美東汽車(SEHK:1268)於12月13日公佈以37億元人民幣收購追星汽車銷售集團全部股權，刺激美東股價抽升14.5%至40.6港元。投資者應否追入，先要理解新收購有何亮點，以及衡量收購背後的風險。
更多內容：3個月升6成 美東汽車值得高追？
美東汽車新收購的追星汽車，主要是經營汽車品牌保時捷，其業務主要分佈在中國七個城市包括南京、青島、天津、重慶、濰坊、濟南及鄭州，共擁有7家4S汽車經銷店、4個展示中心及3個服務中心，合共14個經營點。美東汽車是一家主打中高端及豪華汽車的汽車經銷商，當中主打包括保時捷、寶馬、凌志、豐田及現代。
據摩根士丹利報告指，是次收購令美東增加14間保時捷經銷網絡，料為公司2022年度帶來25%或以上的盈利增長。追星汽車今年首三季已售新車及二手車總數為5786輛；期內收益為47.5億元人民幣，扣除非經常性項目後的稅後純利為2億元人民幣。美東指出，是次收購將大幅提高集團的新車銷售，並擴大現有客戶覆蓋範圍，並產生協同效應，可加強集團於保時捷品牌在中國的市場地位。由於收購帶來即時的盈利增長，故成為投資者高追的主要因素。
估值合理但不便宜 美東中期業績亮麗，半年多賺78.4%至5.37億元人民幣，而今年以來美東股價亦已累升接近26%。按彭博綜合券商預測公司今年調整後盈利為11.8億元人民幣，按年增57.1%，市盈率為34倍；2022年再多賺36.1%至16.1億元人民幣。2022年預測市盈率為25倍，與此同時股息率為2.3厘。 美東過去5年平均市盈率為22倍計，現價估值略為偏高，但考慮明年追星入賬，市盈率將會進一步回落並接近歷史平均水平，因此現價仍屬合理水平。不過收購背後也有一些潛在隱憂值得留意。
提防炒高配股？ 美東收購通告指出，計劃以內部資源、銀行借款、債務及或股權集資，或其他方式償付代價。由於公司中期業績顯示公司手持現金只有33億元人民幣，因此公司就收購有融資需要，而其中一個主流熱門募資方式是配股。
由於股價急升，自然會令投資者聯想到公司趁機抽水的可能。不過公司中期負債只有8億元人民幣，加上銀行息口仍低，銀行亦樂於為收購提供融資，估計從銀行借款的機會相對較高。
結語 美東汽車現價已不便宜，若對比同業中升(SEHK:881)及和諧汽車(SEHK:3836)今年預測市盈率分別16倍及7.8倍，美東估值更是偏貴，考慮到公司短期有融資需要，現水平追入值博率不高，故不建議高追。
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