智通財經APP獲悉，廣發證券發布研究報告稱，維持阿裏巴巴-SW(09988)“買入”評級，預期FY22-24收入爲8688/10084/11538億人民幣，non-GAAP歸母淨利潤分別爲1391/1634/1925億人民幣，基于SOTP估值，予美股222.19美元/ADS、港股216.34港元/股的合理價值判斷。
廣發證券主要觀點如下：
阿裏巴巴發布FY2Q22業績。
FY2Q22收入同比增長29%至2007億元;若不包括高鑫的合並，收入增速爲16%。經調整EBITA同比下降32%至280億元，Non-GAAP歸母淨利潤同比下降38%至305億元。
調減全年收入指引。
阿裏巴巴將FY2022收入增速指引從30%下調至20-23%，主要反映了商品直銷收入和CMR的預期變化。
淘寶天貓GMV及利潤增長乏力。
FY2Q22實物商品GMV增速降至個位數;服飾日百放緩明顯，消電家居相對強韌。FY2Q22CMR同比增長3%，關鍵策略投入前經調整EBITA同比大致持平爲522億元(首次出現下滑)。預期GMV低增速且CMR增速低于GMV增速的趨勢將持續，在消費疲弱、競爭加劇的情況下平台需增加商戶補貼、降低實質takerate以留住品牌預算、幫助商家度過難關。
戰略投入力度超預期。
FY2Q22商業板塊戰略性業務虧損190億元，環比放大50億元、同比放大126億元，該行認爲主要源于淘菜菜和淘特投入力度提高(餓了麽lazada等業務影響相對小)。對于至關重要的戰略型業務，該行認爲阿裏將不吝投資、會繼續減少非核心業務的消耗，戰略虧損可能在接下來的幾個季度保持高位。
淘特和淘菜菜的高額投資已初見效果。
本季度阿裏國內AAC環比增長4100萬至9.5億，該行認爲戰略型業務作出了重要貢獻。FY2Q22淘特AAC超過2.4億，新用戶的低線比例有所提升，且其近半DAU是在手淘之外的獨占增量用戶。淘菜菜加強了低線覆蓋，已在接近200個城市運營、GMV環比增長超過150%。餓了麽AAC同比增長28%。
風險提示：互聯網行業監管、個人信息保護法降低廣告效率;新業務加大投入但增長不達預期。