內地電訊業傳出消息，中國聯通（00762.HK）與騰訊控股（00700.HK）合資成立子公司。同時又傳出中國電信（0728.HK）和阿里巴巴—SW（9988.HK），及中國移動（0941.HK）和京東集團—SW（9618.HK）分別簽訂戰略合作協議；中電信已否認簽訂合作協議。無論如何，這些合作舉動被解讀為電訊業再度混改。但以投資價值而論，聯通及中移動明顯較騰訊、京東及阿里更勝一籌。
筆者向來認為混合所有制改革，概念多於實際。何況，部分國企已經在股東組成層面實行混改，例如聯通母公司、中信股份（00267.HK），但效果不算顯著。
不過，今次這些電訊商和科技企業設立合營公司或合作協議，似乎是業務上合作，並非改革經營體制的混改。但媒體仍以混改形容之，顯然是標題黨上身吸引（內地）網民眼球的寫法。
中移動、中聯通股息率接近9厘
言歸正傳，現階段電訊股投資價值仍然優於科技股，所以科技股疑似參與電訊股混改，投資者亦只能買電訊股而不能買科技股。因為電訊股開始重拾增長，同時增加派息，但另一方面卻看不到科技股在基本面上有轉好的可能。
先講電訊股，中移動、中聯通、中電信的預測股息率分別為8.6厘、8.1厘及7.7厘。須知道三大電訊股今年更改派息安排，由以往只在公布全年業績時派一次末期息，變成派中期息及末期息，相信全年股息相當和味。不過，投資者只能買中移動及中聯通，因為兩者的中期業績按年增長接近20%，惟中電信中期業績表現一般。
科技股增長紅利耗盡
相反，被指參與混改的騰訊、京東，及已經被否認和中電信合作的阿里都不值得投資。因為基本面上，騰訊遊戲業務增長啞火，阿里在內地的活躍用戶已經到頂，京東活躍用戶人數增長雖然未到頂，但已經從下沉市場敗退，限制了活躍用戶人數的增長空間。或許在明年有動態清零的可能，但政策尚未落實，但筆者寧可買現時基本面尚可的電訊股，而捨棄只是炒作宏觀環境轉好的科技股。
作者：Steven Cheung
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