在二級市場上，實控人被立案調查屢見不鮮。在A股中，這類企業通常會連續多個一字跌停，而在港股市場，則更加血腥，往往“一步到位”。
在臨近春節前夕，電子煙概念大牛股華寶國際(00336)和華寶股份(300741.SZ)在盤前雙雙發布公告稱，于近日收到耒陽市監察委員會立案通知書，其決定對公司實際控制人朱林瑤女士的違法問題立案調查。
對此，華寶國際表示，截至目前，本公司並未獲提供有關朱女士目前正接受調查所涉嫌違法事宜的性質之任何詳情，公司業務經營目前保持正常。
華寶股份在公告中也表示，截至目前，朱林瑤女士未在公司擔任任何職務，未參與公司的經營管理，上述事項不會對公司日常生産經營活動産生重大影響。公司擁有持續完善的治理結構及內部控制機制。目前，公司生産經營正常。
但受該消息的影響，港股華寶國際與華寶股份股價均暴跌，華寶國際早盤低開逾14%，盤中一度暴跌近75%，截至收盤時間，公司股價依舊大跌66%，市值蒸發313億港幣，折合人民幣254.5億。
A股的華寶股份則全天一字跌停，市值蒸發54億人民幣。兩市合計共蒸發市值逾300億人民幣。
今朝有酒今朝醉，華寶股份上市叁年分紅率107.4%
智通財經APP獲悉，1990年，朱林瑤在北京成立了自己的第一家香精香料貿易公司，開始了事業的起步階段。2004年成立華寶國際，並于2004年3月起出任華寶國際董事會成員。
隨後，朱林瑤便謀求將華寶國際做上市，選中的殼爲在香港交易所挂牌上市的力特有限公司。由于力特的主營業務爲電腦相關産品，連年虧損、資不抵債，管理層有意引入新的股東以增強資金實力。在內地香料香精市場已具規模的華寶集團，正好也有意對接資本市場，因此華寶國際借殼完成後複牌首日股價報收1.3港元。
2006年6月8日，華寶國際發布公告稱，公司有條件收購朱林瑤持有的Chemactive，估值39.96億港元，作爲支付對價，公司將以1.8港元/股的價格，向朱林瑤發行及配發22.2億股新可轉換優先股。注資後，朱林瑤持股比例更是上升至97.57%。複牌當日，華寶國際大漲29.03%，報收2.4港元/股。
由于優質資産的注入，華寶國際盈利能力大幅提升，自借殼上市以來，華寶國際股價也持續走強，不僅爲投資者創造了豐厚的回報，其實控人朱林瑤也在2008年被評爲“全球最年輕白手起家十億美元級女富豪”之一;2019年，49歲的朱林瑤以身價210億元，排名胡潤女企業家榜第22位。
最新公開數據顯示，朱林瑤仍持有華寶國際71%股權，並通過華烽國際投資持有華寶股份81.1%的股權。
由于高度控股華寶股份，朱林瑤也曾因華寶股份的高分紅而被冠以“抽水女王”的稱號。
公開數據顯示，2019年3月13日，華寶股份披露2018年的分紅預案，公司擬向全體股東每10股派發40元(含稅)的現金紅利，共計派發現金約24.64億元，而2018年公司歸母淨利潤僅11.76億元。
不僅如此，隨後的兩年，華寶股份又連續大手筆分紅。2020年3月28日，華寶股份披露2019年分紅預案，向全體股東每10股派19.8元(含稅)現金紅利，共計派發現金12.2億元，而2019年公司歸母淨利潤12.36億元。2021年3月20日，華寶股份又披露2020年分紅預案，擬向全體股東每10股派發現金紅利16元(含稅)，此次分紅累計9.85億元，當年公司歸母淨利潤爲11.8億元。
叁年下來，華寶股份累計派發現金46.67億元，而這叁年公司累計實現淨利潤也僅僅43.35億元，分紅率達到了107.44%。在叁年超高的分紅派息中，朱林瑤控股的華烽國際共獲得分紅37.85億元。
盡管華寶股份是消費品企業，現金流比較充裕，但如此高比例的分紅派息，頗有“今朝有酒今朝醉”的態度。
值得一提的是，華寶股份自2018年上市以來，公司業績並不亮眼，反而增速持續放緩，截至2021年9月30日，公司歸母淨利潤爲7.54億元，同比下降7.84%。
相比之下，華寶國際顯得正常很多。Wind數據顯示，2006年至今，華寶國際累計分紅15次，累計現金分紅84.62億港元，累計實現淨利潤206.18億港元，分紅率爲41.04%。
如此來看，2018年上市的華寶股份，在短短叁年內大比例現金分紅顯的十分不正常。
華寶國際傳統業務增速有限，電子煙放開遙遙無期
近年來，由于電子煙的興起，作爲煙用、食品香精香料的生産商，華寶國際頗受資本市場的青睐。
隨着減害需求的日益強烈，以HNB(加熱不燃燒)和霧化電子煙爲代表的解決方案應運而生。相較傳統卷煙，加熱不燃燒等方案更加健康，符合國家利益(減少醫保開支)和個人利益(減少二手煙危害)。
HNB的産業上遊爲原材料、中遊爲涉及制造，下遊則爲銷售商，華寶國際正是提供上遊原材料的煙草薄片企業。
據悉，煙草薄片爲重要的煙用原料，具有提升煙草利用率、降焦減害、提升香氣功能。煙草薄片又稱再造煙葉，由煙末、碎片、煙梗或低次煙葉加入膠粘劑和其他添加劑等組成。
薄片生産環節嚴格管控，供應壁壘較高。我國對煙草制品實行嚴格管制措施，根據《中華人民共和國煙草專賣法》，國家對煙草專賣品的生産、銷售、進出口依法實行專賣管理;開辦煙草制品生産企業，必須經國務院煙草專賣行政主管部門批准，取得煙草專賣生産企業許可證，並經工商行政管理部門核准登記。對于煙梗等原材料，也需要從中煙處獲取。
從需求量看，根據東吳證券的測算，2020年中國總煙草出貨量在4773萬箱左右，假設每萬箱使用薄片30噸，則2020年中國煙草薄片市場用量在14.3萬噸左右。HNB煙草需要更多薄片來産生香氣，對于薄片的需求量數倍于普通煙草制品，因此HNB在國內放開後將對行業的需求産生較大的拉動效應。
在政策方面，國內對HNB采用相對謹慎的態度，尚未放開。不過中煙已在積極布局HNB方案。中國煙草旗下的四川中煙、雲南中煙、湖北中煙等已經推出HNB産品，自2018年開始在韓國等地售賣，進軍國際市場試水。2021年，雲南煙草表示，爲圍繞貫徹落實省委、省政府卷煙工業發展要求，玉溪鎖定在“十四五”期間實現傳統煙草制品産值680億元、新型煙草産值220億元、卷煙配套業産值100億元，打造千億級煙草産業的發展目標。
作爲國內唯一擁有煙草薄片牌照的民營上市公司，華寶國際子公司廣東金葉是國煙局再造煙葉研發基地之一。截至2021年，國內僅有約13家企業擁有煙草薄片生産資質，除華寶子公司外均屬中煙體系。2012年11月，廣東金葉二期再造煙葉生産線通過國煙局驗收，成爲國內首條獲得認證的造紙法再造煙葉標志性生産線，其生産工藝獲國煙局評定爲國産造紙法再造煙葉技術最高水平。2016年，廣東金葉與廣東中煙共建的“煙草行業再造煙葉技術研究重點實驗室”獲得國煙局認定，成爲再造煙葉領域唯一重點實驗室。
在煙用香精領域，公司通過股權合作與大客戶深度綁定關系：2001年，與紅塔集團合資設立雲南天宏，持股60%，該子公司爲紅塔集團旗下各香煙品牌所用香精主要供應商;2003年，與頤中集團合資設立青島華寶，持股70%，青島華寶爲頤中集團旗下哈德門等品牌的主要煙用香精供應商;2005年，收購廣州華芳51%股權，剩余49%爲廣東中煙持有。
HNB的放開，無疑對華寶國際形成重大利好。但由于煙草系統承擔我國重要的利稅創收功能，所以稅收政策何去何從，是HNB最大的不確定性。煙草系統承擔我國重要的利稅創收功能，專門爲新型煙草制定稅收政策相對複雜，需要較長的時間考證。且煙草産業鏈涉及企業和供應商、煙農數量龐大，需要對放開新型煙草後群衆就業的影響進行評估。
國家煙草專賣局煙草經濟研究所《2018年中國控煙履約進展報告》顯示，目前我國卷煙綜合稅率爲66.6%。
值得注意的是，傳統煙草的稅負構成雖然複雜，但消費稅在生産、批發兩個環節分別從價、從量征收，且稅率較高，導致一條卷煙所繳的大部分稅款來自于消費稅，大約占納稅總額的60%。
而同樣暴利的電子煙，當前僅按普通消費品征稅，采取13%的稅率，其擔負的稅負責任遠低于傳統煙草。現行消費稅的征收範圍主要包括煙、酒、油、車等稅目，其中煙包括甲類卷煙、乙類卷煙、雪茄及煙絲等子目錄，暫未囊括電子煙或者煙彈等品目。
由此來看，稅收的問題將極大的阻礙了電子煙在國內的發展，華寶國際電子煙的業績也就自然難以落地。
而傳統的香精、香原料業務增速相對較低。香精業務過去叁年營收複合增長率爲0.33%，香原料業務營收複合增速爲13.3%。而新收購的嘉豪食品短期內受疫情影響，中長期看，國內調味品領域競爭也十分激烈，該業務未必能有特別亮眼的表現。
綜合來看，作爲電子煙概念的大牛股，與多少概念股相比，華寶國際確有基本面，但國內電子煙放開問題任重道遠，短期內該業務也未必能給公司貢獻十分明顯的業績，傳統業務又面臨增長天花板，在這“青黃不接”時刻，又迎來實控人的被立案調查，對華寶國際無疑是致命一擊。