華泰證券：港股叁季報關注材料、TMT、醫藥 地緣政治或擾動修複進程

© Reuters. 華泰證券：港股叁季報關注材料、TMT、醫藥 地緣政治或擾動修複進程

智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，上周美債利率小幅回落+彙金增持四大行推動港股三大指數集體收漲，但分子分母反複角力或暗示港股修複仍待確認。9月美國通脹回落速度放緩，但本輪美債利率上行主由實際利率(寬財政推高供給)而非通脹預期驅動，後續不確定性因素或在于歐/日央行舉措、美國經濟韌性及中東局勢演變。配置上，建議關注景氣爬坡順周期行業(工業金屬/鋼鐵/消費建材)、獨立景氣行業(遊戲/醫藥/電子)。

華泰證券主要觀點如下：

三季報前瞻：邊際變化正面領域集中于材料/TMT/醫藥領域

3Q23港股全行業/全部非金融行業景氣指數走弱，或主因去年同期高基數拖累，其中遊戲/材料/電子/醫藥等板塊修複明顯：①遊戲：7月中國移動遊戲收入同比+51%，自23.03持續回升，Q3國産遊戲審批數量維持高位，産品周期上行或支撐遊戲板塊業績;②材料：Q3钛白粉/鋁/銅/螺紋鋼等中遊材料價格同比改善明顯，價端修複或顯著拉升材料板塊三季度業績表現;③電子：Q3集成電路産量同比大幅回升，全球半導體銷售額同比連續4個月降幅收窄;④醫藥：Q3國內外新藥審批節奏回暖，眼科/口腔龍頭線下診療景氣度改善，前瞻指標全球醫藥投融資額連續3季度回升，周期拐點確立。

三季報前瞻：地産及出行鏈受高基數拖累，3Q23或面臨下行壓力

受高基數拖累影響，三季度地産及出行鏈條業績或面臨一定下行壓力：①地産：Q3商品房銷售面積累計同比、百城成交/供應土地面積當月同比降幅均走闊;②酒店餐飲：中國酒店RevPAR及餐飲收入同比回落;③汽車：Q3汽車出口數量同比、乘用車/商用車銷量增速下行，發動機産量同比轉負;④交運：Q3鐵路/民航客運量累計同比走弱，CCFI/BDI運價指數回落。電商、公用事業板塊業績或企穩：①電商：Q3跨境電商出口同比持續收窄，電商物流指數回升;②公用事業：量端全社會用電量同比回升與LNG價格上行共振，但成本端煤價波動或抑制其業績彈性。

地緣政治短期或擾動港股修複進程

近期巴以沖突升溫推動避險情緒陡升、全球風險偏好承壓，地緣政治或導致港股風險偏好修複再遇波折。複盤2000年以來16次較大規模的地緣政治事件來看：恒生指數在地緣沖突爆發後1周/1月/2月內的漲跌幅均值分別爲-0.58%/-0.90%/+0.14%，或反映突發性地緣政治事件對港股造成短期擾動，且持續時間在1個月左右，但不決定中期市場方向。沖突爆發後1個月內，恒指最大回撤均值約-6.67%。恒生國企指數在地緣沖突爆發後1周/1月/2月內的漲跌幅均值分別爲-0.58%/+1.01%/+1.41%，且1個月內最大回撤均值約-7.23%，相較于恒指而言反映“劇烈而短促”。

主動補庫漸近，關注順周期供給側減壓+成長類獨立景氣行業

分子分母反複角力或暗示港股修複較波折。1)9月經濟金融數據反映分子端基本面階段性築底，但彈性取決于地産複蘇強度：10月以來(截至10.14)30城商品房日均成交面積較去年同期-12.5%，較6-9月(-20%)回暖，後續仍需觀測政策效力持續性。2)分母端海外風險或升溫：美國9月通脹回落速度受擾動，但本輪美債利率上行主由實際利率(寬財政推高供給)而非通脹預期驅動，後續仍需關注歐/日央行舉措(→美債需求側)、美經濟韌性及中東局勢(→油價/風險偏好)。主動補庫交易前夕，建議配置順周期供給側減壓資産(消建/鋼鐵/工業金屬)+成長類獨立景氣行業(電子/醫藥)。

風險提示：國內經濟複蘇不及預期;聯儲收水力度超預期。