6月28日，停牌一周的港股休閑食品企業達利食品（03799.HK）復牌，復牌首日其股價大幅高開，收漲28.68%報3.50港元/股，市值達479.3億港元。自2018年初以來，達利食品股價持續下挫，期間累計最大跌幅超60%，走勢羸弱。
今日股價的波動源自一則利好。消息面，達利食品的創辦人許世輝提出私有化方案，根據公告，每股3.75港元的現金注銷價較2023年6月20日收市價每股2.72港元溢價約37.87%。本次私有化完成後，達利食品將按照相關規定向聯交所申請撤回股份於聯交所的上市地位。
私有化背後的原因或由於達利食品股價長期低迷，公司維持上市地位的好處並不明顯，股權募資能力有限。
曾經的休閑食品龍頭
上個世紀90年代是國内快消品的黃金時代，新品牌雨後春筍般的冒將出來，達利食品也在這時候開始捕捉機會。
起初，韓國知名的糕點品牌好麗友蛋黃派進入國内市場，以獨特的口感快速在國内零食市場佔領了一席之地，壟斷了當時的巧克力派市場。達利食品瞄準時機，看到了好麗友定價較高，並以此為突破口推出了達利園蛋黃派，其口味、包裝與好麗友蛋黃派十分相似，但價格卻是好麗友的一半不到。
與很多國内品牌的野蠻成長路徑類似，達利園蛋黃派靠著高性價比，迅速有了自己的目標受眾，在零食市場站穩了腳跟。靠著「復制」成功產品，公司承擔的新品研發風險較小，但收益非常可觀。自此，copy這個詞深深也印在了公司的基因中。
嘗到甜頭後，達利集團乘勝追擊，模仿樂事薯片推出了可比克、復刻王老吉推出了和其正、復刻紅牛推出樂虎品牌，靠著模仿爆款產品，低價和大手筆的營銷，達利食品成長為零食行業的巨頭，並於2015年成功在港股上市，市值最高峰時期一度突破千億，許世輝也坐上了福建首富的寶座。
目前，達利食品主營產品主要包括休閑食品、飲料、家庭消費及其他，前兩者貢獻主要營收，其營收佔比分别為45.25%、25.67%。其中，休閑食品包括達利園、可比克、好吃點等品牌，飲料方面則包括樂虎、和其正等，都是一些耳熟能詳的品牌。
不過近些年隨著宏觀經濟增速放緩，消費品行業競爭越發激烈，三只松鼠、元氣森林等一大批新品牌強勢崛起，在資本的支持下攻城略地，各種創新品類層出不窮。此外，隨著消費者偏好多樣化，以及低糖、健康風潮來襲，主打高糖高脂的達利園食品處於劣勢，烘焙糕點、膨化食品的行業規模也面臨增長乏力的困境。
在此背景下，達利食品推出了多款新品，包括迎合消費者的健康化需求的「蘇哒SOULDAR」蘇打餅幹系列；和其正推出了低糖涼茶「萂茶」，但似乎未有很大改觀。達利食品的品牌形象頗為老氣，公司面對更年輕化的品牌競爭時顯得創新不夠，有點力不從心。
業績困境，淨利潤創新低
近幾年達利食品的業績不振，2022年公司的營收與歸母淨利潤更是雙雙下滑。去年達利食品實現總營收為199.57億元（人民幣，下同），同比下滑10.5%。
業績不濟的原因或在於公司兩大營收支柱業務均面臨縮水。其中，休閑食品分部收入90.30億元，同比下滑9.2%，即飲飲料分部收入51.23億元，同比下滑22.3%，僅有家庭消費板塊營收增加了1.9%至37.05億元。
公司曾經雄心萬丈，揚言要讓旗下四大核心品牌，包括達利園、豆本豆、美焙辰和樂虎銷售規模加起來要突破「四個百億」。現在看來，距離這個目標越發遙遠。公司對此解釋稱，由於疫情導致戶外消費場景缺失等原因，休閑食品和即飲飲料均出現下滑，但以居家場景為主的家庭消費取得增長。
聽起來似乎非常合理，但深究一下我們發現，作為同行的桃李面包2022年實現營業收入約66.86億元，同比增長5.54%，同樣主打功能性的東鵬飲料的2022年實現營業收入85.05億元，同比增長21.89%。
2022年達利食品實現歸母淨利潤為29.90億元，同比下滑19.7%，系公司2015年上市以來最大跌幅，其創始人許世輝甚至表示，2022年是集團業績「有史以來最差的一年」。
除了營收的頹勢帶來公司盈利下挫之外，達利食品的行政開支和融資成本上升也是因素之一。2022年財報顯示，達利食品的行政開支達7.48億元，同比上漲19.0%，主要系股價獎勵計劃的實施，導致人工成本的上漲。
結語——
業績不振疊加股價的低迷，或許讓達利食品的老板動了私有化的念頭。目前，中國休閑食品產業已經達到萬億規模，市場集中度仍然較低，品牌的新陳代謝明顯，不少傳統企業如娃哈哈、洽洽等企業都沒有逃過品牌老化的魔咒。私有化之後的達利食品能否自我變革，給品牌注入新的活力，擺脫資本市場的束縛後，能否夯實其護城河，我們拭目以待。