進口即時盈虧轉爲虧損狀態，目前單噸虧損在200-500元區間。整體來看，廢鋁供應緊張局面短期難解，成本對其價格仍有支撐，短期ADC12價格預計穩中偏弱震盪爲主。
預焙陽極：石油焦價格微跌，陽極價格持平。截至11月17日，預焙陽極均價爲4835.1元/噸，相比於上週持平;中硫石油焦均價爲2408.5元/噸，相比於上週下跌22.5元/噸，周環比下降0.9%。
風險提示：(1)下游需求不及預期風險;(2)政策管控力度超預期風險;(3)電力供應不足風險;(4)供給增加超預期風險;(5)數據更新不及時的風險;(6)重點關注公司業績不達預期風險。