智通財經APP獲悉，海通證券發布研究報告稱，首予中國旭陽集團(01907)“優于大市”評級，合理價值區間4.68-5.34港元。公司作爲焦化業務規模優勢凸顯，並且通過運營管理和貿易業務構築飛輪效應鞏固規模優勢，化工業務多細分領域縱向一體化形成業務協同，氫能有望成爲新增長極。同時認爲貿易業務也有利于幫助擴大業務規模，更好地發現行業趨勢和發展機會。
海通證券主要觀點如下：
焦化業務貢獻主要營收和利潤，兩大板塊構築飛輪效應鞏固龍頭地位。
公司主營業務分爲重資産的焦化和化工制造以及輕資産的運營管理和貿易兩大板塊四大業務。其中焦化業務爲公司主要的營收和盈利來源，2022年營收和利潤占比分別約38%和58%，但運營管理業務有利于公司通過收購合適的優質標的擴大業務規模;該行認爲公司在行業中建立起的各種優勢，又成爲運營管理服務和行業並購整合的強勢品牌，從而形成焦炭化工兩大板塊的飛輪效應，進一步鞏固公司的行業龍頭地位。2022年公司實現收入/歸母淨利431.4/18.6億元。
焦化業務：截至2022年末爲全球最大獨立焦炭生産供應商，規模優勢凸顯。
公司海內外並舉積極拓展擴大焦炭産能，計劃通過投資合資、收購、提供經營管理服務等方式使焦炭年加工總量至2025年達到3000萬噸。截至22年6月末公司焦化總運營規模1850萬噸/年(焦炭1260萬噸/年，化工590萬噸/年)，另有焦炭620萬噸/年、化工220萬噸/年在建裝置。
化工業務：多細分領域行業領先，縱向一體化形成業務協同，氫能有望成爲新增長極。
公司爲行業中以焦化副産品作爲原材料的精細化工産品種類最多的生産商之一，基于縱向一體化的生産鏈，于多個精細化工産品細分領域處于領先地位，截至22年末形成叁條産業鏈覆蓋55種精細化工産品。公司積極加快氫能業務板塊發展，2021年9月領先發布《氫能發展規劃》，並與河北定州和保定政府合作，致力于打造華北氫能輸出基地。2021/2022年公司對外銷售氫氣196/394萬方，該行認爲公司氫氣生産潛力巨大，有望提升氫能利用附加值，打造旭陽氫能品牌。
輕資産業務：拓展業務規模，優化資産配置，形成良性增長循環。
該行認爲公司通過運營管理服務提前介入管理公司，通過先運營管理服務合作、再兼並收購談判“兩步走”的方式，更好地平衡收購股份比例和資本成本，有利于形成高資産回報率的良性增長循環，2021年後公司新簽訂七份運營管理協議。該行認爲貿易業務有利于幫助公司擴大業務規模，更好地發現行業趨勢和發展機會。