“雙減”政策落地，教育行業巨變。這似乎已成爲2021年教育行業的共識。但其實受影響最大的只是其中賽道最寬闊的K12教育培訓賽道。
即便是緊挨K12賽道的“高中畢業生學科培訓”賽道，也沒有感受到雙減帶來的高壓。甚至對于民辦高考補習學校來說，公立學校管控越嚴，機會似乎在越來越大。正是這一邏輯給了金太陽教育(GSUN.US)赴美上市的勇氣。
智通財經APP了解到，近日，金太陽教育更新招股書，美股上市正式進入倒計時階段。
“雙減”擦身而過
據智通財經APP了解，金太陽教育成立于1997年是國內老牌的高端私立教育服務機構，同時也是國內領先的西班牙語輔導服務提供者。
目前金太陽教育旗下擁有叁家兒童和成人輔導中心、一家與高中合作爲其學生提供語言課程的教育公司，以及一家爲公司的學校和輔導中心提供後勤服務的物流公司。
根據招股書，截至2021財年，金太陽教育收入達到1502.7萬美元，較2020財年同期增長94.3%;毛利爲881.6萬美元，較2020財年同期增長140.9%;公司當期淨利潤爲216.1萬美元，較2020財年同期實現大幅增長。
與衆多民辦學校和教培公司類似，學費也是金太陽教育的主要收入來源。
金太陽教育過往業績增長，主要受益于旗下學校和輔導中心學生人數增加。截至2019年9月30日止年度，其學校和輔導中心招收9541名學生，同比增加4%;2020年度，旗下學校和輔導中心招收了11633名學生同比增長22%。招股書顯示，截至2021年上半財年，學校和輔導中心招收學生人數達到8748名，同比增長19%。
值得一提的是，就輔導教育業務而言，非英語外語培訓和高考複學培訓是金太陽教育兩大突破口。目前金太陽教育主要通過旗下叁大輔導中心提供輔導服務。
這叁個輔導中心分別爲：溫州市楊府山高複學校，爲中考、高考複讀的學生提供複讀課程;上海市虹口區實踐外國語進修學校，爲個人學生、公司和其他組織提供英語和其他外語教學，以及高考和中考的複讀教學;上海濟才教育，爲個別學生、公司和其他組織提供非英語的外語教學。
其中，金太陽教育的高考複讀培訓業務引發了市場廣泛關注。因爲在“雙減”政策和民辦教育促進法出台背景下，高考補習班的性質屬不屬于“學科輔導”，這個問題存在一定爭議。
但業內人士看來，高考補習學校其實並不受“雙減”影響。因爲雖然“雙減”政策規定，對面向普通高中學生的學科類培訓機構的管理，參照本意見有關規定執行。但高考補習學校面向的不是普通高中學生，而是高中畢業生，是社會生源。
而雲南省教育廳也曾回複稱，關于高考社會考生(含高中畢業生參加高考)參加教育培訓問題，社會考生可自主選擇自學或參加依法依規設立的民辦教育機構開展的教培活動。
另外，受益于公立學校不招收往屆生的優惠政策，提供高考重考培訓服務的專業學校的總收入于2015年至2019年出現增長，複合年增長率約爲3.6%。由于高考的激烈競爭，市場在未來的未來可能會繼續增長。以浙江省爲例，2015年至2019年，浙江參加高考再考培訓服務的學生人數從9100人增加到9800人，預計2024年將達到11400人。
小語種與高考複讀培訓賽道能否支撐估值?
從業務構成來看，與一衆受“雙減”政策影響的企業相比，金太陽教育可謂完全“避雷”。可是，小語種與高考複讀培訓賽道能否完成支撐起公司的估值?
據弗若斯特沙利文數據，中國非英語外語培訓服務市場由2015年的107億元人民幣(單位下同)增至2019年的212億元，複合年增長率約爲18.6%。 展望未來，隨着非英語外語人才在中國變得越來越重要，市場可能會保持增長趨勢。預計該市場于2019年至2024年將以約16.1%的複合年增長率增長，于2024年達到447億元。
中國非英語外語培訓服務市場中，金太陽教育擅長的西班牙語培訓在2015年占市場份額爲2.8%，並于2019年提升至3.3%。金太陽通過西班牙語培訓在2019年實現收入1390萬元，占當年市場份額的2%，名列行業第二位。
正如上文提到，金太陽教育在高考複讀培訓市場同樣底蘊較深。過往業績期間，金太陽在浙江省高考複習培訓市場已處于領先地位，2019年公司在校生爲4000人，約占浙江省市場份額的4.1%。公司預計，隨着中國監管越來越嚴格，未來可能會有越來越多的學生選擇專注于提供重修培訓服務的專業學校。而這或將是公司未來收入增長的重要邏輯。
除了增長外因，金太陽教育的內生增長同樣值得投資者關注。
從收入結構來看，中小學教育服務和輔導教育業務爲金太陽的兩大核心業務和主要收入來源。但招股書中提到，根據最新修訂的民促法實施條例規定，任何社會組織和個人不得通過兼並收購、協議控制等方式控制實施義務教育民辦學校，義務教育民辦學校不得與利益關聯方進行交易。
所以依據該條例，金太陽教育已在去年9月剝離兩所通過“VIE協議”控制的義務教育民辦學校，不再涉及中小學教育服務業務。所以，若剔除來自兩所已剝離的義務教育民辦學校的收入，截至2021年上半財年，金太陽教育收入約爲760萬美元，較上財年同期仍增長112%。
而在費用端，投資者可以明顯看到，在2021財年複雜的教育市場環境下，公司的營銷費用仍持續增加達到220.8萬美元，同比增長177%;公司整體經營費用同比增長90.5%。與此同時，公司的營收增幅卻達到25.7%。這說明公司在所在細分賽道正進一步大範圍擴張，而這也被其運營數據所證實。
不過，在營收和毛利增長帶動公司持續轉型及市場擴張的同時，金太陽教育的收現能力卻受到較大影響。
數據顯示，截至2021財年，公司經營活動産生的現金流入淨額爲3.1萬美元，較上年同期的150.8萬美元出現大幅減少;雖然截至2021財年，公司現金儲備余額爲119.3萬美元，但與此同時，公司還有高達110萬美元的遞延收入虧損。
可見，目前公司雖然在面臨政策風險時及時轉型擴張，但手頭現金儲備較爲緊張，加之公司在剝離兩所民辦學校的運營後對公司的運營和未來前景將産生重大不利影響。因此，此次美股上市更像是金太陽教育的一次“補血”。不過，若公司未來能持續在非英語外語培訓及高考複學培訓賽道展現自身價值，估值增長也並非難事。
