智通財經APP獲悉，海通證券發布研究報告稱，維持中國建築興業(00830)“優于大市”評級，在BIPV、裝配式建築、內地高端幕牆市場拓展加速、港澳市場景氣度回升等推動下，該行認爲公司“十四五”經營目標有望提前實現。該行預計2022-23年EPS爲0.19/0.26港元，給予22年14-16倍市盈率，合理價值區間2.66-3.04港元。
事件：公司2021年實現營業收入62.95億港元，同比增長38.8%;歸母淨利潤2.92億港元，同比增長50.2%;每股盈利13.55港仙，全年合計派息4.7港仙。
海通證券主要觀點如下：
2021年營收高增，業務和區域結構進一步優化，訂單高增有望持續。
分業務看，幕牆工程是高增長主要貢獻者，幕牆收入44.78億港元，同比增長74.61%;幕牆貢獻營收比重71.1%，同比提升14.6pct。在幕牆業務高速增長推動下，公司主營收入占比穩步提升，達到84%，相比2020年主營業務更爲突出。
分區域看，海外占比進一步降低。2021年主營海外收入占比10.3%，同比下降1.4pct，內地和港澳業務占比有所提升。“擴大港澳、進軍內地、收縮海外”是公司過去叁年的策略經驗，2021年公司新簽合約額82.08億港元，同比增長60.3%，區域結構優化明顯。
2021年公司港澳地區新簽合約額51.15億港元，同比增長60.2%;內地新簽合約額20.5億港元，同比增長155.9%。2021年公司香港新簽合約市場份額接近40%，在內地與OPPO、騰訊、小米、招商、華爲等優質業主合作，根據中研網預測，2021年我國幕牆行業市場規模超過5000億元，將爲公司提供新的、持續增長點。
幕牆毛利率提升彰顯産品高端定位，費用率下降推升盈利能力。
2021年公司綜合毛利率10.75%，與2020年(10.77%)基本持平。結構上看，盡管2021年，幕牆工程主要原材料鋁材、玻璃等原材料價格上漲明顯，但公司港澳和內地幕牆業務毛利率呈提升態勢，2021年港澳、內地幕牆業務毛利率分別爲15.3%、5.8%，相比2020年分別提升1.2pct、0.4pct，該行認爲公司産品的高端定位是主要原因。
費用率下降是盈利能力提升的主要原因。2021年公司管理費用率4.5%，財務費用率0.47%，相比2020年分別下降0.4pct、0.23pct。毛利率基本持平，費用率下降，推動公司淨利率提升。2021年公司歸母淨利率4.64%，同比提升0.35pct。
“十四五”經營目標有望提前實現。
2021年公司提出“十四五”經營目標，2025年公司新簽合約額目標100億港元，淨利潤目標10億港元，2021-2025年淨利潤複合增長率39%。2021年公司淨利潤同比增長50.2%，實現了“十四五”開門紅。值得注意的是，公司2022年新簽合約額目標不低于100億港元，有望提前3年實現“十四五”合約額目標。