時至7月下旬，港股半年報披露時間窗口漸近。
在此時間節點，資本市場上自然是有人歡喜有人憂。就拿汽車轉向系統龍頭耐世特（01316）來說吧，7月19日，該公司發布盈警公告稱預期2022年上半年實現歸母淨利潤約爲-1100萬美元，較上年同期由盈轉虧。
受此利空消息影響，7月20日耐世特低開低走，盤中跌幅一度超過10%。截至收盤，耐世特報收5.19港元，跌幅8.63%。不過，次日耐世特即開啓強勁反彈，盤中最高漲幅超過13%，截至收盤，耐世特收漲7.9%，報5.6港元。
而若將時間拉長，今年來耐世特的股價走勢可謂是備受考驗，截至目前，公司累計跌幅達到了41.7%，跌幅顯著大于身處同一賽道的浙江世寶（01057）。
業績轉虧、股價近乎腰斬，禍不單行的是，國際大行瑞信還“火上澆油”，進一步下調了耐世特的目標價。根據瑞信早前發布的研究報告，該行維持耐世特“跑輸大市”評級，下調全年盈利預測8.1%，2023-24年每股盈利預測降低0.5%-0.6%，目標價由4.6港元下調至2.2%至4.5港元。
頗有意味的是，大摩則堅持看多耐世特後市。根據研報，該行認爲脆弱的行業情緒和盈警短期內或對股價造成壓力，但市場將很快消化H1疲軟的業績。後市，隨着芯片供應改善、投入成本下降和疫情緩和，公司H2銷售和利潤將出現反彈。基于此，大摩維持公司“增持”評級，目標價7.5港元。
盈利遭遇“滑鐵盧”
耐世特可算作是老牌汽車轉向系統企業，盡管規模優勢突出，但公司業績始終無法擺脫“過山車”般的走勢。
2017-2021年，耐世特分別實現營收38.78億美元、39.12億美元、35.76億美元、30.32億美元、33.59億美元，歸母淨利潤3.52億美元、3.8億美元、2.32億美元、1.17億美元、1.18億美元。
透過上述2組數據可以看到，2018年是耐世特近年來的業績高峰，彼時公司的收入及歸母淨利潤均創出階段高點。但自2019年開始，耐世特的核心財務數據便進入下降通道。2021年，公司營收重回上升軌道，但歸母淨利潤幾無增長。
拆分業務結構來看，耐世特的收入主要來源于EPS（電動助力轉向系統）、CIS（轉向管柱及中間軸）、HPS（液壓助力轉向）、DL（動力傳動系統），2021年該四類産品分別帶來收入23.26億美元、3.18億美元、1.37億美元、5.78億美元，對應占比69.2%、9.5%、4.1%、17.2%。對照2020年數據，2021年耐世特除CIS外其余産品收入均有不同程度的增長。
分區域來看，耐世特的收入遍布全球，其中北美洲無疑是公司最重要的收入來源地，2021年來源于北美洲的收入爲19.64億美元，占比爲58.5%；同期，公司來源于亞太區的收入爲8.09億美元，占比24.1%；來源于歐洲、中東、非洲及南美洲的收入爲8.09億美元，占比24.1%。對比2020年數據，耐世特來源于各區域的收入規模均見增長。
盈利方面，2021年公司的歸母淨利潤微增1.4%。而其余關鍵指標無一不是出現了負增長，其中毛利爲3.63億美元，同比減少11.7%；經調整EBITDA爲3.61億美元，同比下滑4.6%。
另外，需要提醒投資者注意的是，盡管整體來看，2021年耐世特的業績整體向好，但若分時間段來看，至H2公司的業績已明顯現出疲態。
根據財報，2021年H2耐世特的關鍵財務數據如下：收入16.24億美元，環比下挫6.3%；毛利1.37億美元，環比驟降39.5%；歸母淨利潤3.53億美元，環比大降57.5%。
據悉，2021年上、下半年耐世特業績表現“虎頭蛇尾”，主要原因有叁：其一，公司所處産業鏈的上遊原材料部件出現短缺（尤以半導體芯片短缺問題較爲突出）；其二，商品成本上升；其叁，運輸及物流成本急劇增加。
而進入2022年後，上述負面影響始終未見明顯改善。雪上加霜的是，疫情的多點散發以及烏克蘭沖突亦對全球汽車業産生了擾動，耐世特的業績也因此受到更多沖擊。
不過，若排除與若幹美國遞延稅項資産有關的約4900萬美元非現金所得稅估值撥備，耐世特今年H1經調整歸母淨利潤約爲3800萬美元。
增長後勁仍然充足？
盡管盈警一度令耐世特的走勢承壓，但從7月21日股價強勁反彈來看，市場資金對于公司後市似乎仍有較高期待。
智通財經APP認爲，展望後市耐世特業績的確存在邊際改善的可能性，主要原因有叁：
首先，得益于近期工業金屬等大宗商品價格回落，占據公司銷售成本大頭的原材料成本壓力有望減小（2021年，公司原材料成本爲21.01億美元，占收入比重的62.6%），盈利能力有望在一定程度上得到修複；
其次，伴隨自主品牌項目陸續投産，或對收入提供較強支撐。公開信息顯示，2022年Q1期間，耐世特成功投産11個新客戶項目，其中10項爲公司從競爭對手中獲得的新業務。在多重壓力下，公司Q1項目投産基本符合預期，亞太地區自主品牌項目陸續投産，在北美全尺寸卡車市場已經鎖定底特律叁巨頭電動平台訂單，新項目的順利投産將支撐公司全年收入的穩定增長。
最後，新能源訂單占比的提升，以及爲自動駕駛而儲備的轉向系統技術的發展，亦指向公司的中長期業績將頗具看點。數據顯示，今年Q1耐世特新簽訂單爲27.33億美元，其中電動車相關項目占比99%，新獲得業務占比83%。全年來看，公司預計新增訂單將超過60億美元。
另一方面，轉向系統作爲支撐未來自動駕駛的重要技術，亦可算作是耐世特的優勢領域。近年來，公司在自動駕駛領域的布局獲得一定成果，L3級以上的EPS訂單占比迅速提升，未來耐世特有望成爲智能駕駛時代的線控轉向巨頭。
綜上，智通財經APP認爲耐世特短期主要看上遊成本壓力以及供應鏈短缺問題能否有實際性改善，中長期則主要看新能源和自動駕駛方向的訂單能否保持增長，若該兩個變量均出現向好趨勢，公司的股價運行中樞料將會上移。
而對于投資者而言，綜合成長遠景看，耐世特不失爲一個值得長期跟蹤的標的；但短線看，投資者仍需要警惕全球通脹以及潛在的衰退預期進一步演繹從而持續拖累公司業績的風險。
