騰訊控股(HK:0700)將於8月17日公佈季績，但周二(8月2日)股價失守300元關口。以不復權基礎計算，現時騰訊股價已經重返2018年12月以來的水平。表面原因是騰訊大股東沽貨所致，但大股東沽貨的潛在原因更值得投資者理解，也是騰訊股價能否從上300元水平的關鍵。
7月26日，騰訊大股東Naspers(JO:NPNJn)宣布將會有序在場內出售股份，必定是對騰訊投資價值進行評估後的結果。騰訊隨後還進行12次、每次3億元的回購，股價還能穩定住在330元以上水平。惟隨騰訊進入業績公布前靜默期，不得不暫停回購，股價遂拾級而下，近日更失守300元關口。現時看來騰訊動用36億元回購等如倒錢入海。
遊戲增長乏力
今年首季騰訊收入僅原地踏步，而踏入第二季相信會錄得下跌。原因包括兩方面，一方面是去年第二季收入按年上升20%，形成較高的比較基數；另一方面，今年第二季為內地第五波疫情最嚴重的一刻，經濟活動陷於停頓，相信第二季業績難寄厚望。
在疫情爆發初期，在家工作機會增加，無疑是網上流量爆發的契機。2020年第一季疫情爆發後，騰訊在該季收入按年增加26%，去到同年第二季收入增長加速至29%。如果這個邏輯仍然生效，應該今年首季收入應該錄得至少雙位數百分點增長，而不是原地踏步。由此可見，由疫情帶動流量增長的增量效應已經不明顯。
何況，騰訊食餬業務遊戲增長變得乏力。雖然網民貪新厭舊，但舊遊戲有一定黏性。因廯在某一個遊戲上累積了大量的分數、網上武器，遊戲玩家不會隨便轉玩新遊戲，這也是騰訊遊戲業務首季收入僅跌1%的原因。但國家新聞出版署遲遲未向騰訊批出新遊戲版號，這就限制了騰訊吸引新力軍入局的潛力，推動遊戲業務增長變得更艱難。基於這個邏輯，筆者相信騰訊已經變得不如以往般吸引，更遑論金融科技及企業服務入面的支付業務已經變成眾矢之的負面影響。
支付業務增長大市同步
騰訊的支付業務向來增長動力，但直至上季包括支付業務在內的金融科技及企業服務收入僅升10%。投資者須明白金融科技及企業服務收入將支付業務和雲服務混為一談，而其他金融科技業務相信騰訊也不敢大張旗鼓，加上內地手機支付極為成熟，相信手機支付業務增長只能和內地的社會消費品零售總額同步升跌。
騰訊的遊戲業務已經死火，支付業務增長亦變得有限，所以上升的想像空間變得有限，或者要等待騰訊重新獲得遊戲版號才是重新吸納的契機。
作者：Steven Cheung
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