智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，首予海倫司(09869)“買入”評級，看好其開店潛力，預計21-23年EPS爲0.11/0.46/0.8元，基于DCF估值法(WACC爲15%，永續增長率爲3%)，予目標價24.25港元，對應44倍22年目標PE。
華泰證券主要觀點如下：
性價比創用戶價值，標准化促高效運營
海倫司作爲國內首個年輕化社交平台，以頗具性價比的産品爲用戶打造了無負擔感的社交“港灣”，滿足了年輕人社交需求，實現用戶價值變現。同時，公司擁有標准化單店模型，適逢酒館成長期，該行認爲其有望逐步滲入低線城市實現快速擴張，預計23年將展店至3,547家。此外，公司以“線上+線下社交平台”概念延展品牌勢能，強化與用戶鏈接，二次成長曲線可期。
年輕人的社交需求驅動小酒館賽道高增，龍頭受益
消費需求不斷細化，年輕人酒水偏好向“好喝”的飲料化酒飲轉移，推動中國小酒館業態擴張。據弗若斯特沙利文，2019年全國小酒館規模爲人民幣1,179億元，預計2020-25年將以18.8%的CAGR高速增長。其中，下沉市場潛力更甚(CAGR：26.7%)，主要系小酒館所營造的高性價比空間填補了下沉市場娛樂化設施缺失及小鎮青年渴望“低成本”社交兩大供需缺口。此外，小酒館市場格局分散(2020年CR5僅爲2.2%)，公司作爲龍頭，有望憑借品牌和規模效應優先占領市場。
自有品牌能力突出，精簡標准化門店模型複制性強
海倫司標准化模型保障快速複制。該行認爲，海倫司是難得實現高盈利及快周轉的好公司：1)高盈利：占比大的自有酒水品牌受衆廣、複購多，且毛利率較高，是業績的主要支撐，同時強供應鏈支持下成本持續優化;2)快周轉：強大的數字化能力和高度統一的人員管理持續賦能門店運營標准化，單店模型精簡穩定，可實現快速複制，2020年門店盈虧平衡期僅爲3個月。
開店天花板尚遠，年輕化社交全平台未來可期
學校店築基，商圈店擴圈，下沉市場大有可爲。該行以全國高校/商圈數量爲基礎，基于海倫司在各等級標杆城市的學校店/商圈店的門店密度，測算出公司中長期內直營拓店空間達3,547家。考慮到標杆城市同樣未及飽和點，未來公司依托品牌勢能仍有向上空間。同時，公司借助互聯網打法，打造“海倫司小酒館”天貓旗艦店和線上商城，拓展線上的“年輕人吃喝玩樂全平台”，強化品牌心智，或將爲公司開拓二次成長空間。
風險提示：疫情反複，開店不及預期等。