國策擬適度超前基建投資 應揀中交建還是中國建築？

國策擬適度超前基建投資 應揀中交建還是中國建築？

為明年內地經濟工作訂出具體部署的中央經濟會議於12月10日結束，會上提出「明年經濟要穩字當頭」，其中「適度超前開展基礎設施投資」一句，雖未有明確指出基建投資將加大多少，但已足以令市場興奮。中國建築(HK:3311)股價因消息創下逾年新高，對比基建股龍頭中交建(HK:1800)何者才是更佳選擇。

中央經濟會議指出，財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合，針對財政支出表述由2020年「保持適度支出強度」改為更加積極的「保證財政支出強度」，新增「加快支出進度」和「適度超前開展基礎設施投資」表述。當中「適度超前開展基礎設施投資」，預告部分基建項目可能提前上馬，基建股生意來年可望有更大增長憧憬。

會議預計後續投資將以新基建、舊改、重大領域基礎設施建等關鍵領域和薄弱環節作為主要抓手，涵蓋交通基礎設施、水利、能源、環保、城市管網等領域。從專項債發行方向看，投向領域以基建和市政園區為主。

中交建是內地基建龍頭企業之一，亦是國企，主要從事基建建設、設計和裝備製造等，截止今年9月首三季簽訂合同金額9成即約8900億元人民幣是來自基建建設。

當中道路與橋樑建設達2455.8億元人民幣，按年升3成，城市建設金額增55%至4708億元人民幣。由於內地政府有意加快項目上馬進度，可望直接帶動中交建來年業務增長。

至於中國建築則主打樓宇建築及土木工程，包括通過進行地基工程、地盤勘測、機電工程的附屬公司，以及透過生產混凝土及混凝土預製件的聯營公司，達致「一條龍」的縱向綜合業務模式。

論內地業務佔比 中交建和中國建築均有不少收入來自海外，因此內地加快基建發展，對公司業務的影響也視乎內地業務佔比情況而有所不同。

中交建截至6月底中期海外業務的佔比為15.8%，即內地業務佔比為84.2%，而中國建築首三季內地業務只佔總營業57.2%，單從內地業務比重來看，中交建明顯較為受惠新國策。

然而，中國建築在香港營業額佔總收入高達28.8%。港府指出，未來要發展北部都會區、爭取未來10年準備好約170公頃土地，透過賣地或鐵路物業招標為市場提供可興建約10萬個單位的用地等。

摩通預料，中國建築在公屋建設有15%至20%的市場份額或可受惠，料其市場份額會增加至20%以上。由於中國建築在港業務增長也有一定憧憬，受惠基建中港國策層面上可謂不輸中交建。

論估值 截至12月14日，中國建築股價今年以來股價累升96%，中交建只升28%，中交建表現明顯落後。而按彭博綜合預測，中交建今年的預測市盈率職位只有2.8倍，明年更降至2.5倍。反之，中國建築今年預測市盈率為6.6倍，明年降至5.8倍，市盈率均較中交建為高。如從估值便宜度來看，中交建更為吸引。

論股息

市場預期中交建今年全年股息率為6.5厘，明年升至7.4厘；而中國建築則為4.4厘及5.1厘。從收息角度，中交建明顯更勝一籌。

結語

總括而言，中交建及中國建築均可望受惠內地加快基建上馬而刺激業務增長，當中中國建築增長能見度雖較高，但中交建表現明顯落後，估值也更具競爭力。二選一要穩中求勝，應博中交建追落後。

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