智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，維持網易-S(09999)“推薦”評級，根據中Q3財務表現，小幅調整預期，2021-23年歸母淨利潤爲165.05/190.51/227.29億元，目標價195.7港元。
事項：網易21Q3營收爲222億元，同比增長18.9%，表現好于預期。其中網絡遊戲營收達到159億元，同比增長14.7%;有道業務收入14億元，同比增長54.8%;創新及其他業務營收達到49億元，同比增加25.7%。實現毛利潤118億元，同比增長19.5%。歸屬于公司股東的淨利潤爲人民幣32億元，同比增加6.1%。非公認會計准則下歸屬于公司股東的淨利潤爲人民幣39億元，同比上升5.1%。
華創證券主要觀點如下：
《永劫無間》表現優秀拉動PC增長，《哈利波特》着眼全球市場開啓全球化。
網易2021Q3網絡遊戲業務營收爲159億元，同比增14.7%;其中手遊實現收入110億元，同比增8.72%;端遊實現收入49億元，同比增30.84%。報告期內，公司的《永劫無間》于8月全球上線並打破國産買斷制遊戲銷售記錄，銷量已經突破600萬。9月《哈利波特：魔法覺醒》中國上線並連續登頂iOS暢銷榜和下載榜榜首，拉動遞延收入環比增長22億元;預計將在Q4貢獻較多利潤。此外《The Lord of the Rings:Rise to War》海外上線，《哈利波特：魔法覺醒》也將在海外推出(華納代理發行爲主)，有望帶動公司國際影響力持續提升，開啓國際化助力文化出海。
研發投入提升創新實力，産品矩陣不斷豐富。
公司Q3研發費用37.6億元，同比增長10.39%;前叁季度公司研發費用總計89.14億元，同比增長16.87%。持續增長的研發投入提升了公司的精品研發能力。公司後續即將推出《絕對演繹》、《永劫無間》主機版、《暗黑破壞神：不朽》和《倩女幽魂隱世錄》等衆多備受矚目的新品端手遊。新上線及儲備産品涵蓋競速、SLG、MMO/ARPG和女性向沉浸式體驗類等類型，産品矩陣不斷豐富。
有道業務穩步增長，網易雲音樂重啓上市。
Q3有道業務收入14億元，同比增長54.8%;進一步提升了其作爲教育科技提供商的地位，穩步發展STEAM課程、成人教育和智能硬件業務。Q3公司創新及其他業務實現營收49億元，同比增長25.7%，雲音樂貢獻了主要增量。網易雲音樂通過不斷在內容生態和産品創新方面的發力，持續加深用戶在音樂社區的參與度，其財務數據亦表現強勁。且網易雲音樂已于11月16日上傳全新的聆訊後資料集。
盈利估值預測：當前股價對應2021-2023年PE分別爲30.3/26.3/22X。采用SOTP法進行估值：遊戲業務給予25倍PE(5837億港元)，有道業務按照當前美股市值歸屬網易74.5億港元;創新業務分爲有道雲音樂與其他，有道雲音樂參考最後一次融資估值歸屬網易341億港元，其他業務給予3XPS歸屬網易490億港元。