智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持時代電氣(03898)“跑贏行業”評級，考慮軌交需求邊際改善，上調2022/23年EPS預測10%/11%至1.8/2.04元，引入2024年EPS預測2.21元。考慮盈利上調，目標價上調5%至47.76港元，有34%上行空間。公司預計2022年歸母淨利潤25.56億元(同比+26.7%)，超出該行預期，主要由于機車招標需求較好，車用IGBT放量較快。
中金主要觀點如下：
預計2023年動車組招標回暖。
受前期招標影響，2022年動車組交付量較爲低迷。得益于近兩年鐵路貨運增長，機車招標量創近年來新高，使得軌交裝備業務規模保持相對穩定。往前看，伴隨着客流量回升，該行預計2023年動車組招標有望回暖，城軌車輛小幅回升，機車平穩或小幅回落。該行預計2023年軌交裝備收入增長7%，業務結構優化將對利潤産生正向貢獻。
車用IGBT市占率快速提升，拓展國外客戶顯示技術優勢。
根據NE時代統計，2022年時代電氣乘用車功率模塊裝機量爲63.3萬套，同比增長219%，市場份額12.4%，位列第四，前叁名爲英飛淩(25.0%)、比亞迪半導體(22.9%)，斯達(14.9%)。根據NE時代，時代電氣功率模塊廣泛應用于廣汽埃安、哪吒、理想、東風風神、比亞迪、思皓等旗下車型。2022年10月公司公告了3期産能建設規劃及與法雷奧的定點合作事項，顯示了公司在海外客戶開拓和産品競爭力上的領先地位。該行預計擴産和良率提升有望帶動IGBT收入增長30%。
乘用車領域多維度拓展，電驅、電機迎頭趕上。
憑借深厚的電控制和電傳動底層技術，該行預計公司有望拓展更多産品類型。根據NE時代，2022年公司乘用車電機、電控配套16.7/19.6萬套，市場份額2.9%/3.4%，位列第10/9名;電驅系統配套16.7萬套，同比增長233%，份額4.6%，位列第6。該行預計2023年乘用車電驅等收入有望保持增長50%以上。
新能源發電快速發展，光伏逆變器份額超越。
根據光伏頭條統計，2022年株洲變流中標光伏逆變器8.22GW，僅次于華爲和陽光電源。特別的，時代電氣主要從2H22起發力，3Q22/4Q22中標份額分別爲15%/17%，分別位列第2、第1，高于全年的綜合份額7%。該行預計2023年公司光伏逆變器有望保持領先份額，工業變流或將保持翻倍以上增長。
風險提示：IGBT放量不及預期;碳化矽新産品研發不及預期;軌交招標不及預期。