去年疫情催生了“宅經濟”發展，線上購物成爲全球消費習慣，帶動了跨境電商的高速成長，與其息息相關的跨境電商SaaS服務站上投資風口，在一級市場頻繁獲得融資。
實際上，SaaS爲軟件即服務，開發者通過網絡爲企業提供軟件服務，應用于所有行業，服務項目包括CRM（客戶關系管理）、HCM（人力資源管理）及財務應用等，在港股市場已有多家SaaS平台，比如金蝶國際（00268）及微盟（02013）等。而在跨境電商SaaS中，不得不談到美股的Shopify Inc (NYSE:SHOP)。
Shopify爲加拿大電商服務平台提供商，2015年登陸美股市場，此後股價一路上行，2019年開始加速上漲，叁年股價翻了10倍。港股目前暫無對標，不過日前已遞表的敦煌網是一家跨境電商B2B平台，屬于細分行業龍頭，2020年開始布局SaaS業務，如順利上市或可視爲第一只對標股——在這波風口上，爲二級市場帶來“龍頭”的投資機會。
在投資風口上的跨境電商SaaS領域，能否再出現Shopify這樣的十倍牛股呢？
行業高度景氣
要投資好的標的，選對行業是第一步，高成長性行業往往受資金追捧，而中國跨境電商行業目前處于高成長性階段。
智通財經APP了解到，根據艾瑞咨詢報告，2020年全球電商B2B市場規模爲6.6萬億美元，保持雙位數的成長。而中國跨境電商行業發展迅速，2020年跨境出口B2B消費品電商規模爲1298億美元，近五年複合增長率達54.1%，預計到2025年將達到5866億美元，複合增長率爲35.2%。
2020年受疫情爆發影響，全球消費活動轉移到線上，美國作爲消費大國變化明顯，據Digital Commerce 360的數據，2020年美國線上消費總額達8611.2億美元，同比增長44%，增速是2019年的3倍。而受益于海外旺盛需求，中國跨境出口B2B消費品市場規模增速達143.1%。全球消費偏好改變持續塑造行業成長機會，今年上半年，國內跨境電商B2B市場仍保持着中高雙位數增長。
跨境電商的高成長帶動SaaS服務崛起，引發融資潮。根據統計，2021年，在一級市場，基本每個月都會在跨境電商SaaS賽道投出過億的案例，上半年累計融資額超過25億元，多集中在B輪前。
從賽道看，跨境電商SaaS可切入的賽道包括ERP、供應鏈、選品、外貿及獨立站等。其中ERP賽道獲得資本親睐，比如領星、積加及店小秘等均在今年獲得億級別的融資；選品賽道主要爲競品分析、跟蹤及渠道分流，典型代表如亞馬遜漿歌；獨立站擁有私域流量，行業龍頭爲Shopify。
電商SaaS得到資本重視，占據流量優勢的電商平台也來分食這塊成長市場，SaaS化趨勢明顯，如跨境電商敦煌網在2020年發布跨境分銷SaaS産品MyyShop；在今年3月份，亞馬遜旗下選品及分析工具漿歌完成1.1億美元的融資。可以預見，SaaS服務將成爲跨境電商核心的增長曲線之一。
對于二級市場投資者而言，關注度更多的集中在已經遞表的敦煌網上，那麽這家公司基本面如何呢？
業務生態驅動高成長
智通財經APP了解到，敦煌網成立于2004年，提供一站式跨境B2B交易服務，覆蓋中小微企業從選品、采購、付款到物流的整個交易周期。按2020年商品交易總額計，在小額消費品采購方面該公司是全球第二大中國跨境出口B2B電商平台，市場份額7.2%，同時也是美國市場最大的中國跨境出口B2B電商平台，市場份額17%。
該公司2020年收入規模爲2.31億美元，近叁年實現高速複合增長率達40%，毛利率較爲穩定，2020年爲46%。在規模效應及經營杠杆下，該公司各項費用持續下滑，2020年銷售費用率和行政費用率分別下滑至11.6%和22.1%；經調整後淨利潤3400萬美元，經調整的EBITDA保持盈利增長，2020年EBITDA利潤率爲14.8%。
高增長業績除了行業驅動外，主要得益于敦煌網成熟的業務生態模式，以線上批發平台DHgate和獨立SaaS平台MyyShop爲基礎，四大增值服務（物流、支付、營銷及本地采購）協同驅動成長。目前線上批發平台主要的收入模式是賺取傭金（一般爲售價的5.5%至21.5%），占收入大頭，但受益于其跨境生態下的多元化産品，已體現出了明顯的收入多元化趨勢，增值服務，特別是物流板塊增長明顯；SaaS業務方面MyyShop雖未全面商業化，但服務內容在不斷豐富，包括AI選品工具等均在部署中，有可觀的變現潛力。
作爲電商平台，敦煌網經過17年的發展，已積累了大量的買家和賣家資源，市場覆蓋223個國家和地區。截止2020年，該公司注冊買家數量832.65萬家，活躍買家496.13萬家，保持雙位數增長，占比近60%，而注冊賣家17.17萬家，年均在線商品數量2580萬個。作爲生態的一部分，2014年推出的物流解決方案DHLink，用戶數量也穩步增長，2020年有1.65萬用戶，近叁年複合增長率83.5%。
2020年8月，敦煌網順應行業趨勢，推出適用各類碎片化消費場景的跨境SaaS産品MyyShop，4個月時間注冊用戶即達到1.56萬家。商業化後協同電商平台及增值服務，將成爲敦煌網核心的成長驅動力。
MyyShop釋放成長空間
智通財經APP了解到，MyyShop以SaaS解決方案，幫助用戶智能地做出采購決定，優化産品選擇、存貨流轉和運營效率，同時讓用戶能夠創建網店以及與第叁方平台上的網店進行賬戶同步，從而促進用戶在線業務的運營和管理。MyyShop在最初推行期間用戶免費試用，預期將在2021年底全面商業化。
按照敦煌網計劃，收費模式主要將按年、按季或按月基于不同服務計劃類別，向用戶收取分級訂閱費，每個計劃都提供針對特定用戶群的服務包。
MyyShop的SaaS切入的是drop shipping分銷市場，可以視爲獨立站賽道，用戶沉澱私域流量，和Shopify模式類似，或可通過Shopify成功的經驗，借鑒並創新發展路徑。Shopify于2006年創立，最初以服務中小商家起步，2009年，嘗試平台化的開始，上線Shopify App Store，擴大産品生態，同時發展支付、金融、物流等增值服務。
Shopify收入構成爲訂閱費及商家解決方案（增值服務），2020年收入貢獻分別爲31%和69%。訂閱費免費試用14天，之後面向不同商家，提供Basic Shopify、Shopify、Advanced Shopify叁種版本的産品，訂閱費分別是29美元/月、79美元/月、799美元/月。而提供的商家解決方案包括物流、金融、支付，收費按照客戶GMV進行抽成。
可以發現，Shopify的業務生態和敦煌網是一致的，不同的是，敦煌網通過電商平台積累了17年的跨境電商全鏈條服務能力，每一個環節都可以單獨拆出來，快速SaaS化，而且有平台現成的大量賣家買家作爲種子用戶，獲得加速發展，從而形成一個SaaS體系，形成聯動生態效應。MyyShop在服務定價上，有可能借鑒Shopify的方案，而背靠敦煌網電商平台積累的買賣家資源及數據，全面商業化後，有望顯著驅動業績增長。
“十倍牛股”能否再現？
在二級市場，Shopify走了六年牛市，不僅僅是因爲行業的前景好，公司持續高成長也是投資者追投的原因，2015-2020年其收入增長了13.3倍，不過2020年之前都處于虧損狀態，之後才實現盈利。可見，作爲成長性企業，投資者更看重規模成長。
當然不同市場對行業的估值會有所差異，但港股在跨境電商SaaS上並未有對應的標的，以從事SaaS業務的類同行看，市場給的定價都挺高，比如微盟及金蝶，PS估值分別爲11.3倍和21.8倍，敦煌網在港股的合理估值至少也應在10倍以上。
綜上看來，跨境電商處于成長性階段的行業，全球線上消費偏好持續推動行業的高成長及投資高景氣，帶動電商SaaS服務發展及電商平台SaaS化趨勢，隨着敦煌網及洋碼頭等細分行業龍頭相繼登陸二級市場，行業的市場關注度將更高。市場能否再出現像Shopify這樣的“十倍”牛股，我們拭目以待。