麥當勞公司 (NYSE:MCD)在上個月公布了2022年一季度財務報告，業績仍然穩健，但現在是否值得買入該公司的股票，分析人士Bela Lakos認爲需要考慮多個因素。首先，投資者需要了解麥當勞在俄羅斯和烏克蘭的風險敞口，然後了解該公司一季度財報中值得關注的幾個指標、公司的發展戰略;最後還要了解它的估值、存在的風險。
在俄羅斯和烏克蘭的風險敞口
Lakos指出，麥當勞一季度的財務業績強勁，但該公司在俄羅斯和烏克蘭的業務存在很多不確定性。在買入該公司股票之前，投資者需要更清楚地了解麥當勞在俄烏兩國暫停運營的持續時間，以及由于地緣政治緊張局勢導致的更多潛在虧損。
據智通財經APP了解，截至2021年12月31日，麥當勞在俄羅斯擁有847家餐廳，其中84%是公司直營的;在烏克蘭則擁有108家餐廳，全部由公司直營。2021年，俄羅斯和烏克蘭的營收占公司總營收的9%，但營業利潤僅占總額的3%。
Lakos認爲，餐廳在俄羅斯暫停營業不會對該公司的業務産生重大的長期影響。但是，短期將存在很大的不確定性，包括餐廳重新開業或者進一步虧損。
財務狀況
根據麥當勞Q1財報，該公司的全球可比銷售額增長了11.8%，這主要得益于國際運營市場領域超過20%的強勁增長，以及國際開發許可市場領域增長14.7%的推動。美國部分也出現增長，但僅增長3.5%。從長遠來看，Lakos認爲這樣的增長率可能無法持續。
麥當勞各業務情況如下：
在美國，銷售增長的主要驅動力是門店銷售的産品價格上漲以及數字渠道的增長。Lakos表示，這兩個因素在當前的通脹環境中都很重要，它們都表明麥當勞能夠成功地把增加的成本轉嫁給客戶。此外，數字渠道的增長還受益于麥當勞去年推出的“MyMcDonald's Rewards”活動，此項活動提高了客戶的忠誠度。
在國際運營市場方面，出色的業績主要是因爲一些國家采取了更寬松的防疫政策。法國和英國的業務對業績增長的貢獻比較大。
但是，Lakos指出，一旦所有的防疫限制解除了，當前的增長可能無法持續。
再看在國際開發許可市場，其中日本和巴西是增長的領頭羊，但中國市場銷售額下滑，使總銷售額減少。
接着看麥當勞攤薄後的每股收益，該數據同比下降約28%。出現下降的主要因素有2個：俄羅斯和烏克蘭業務暫停的相關成本，以及爲國際稅務問題預留的儲備金。這些因素對每股收益的影響分別爲0.13美元和0.67美元。
股息
在第一季度，麥當勞宣布發放每股1.38美元的季度股息。麥當勞目前的股息收益率略高于2%。
麥當勞在股息方面，一直表現“慷慨”。在過去10年裏，該公司的股息一直在不斷增加。
麥當勞的派息率超過50%，盡管低于該公司5年平均75%的派息率，但50%的派息率仍是行業中位數的兩倍多。但是Lakos認爲麥當勞超過50%的派息率太高了，可能無法持續。
公司戰略
2020年末，麥當勞制定了新戰略。在它的年度報告中，該公司將增長的叁大支柱定義爲：最大化營銷、專注核心菜單以及在“3D”業務(數字化、外送和得來速)上加倍投入。
在營銷方面，麥當勞致力于以獨特的文化形式，傳達它的價值觀和品牌故事，以實現最大化營銷。核心菜單方面，該公司將專注于雞肉、牛肉和咖啡産品。
Lakos表示，這兩個增長支柱表現不是特別強勁，其增長潛力不大。
但是，Lakos看好麥當勞在“3D”業務上的表現。隨着外送數量和得來速銷售的增加，“3D”業務可能成爲公司增長的驅動力。2021年，通過數字渠道的銷售額超過180億美元，占該公司最大的6個市場的總銷售額25%以上。此外，麥當勞在MyMcDonald' sRewards中注冊的用戶超過3000萬，其中2100萬是活躍度高的忠誠會員，這證明了麥當勞在數字運營方面的實力。
估值(相對估值法)
麥當勞的估值乘數明顯高于同行。盡管由于第一季度攤薄後每股收益大幅下降，這些乘數可能會略有扭曲，但Lakos認爲它們是不合理的。就市盈率和EV/EBITDA而言，該公司的交易價格與行業中值相比溢價超過100%。麥當勞是市場領導者，也是世界上最知名的品牌之一，但其增長潛力有限。此外，日益激烈的競爭和全球向更健康生活方式的轉變，可能會給該公司造成不利影響。
在每股收益預測上，分析師預計該公司未來四個季度的每股收益將在9.05美元至10.61美元之間。2021年的實際每股收益爲9.28美元，表明增長潛力不大。
在Lakos看來，麥當勞目前被高估了。
風險
最後，投資者應了解一些投資麥當勞的風險。詳細的風險清單可以在麥當勞的年度報告中找到。風險主要爲以下兩個：
1. 客戶偏好的改變
現在許多人都在追求更健康的生活方式，這可能會給麥當勞産生不利影響。相信麥當勞將不斷增加更健康的産品，以適應這個趨勢，例如與Beyond Meat合作，在多家餐廳提供無肉漢堡。
2. 競爭激烈的市場
盡管麥當勞是世界上最大和最知名的品牌之一，不斷變化的趨勢和新出現的餐廳，可能會蠶食麥當勞的市場份額。
結論
總結幾個要點：
1. 盡管受到東歐地緣政治緊張局勢的影響，麥當勞在2022年第一季度的財務數據穩健。
2. 麥當勞戰略的成功實施是該公司未來增長的關鍵，數字化業務方面有增長潛力。
3. 麥當勞目前被高估了，該公司50%的派息率過高。
4. 等待麥當勞股價下跌，下跌後可考慮建立新頭寸。