股市理論一般會相信股市以牛熊（即上升週期，以及下跌週期）交替出現，而內裡再依次序：牛一、牛二、牛三，然後到熊一、熊二、熊三這樣走，雖然市場人士經常估計股市身處那一期，以預估往後的發展，但要正確估算到其實不易，而很多時人們都是等時期已經過去了，才能確認到所身處的是那一期。
而我們可簡單理解到，以下是典型牛熊各時期的特徵：
牛市一、二、三期的狀態：懷疑、樂觀、狂熱
熊市一、二、三期的狀態：失望、悲觀、絕望
愈明顯愈易作決定
由於牛一、牛二、熊一、熊二要正確知道是那一期未必容易，因此憑判斷到這時期而去作出投資決定的，往往不是易事。
而很多時，投資者（包括本人）真正有大動作的，就只有狂熱階段（牛三），以及絕望階段（熊三），作為沽出或買入股票的時機，而其他時候，就不會執著於要分析到是那種市況，亦不會作出太多投資決定。
當然，這些不明顯的時期都會有投資決定，但就不會出現盡入或盡沽這些情況，而只會作分段買入或沽出，又或小注投資這類決策。
簡單來說，就是在絕望時期，即熊三最恐慌卻最平宜的時候大量買入，然後就是等待，等待熊市轉成小牛，再等待其慢慢成長，牛一、牛二、牛三，到了牛三就是長線投資者的收成期。
牛三是收成期
因此對長線投資者來說，進入牛三時應該已持有足夠的貨，善價而沽，當然，這時都會有買賣的動作，但大方向往往會採用沽多過買的策略。
雖然對夠貨者來說是收成期，是等位放的時期，但牛三往往是一個不短的時期，而且牛三的開始期與頂點期，回報可以相差非常大，因為狂熱期的頂點是極度瘋狂，價位升到你唔信，而何時沽出就相當考投資者的功力。
對於實力一般的投資者，若已有一定貨進入牛三，那除了採用沽多於入的策略外，最好就是用分段沽出，慢慢沽貨，不用心急。又或用升一倍放一半的策略，沽一半後如同收回本金，餘下的是賺多少的問題，就算不放也無問題。
而對於較有實力的投資者而言，必然是已持有充足的貨進入牛三，或許這些持貨已有數年，必定是等待最佳機會，善價而沽。
不過，有經驗的投資者明白，不可能賺到盡，正如巴菲特在$1.6買中石油，然後等了幾年，到2007年全民皆股時$12才沽出，不過其後中石油升到近$20，可見他亦無法賺盡，但在不久，金融海嘯就出現，並令中石油的股價亦跌至$5以下。
不要等足頂峰
因此，投資者會在牛市去到最頂點前的一段時間，已經沽貨離場，因為他們明白，在頂點的，正是牛熊的終極對決，而牛三接下來的，就是熊一，而當股市到達最瘋狂的一刻，最頂點後就是一個可怕的方式去完結，股災。
這是有實力投資者都明白的，因此他們會等待牛三，再等待當中的瘋狂，但卻不會等到最後一刻，而是會在眾人的瘋狂中悄悄離場。
最新的牛熊
過往年代，牛熊以順序運作，即是牛一二三、熊一二三，但到近代，已經有改變，因為金融市場更複雜，更多人為因素，更多外在因素。
股市與經濟有關，過往經濟運行較自然，但近年較多人為因素、政府因素，因此牛一二三、熊一二三已不一定會這樣運作。
因此，當投資者分析時，不要預期「一定會這樣走」，反而利用分析這刻是「那個階段」，從而作出相對應的策略會更好。例如熊三的掃貨，牛三的賣出。
「牛市於悲觀失望中誕生，在充滿懷疑中成長，於樂觀積極中成熟，最後在幸福愉悅中滅亡。」–鄧普頓（John Templeton）
作者：龔成
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