智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持舜宇光學(02382)“買入”評級，作爲內地光學龍頭，中長期汽車ADAS加速滲透趨勢下，車載業務有望帶動營收增長，3D/車載等長期成長邏輯明確，2022/23/24年EPS預測5.2/6.32/7.55元，參考其曆史五年PE-Band中樞爲36倍，考慮到今年手機業務仍然階段承壓，2022年目標PE35倍，目標價217港元。
事件：公司公布2022年4月出貨量數據，手機鏡頭出貨12805.1萬件(同比+3.5%);車載鏡頭出貨633.2萬件(同比+3.4%);手機攝像模組出貨5116.3萬件(同比-19.3%)。
中信證券主要觀點如下：
短期來看，手機光學鏡頭出貨同比增速轉正，一方面去年同期基數相對低，另一方面四月份安卓新機密集發布，或有一定拉貨效應，後續公司在手機鏡頭端或將持續受益客戶端份額提升，然行業格局變化或導致部分産品ASP波動的風險，該行將持續跟蹤。中長期來看，光學市場需求向好，從手機拓展至車載、ARVR，該行仍然看好公司的戰略布局及市場定位。
公司手機鏡頭4月出貨12805.1萬件，同比+3.5%，環比+6.6%;1-4月累計出貨量48869萬件，同比-8.1%。
公司預計2022年手機鏡頭出貨量增速5%-10%。4月份手機鏡頭出貨量同比上升3.5%，出貨量同比增速轉正，但1-4月累計出貨48869萬件，同比-8.1%。一方面，源于智能手機市場需求較弱(據IDC數據，2022Q1中國智能手機市場出貨量約7420萬台，同比-14.1%);另一方面，去年一季度安卓新機密集發布導致基數較高。環比來看，4月份鏡頭出貨量環比+6.6%，該行認爲四月底安卓新機密集發布，有一定拉貨動能。
展望後續，智能手機終端需求仍然需要觀察，且手機攝像頭搭載量保持穩定，長期看光學規格升級或將帶動高階鏡頭需求;客戶角度，公司逐步從安卓客戶逐步開拓北美大客戶，並持續提升份額，有望優化産品出貨結構。鏡頭行業格局變化或導致部分産品ASP波動，該行將持續跟蹤。
公司車載鏡頭4月出貨633.2萬件，同比+3.4%，環比+8.3%;1-4月累計出貨2538萬件，同比-1.5%。
公司預計2022年車載鏡頭出貨量增速20%-30%。4月份車載鏡頭出貨同比+3.4%，1-4月累計出貨2538萬件，同比-1.5%，同比基本持平。汽車終端需求相對較弱，中國汽車工業協會數據顯示4月份國內汽車銷量預計完成117萬輛，同比-48%，環比-48%，2022年1-4月預計累計銷量768萬輛，同比-12.3%。公司車載鏡頭出貨量仍然保持相對穩定，主要源于龍頭地位突出，持續受益汽車智能化演進。
短期來看，部分零部件供應及物流問題導致部分車企階段減産或停産，對于公司影響仍需觀察。長期來看，造車新勢力帶動車載鏡頭像素提升趨勢明顯，公司不斷拓展高端車載産品，800萬像素車載攝像頭模組已完成研發，該行認爲其或持續受益于車載鏡頭規格升級、汽車ADAS加速滲透等發展趨勢。
公司4月CCM出貨5116.3萬件，同比-19.3%，環比+6.8%;1-4月累計出貨19879萬件，同比-21.9%。
公司預計2022年手機攝像模組增速10%-15%。4月份CCM同比下滑19.3%，1-4月累計出貨19879萬件，同比-21.9%，主要源于去年同期出貨量基數較高且現階段整體智能手機市場需求較弱。展望後續，公司下遊安卓客戶全覆蓋，逐步爲韓國客戶進行擴産，隨着越南、印度廠投建，有望成爲韓國客戶模組的頭部供應商。中長期來看，公司將立足當前高端産品定位，積極發力潛望式、3D等中高端模組，高端客戶份額提升料將推動産品結構升級，該行持續看好公司多攝模組及3DSensing相關産品的放量。
風險因素：供應鏈缺貨情況持續;多攝/3DSensing/潛望滲透緩慢;ADAS發展緩慢;公司模組毛利率下行;公司大客戶銷量短期承壓;行業競爭加劇。