7月16日，中鋁國際(02068)披露了2022年上半年業績預告，歸母淨利潤預增至多達20倍的盈喜表現可謂引人側目。
具體而言，據財報數據披露，2022年上半年，該公司預計實現歸母淨利潤爲5000.00萬元至7400.00萬元，同比增長1385.49%至2098.52%。與去年同期的336.59萬元相比，如此盈利水平不得不讓人眼前一亮。
受淨利潤大增的盈喜消息利好下，中鋁國際A+H股的股價有所反映，雙雙大漲：7月18日，中鋁國際H股股價大漲17.39%，報于1.89港元;中鋁國際A股股價則上漲10.10%，報于4.58元。
追尋其增長原因，中鋁國際給出的增長原因十分簡單明了——即“本報告期業績預增主要是公司抓生産經營，嚴控成本費用，同時，公司進一步加強債權管理，大力清收欠款，對促進公司利潤水平提升 帶來積極影響。”
有意思的是，雖然中鋁國際給出的增長原因較爲簡單，但是“大力清收欠款”這幾個大字卻道盡內裏乾坤。
大力清收欠款=淨利潤暴增密碼?
智通財經APP了解到，成立于2003年的中鋁國際，是中國鋁業集團有限公司的工程技術戰略單元,擁有工程設計綜合甲級資質。該公司的主營業務主要爲工程勘察、設計及咨詢、工程及施工承包、裝備制造及貿易。2012年、2018年該公司分別在上交所和港交所登陸上市，從而跻身爲國內“A+H”股有色工程技術第一股。
憑借着領先的技術優勢、資質優勢、人才優勢、全産業鏈優勢，中鋁國際近年來在國內外拿下了不少大型EPC工程。不過，需要指出的是，由于建築工程項目一般都采用的是分期付款和按預付款，因此該公司的應收賬款不斷走高，甚至于突破百億規模。
據相關財務數據顯示，2017年至2021年，中鋁國際包括應收賬款、應收票據、預付款項、其他應收這四大應收款項的賬面價值分別爲160.03億元、181.85億元、175.81億元、187.17億元、180.12億元。其中，光是應收賬款這一項就是突破百億規模，期內分別爲117.97億元、143.08億元、142.84億元、163.12億元、152.85億元。
(數據來源：choice)
隨着中鋁國際的應收賬款規模高居不下，該公司的壞賬風險也相應地有所提升——舉例而言，2021年，該公司資産減值損失和信用減值損失分別爲-3.29億元和-10.11億元，主要原因爲存貨和應收類款項大規模計提跌價減值。
與此同時，大額資産減值和信用減值損失亦對中鋁國際的淨利潤侵蝕較爲嚴重。智通財經APP觀察到，2020年和2021年該公司連續兩年虧損，虧損金額分別達到19.76億和9.5億元。
需要指出的是，應收賬款高企之下，該公司的負債規模也處于較高水平：據財報數據披露，截至2022年一季末，中鋁國際總資産爲600.92億元，總負債409.4億元，淨資産191.53億元，資産負債率爲68.13%。拆分負債結構發現，該公司的負債規模主要以流動負債爲主，期內流動負債高達272.99億元，占總債務的67%。
(數據來源：choice)
鑒于上述虧損和負債壓力，中鋁國際也似乎開始下定追繳應收賬款的決心——該公司在2021年報中曾表示，“要推進企業法治建設。增強法律服務保障與依法維權能力，做好法律風險防控，加強案件管理，控增量去存量，有效降低公司涉訴案件數量。強化重點領域風險防控”。而今年以來，中鋁國際更是加大了清收欠款的力度，如下：
1月13日，中鋁國際公告貴陽分公司收到華仁公司合同違約終局裁決，華仁公司須支付中鋁國際貴陽分公司總承包合同工程款1.91億元、工程質量保證金1.25億元、兩筆資金占用費269.26萬元、71.24萬元、前期墊資利息1029萬元、律師費135萬元等款項。
6月17日，中鋁國際還發布公告稱，請求法院判令中色科技、澗西住建局向子公司支付工程款7736.22萬元及利息;，7月15日，中鋁國際公告表示，子公司就合同糾紛提起訴訟，追討3.73億元相關款項，訴訟財産保全申請書已被簽收……
基于上述種種追繳動作，似乎也就不難理解今年上半年中鋁國際淨利潤預增13倍至20倍的原因了。
業績後續增長持續性在何方?
說句實在話，通過大力清收欠款增厚淨利潤，于中鋁國際來說是情理之中的事。不過，從長遠的角度來看，憑追繳應收賬款提升淨利潤終究也不是長遠之計。
那麽，該公司後續業績增長持續性又如何?能否再創淨利預增13倍至20倍的成績呢?
結合該公司的業務格局來看，目前中鋁國際主要實施全公司“233”業務發展戰略，即：實施“科技+國際”雙輪驅動，科技創新爲引領，提升國際化水平;構建全公司“3+3”業務結構，做強做優勘察設計咨詢、有色及工業工程總承包、基礎設施建設及民用工程總承包叁個核心業務，以及做亮做實工程用鋁、科技産業化、新興産業叁個拓展業務。
從主營業務的表現來看，近年來，中鋁國際的第一大“主業”工程施工及承包業務收入規模不斷縮小，從2018年的214.70億元逐漸縮小至2022年的193.78億元。與此同時，該公司的貿易業務收入更是下滑明顯，已從2018年的82.95億元減少至2022年的3.26億元。
(數據來源：wind)
鑒于此，中鋁國家也開始大力大力發展轉型業務。2021年，該公司大力開發市政、基礎設施、工程用鋁等建設項目，試圖形成新的業務增長點。
在這其中，最爲明顯的動作便是通過工程設計與咨詢業務切入锂電賽道，即協助生産锂電池材料的企業進行項目投産前的各項前期工作。比如說，2021年上半年，中鋁國際子公司長沙院成功簽署了亞洲最大锂輝石礦山EPC總承包合同，合同金額達到了5.64億元。
不過，結合財務數據來看，中鋁國際通過工程設計與咨詢業務切入锂電賽道的動作，目前收效甚微：2021年，該公司工程設計及咨詢業務實現收入爲22.86億元，與2020年同期的22.11億元基本持平，並未呈現出良好的增長曲線。
此外，值得一提的是，從該公司最新經營數據來看，該公司的業績增長持續性或許也將打上一個“問號”。
據相關財務數據顯示，2022年第二季度，公司新簽合同1,822個，新簽合同金額爲104.99億元，同比減少5.02%。另外，截至2022年6月30日，公司未完工合同總額爲637.76億元，亦比2021年末減少0.79%。
綜上來看，目前中鋁國際的業績增長持續性並不是很強，2022年上半年淨利潤預增13倍至20倍的表現也無非是去年同期基數較低以及大力清收欠款這兩大原因催化所致。從長遠的角度看，中鋁國際若想繼續維持淨利潤高增長之勢，通過積極轉型培育新增長曲線恐怕才是公司當務之急要做的事。
