叮噹健康（9886.HK）啟動IPO招股，發售價為每股股份12.00港元，每手500股計，入場門檻為了6,060.47港元。IPO將在9月6日（星期二）截止登記，值得認購嗎？
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從事醫療健康到家服務
叮噹健康是一家數字醫療健康到家服務的服務營運商，主要從事由線上平台、線下智慧藥房及快藥服務組成的即時藥品零售及醫療諮詢服務。參考叮噹健康所披露的市場數據，目前集團已在中國市場建立領先地位，行內排名第三。
在線醫療在中國早已萌芽，而2019年底爆發的肺炎疫情就成為了關鍵催化劑。在2016年，市場數據顯示，即時到家數字藥房行業在2016年佔數字零售藥房行業的份額只有3.4%，而2021年就已提升至9.2%。
展望未來，即時到家數字藥房行業有望在2021年至2025年間保持28.4%的複式增長。行業順風有助叮噹健康維持高速增長。在2018年至2021年間，叮噹健康的收入已經翻了至少5倍。
市場競爭為最大威脅
雖然叮噹健康的增長往績亮麗，但競爭威脅的影響不容小覷。在中國數字零售藥房行業，叮噹健康已名列前茅排第三，但其實叮噹健康的份額依然大幅落後龍頭。參考市場數據，排名第一和第二的對手的份額分別有10%及6.5%，而排第三的叮噹健康的份額卻只有1%。
雖然集團未有披露排名第一第二的兩間公司的真正身份，但估計是目前的在線醫療龍頭，包括京東健康、阿里健康等。這些科技龍頭的資本實力強勁，叮噹健康要在長線市場競爭之中企穩的難度絕不低。往績期內，叮噹健康的毛利率已連跌三年，由41.1%降至31.6%，反映市場競爭壓力。
更值得留意的是，其實京東健康、阿里健康的營運數據都非常平庸，反映行業滲透空間雖大，但實際吸金力未必很高。考慮到目前叮噹健康的規模大幅落後，長線實現穩定盈利的路程相信會更漫長。
值得認購嗎？
雖然在線醫療的發展空間龐大，但在激烈市場競爭之中，叮噹健康挑戰科技龍頭未必有優勢，而且行業面臨的監管越來越多，這次IPO未必適合風險胃納較小的投資者。
作者：Alvin Yu
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