智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，維持小鵬汽車-W(09868)"買入"評級，2023~2025年營收預測爲268/637/1225億元，歸母淨利潤爲-82/-32/7億元，目標價196港元。考慮智駕算法能力領先以及長期軟件供應持續收費，該行認爲公司應該享受更高估值。
事件：董事長何小鵬在公司科技日上分享了小鵬汽車在智能駕駛、智能座艙、AI大模型、電驅系統、電子電氣、一體壓鑄、飛行汽車、機器人等多個領域取得的最新進展。
東吳證券主要觀點如下：
軟件定義汽車到AI定義汽車，新車X9亮相。
1）智能駕駛進展及規劃。小鵬汽車將圍繞XNGP+AI代駕實現“全國都能開”+“全程都好開”，無圖XNGP將在11月底開放全國20城，12月底開放全國50城，2024年實現全國主要城市路網全覆蓋，2024年底覆蓋歐洲市場。10月24日當晚，首批“開城”的20個城市將正式開啓公測。2）智能駕駛架構升級：下一代架構XNGP+更加簡潔高效，實現叁維感知+動態識別預測，在原有XNGP基礎上引入決策系統Xbrain=XNET2.0+XPlanner。Xnet2.0引入純視覺占據網絡，運用大模型具備時空能力感知能力，Xplanner爲長時序神經網絡，具備分鍾級的擬人化博弈能力。3）智能駕駛技術方向：輕地圖模式覆蓋全國73%的路網，開城速度提升20倍，成本爲原先的1/10；輕雷達從X9開始去除2個前向角雷達，保證XNGP能力不降；Max和Pro版本技術架構開始同源，Pro版本同步升級高速NGP、SR感知和LCC能力。4）座艙/車身等技術。第五代XOS天玑座艙系統接入靈犀大模型，伴隨小鵬X9首發；下一代電子電氣架構XEEA3.5，成本減少40%，性能提升50%；下一代電驅系統SIC用量減少20%，關鍵成本下降50%；下一代CIB+中地板一體壓鑄續航提高5%，成本下降10-30%。小鵬X9首次實車亮相，是全球唯一標配後輪轉向的MPV車型，基于扶搖架構打造，首發搭載XOS天玑智能座艙系統，長寬高分別爲5293/1988/1785mm，將于11月登陸廣州車展。
飛行汽車+機器人再添新翼。
1）“陸地航母”探索低空出行新場景。公司目標量産分體式飛行汽車“陸地航母”，采用陸行體+飛行體兩分體構型，具備6輪6驅動，首創行業最低整機50m救生開傘高度；2）自研雙足機器人PX5，具有出色的跨越障礙和手部抓取能力。
風險提示：乘用車價格戰超預期；L3智駕政策推出節奏不及預期等。