智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持華潤水泥(01313)“買入”評級，考慮到疫情影響及原材料成本壓力，2022-23年EPS預測調整至1.04/1.27港元，新增2024年EPS預測1.45港元，給予2022年8xPE，目標價8港元。2021年煤炭成本大幅上漲對公司盈利水平造成一定影響，但四季以來能耗雙控導致供給收縮，水泥價格漲幅明顯，盈利水平得到一定改善。在2022年疫情擾動下，基建穩增長重要性進一步提升，從而對後續水泥需求構成一定支撐，盈利有望保持相對穩定，當前估值處于較低水平。
事件：公司2021年實現營收439.63億港元(同比增9.67%);淨利潤77.67億港元(同比降13.31%)，主要由于煤炭成本大幅增加影響利潤率。單四季度營收131.47億港元(同比增2.02%);淨利潤24.54億元(同比增56.6%)，主因年底能耗雙控導致産能收縮，水泥價格出現明顯上漲，另2021年每股派息0.52港元(同比降15.45%)，對應股息率爲8.33%。
中信證券主要觀點如下：
水泥業務價格漲幅達15.6%，煤炭成本快速上升影響毛利率。
2021年公司熟料産能爲6270萬噸，産能利用率爲100.6%，同比下降12pcts，主要由于年底能耗雙控影響，公司水泥及熟料總銷量8464萬噸，同比下降6.81%。價格方面，2021年水泥熟料平均售價爲426.92港元/噸，同比增長15.63%;單位成本爲273.6港元/噸，同比增長30.53%，主要由于噸煤炭成本同比大幅上升46.26%至105.6港元/噸，噸材料成本也上升25.82%至65.3港元/噸，毛利率同比下降7.32pcts至35.91%，但公司積極通過技改等方式降低單位能耗水平。
公司于2021年內，在廣西武宣的水泥生産基地建設水泥熟料産線，新增水泥産能230萬噸和熟料産能140萬噸，進一步鞏固區域市場地位;同時公司也在2022年1月份收購湖南良田水泥51%股份，進軍湖南郴州市場;公司在2022年3月出售山西華潤福龍水泥72%股權及負債，有序退出北方市場。
繼續積極進行産業鏈延伸。
公司2021年通過競拍、並購、參股等方式一共新掌控11座礦山資源，所有新取得項目建成後，預計到2024年骨料年産能將超過1億噸，相比當前産能擴張9倍。
混凝土方面，公司2021年混凝土銷量1481.4萬立方米，同比增長10.68%;單位售價528.3港元/立方米，同比上升7.86%。混凝土預制構件業務方面，2021年公司通過競拍、建設等方式擁有7個混凝土預制構件項目，全部建成後，設計年産能將達到約160萬立方米。
風險因素：基建及地産投資不及預期;公司裝配式及骨料業務進展不及預期;原材料成本大幅波動。