自上周二 (5月17日) 恆指重上20,000點之上收市以來，便在3月16和17日的上升裂口介乎20,120至20,786點之間徘徊，已有一週未見明確方向。觀乎大市成交金額自5月11日起便在1,300億港元以下，意味著升穿或跌破上述裂口同樣乏力，故此選擇現於低水平橫行股份，可望提高防守性，中國人壽 (2628) 是其中之一。
參考5月13日晚上發佈的保費收入公告，今年首四個月累計約3,435億元 (人民幣‧同下)，較去年同期約3,530億元倒退2.69%，跌幅輕微。另看今年1至3月的累計收入同比表現，相對為倒退5.34%、5.04%和2.75%，連同上述的2.69%，倒退續在收窄，反映集團今年業績表現漸見改善。
市賬率分析股價定位
再者，參考近五年 (2018至2022年) 首四個月保費收入情況，今年的為期內第二高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。於今年4月27日收市後發佈的2022年第一季報告顯示，截至今年3月底資產淨值約4,651.08億元，而現時已發行股數約282.65億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為20.3258港元，相對今年5月23日上午收報11.44元，市賬率為0.56倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。至於截至2017至2021年底，以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.53至1.47倍。
市盈率計每股合理值
平均值為0.90倍，高於現時的0.56倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為20.3258元，計出每股合理值為18.30元，較11.44元之潛在升幅為59.97%。而截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約375.10億元，相對現時已發行股數約282.65億股 (A + H股)，每股盈利折合為1.6392港元，對比11.44元之市盈率為6.98倍，
參考上述六個時期之每期市盈率為5.52至34.77倍，平均值為12.36倍，高於現時的6.98倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.6392元，計出每股合理值為20.26元，較11.44元之潛在升幅為77.10%。
超過十年穩定派股息
另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.1400至0.7300元 (人民幣‧同下)，平均值為0.3918元，2021年為0.6500元，高於平均值。每股股息折合為0.7967港元，相對現價11.44元，計出股息率為6.96%。參考上述六個時期之每期股息率平均值為4.85%，相對上述每股股息，計出每股合理值為16.42元，較11.44元之潛在升幅為43.53%。
綜合上述三種分析，每股合理值為16.42至20.26元，平均值為18.32元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過60%，連同股息率接近7.0厘，預期一年回報率超過67%。
去年1月21日股價高見18.46元 (2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年3月15日暫時最低收報11.02元，不足十四個月累跌逾四成。現價11.44元，較今年暫時最低收市價高出3.81%，少於一成反映差距偏小，加上考慮到現處2006年7月以來的低水平，距今歷時超過十五年半，反映現價進場風險不大。
參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於10.30元或以下買入；保守者則可於9.10元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為16.00至18.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。
作者：聶振邦
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