大火的醫美賽道風聲再起。
四環醫藥（0460.HK）獨家代理的樂提葆生產商，韓國第一肉毒素品牌HUGEL接連被多個國際知名財團青睐，並有意投資收購其股權。
第一、HUGEL掀起全球醫美收購戰
據韓國多家媒體報道，以四環醫藥和高盛等為代表的投資機構，和以康橋資本聯合韓國GS集團為代表的財團均有意向此次收購。
四環醫藥聯合林德曼亞洲投資公司、高盛資產管理公司等兩家全球私募基金經營公司，向美國私募基金——貝恩資本（HUGEL的最大股東）提交關於收購韓國知名生物製藥公司HUGEL42.9%股份（含經營權）的價格提案書。
而在剛剛不久，由中國知名私募投資基金康橋資本主導，聯合韓國GS集團、中東主權財富基金Mubadala、國内私募基金IMM組成的財團，也擬出資2萬億韓元開展收購。
HUGEL最終花落誰家引發業界廣泛關注。
不過上週五韓媒報道分析稱，預計HUGEL的中國獨家代理商四環醫藥的參與將對此次HUGEL收購產生較大影響。
據韓國媒體報道，從交易角度看，四環醫藥和高盛等組成的財團出價更高。此外，四環醫藥與HUGEL有著很深的淵源，早在2014年便與HUGEL簽訂肉毒素在華獨家代理合同，共同開發中國市場。
2020年雙方合作引入樂提葆進入中國市場，完美踏準中國醫美爆發節點。目前中國國内肉毒素需求呈現爆發式增長，市場規模已超1萬億韓元，預計到2025年將增至3萬億韓元規模。
第二、中國基金康橋資本收購尚存變數？
這場收購大戰眼下似乎迎來初步結果。
據韓國《京鄉新聞》8月25日報道，康橋資本牽頭，韓國GS集團參與的聯合財團宣佈簽署最終協議，從美國私募基金——貝恩資本手中收購韓國知名生物製藥公司Hugel Inc. 46.9%的股權，收購價格為17240億韓元。
不過這一收購引來不少質疑。有韓國媒體分析稱，中國基金康橋資本主導的收購尚存變數。
援引韓國經濟日報的報道，從中韓財團披露的投資結構來看，韓國GS集團如果沒有看漲期權（購買權）來獲得管理權，韓國排名第一的肉毒桿菌毒素公司實際上被出售給了一家中國私募股權基金（PEF）。
被韓國媒體質疑的這家中國私募股權基金正是指主導本次收購的康橋資本。
康橋資本成立於2014年，是中國知名生物醫藥私募投資基金（注冊在新加坡），基金總部和創始團隊常駐上海，曾投資美國新藥公司Clarus 、雲頂新耀、濟川藥業（成功借殼上市並取得三倍以上收益）、天境生物、歌禮生物等等，通過借助對海外先進製藥技術的引進，為公司創造可觀的利潤和價值。
公開資料顯示，其創始人傅唯曾是淡馬錫中國私募股權投資團隊創始人之一，隨後他曾在渣打私募股權基金、高盛、遠東宏信擔任高管，在國際頂級私募股權投資基金超過10年的中國實踐經驗。
韓國經濟日報稱，肉毒桿菌毒素生產技術是韓國國家核心技術，一旦洩露到國外，很可能對國家安全和國民經濟發展產生嚴重不利影響的技術。如果是並購，則必須按照《工業技術保護法》進行審查。
所以根據韓國相關政策，該筆收購尚需獲得韓國貿易、工業和能源部批準。
康橋的收購似乎並不符合投資者和韓國公司的利益。從二級市場看，Hugel股價已經連跌2日，8月27日開盤，Hugel股價再度出現下跌。
韓國媒體認為，基於目前的情況，韓國政府很可能不會批準中國私募基金對韓國肉毒素企業的控股權收購。
第三、HUGEL為何有如此大的魅力？
HUGEL旗下有多款醫美產品佔據韓國市場份額第一，其還獲得全球超過35個國家和地區的市場準入，在全球市場擁有一席之地。
最為代表的是，HUGEL的重磅產品樂提葆便是由四環醫藥在國内獨家代理，剛剛於2020年進入中國市場，是中國内地獲準上市銷售的第四個肉毒毒素產品。
背靠中國巨大的醫美市場發展潛力，四環醫藥擬將樂提葆打造成國内銷售第一的肉毒毒素品牌，在3年内取得超過30%的市場份額。
正是這樣一家剛剛打開中國市場，頗具發展潛力的企業，正在與多個國際財團接洽收購事宜。
不過Hugel當前仍或面臨訴訟風險。韓國國内的肉毒素菌株來源一直比較有爭議。與其一起主導韓國肉毒素市場的Medytox懷疑大熊製藥和Hugel公司竊取了自家的肉毒素菌株來生產產品，三家已經「開撕」好多年。
如何處理與四環醫藥關係？
醫美賽道濟濟一堂，但頭部企業就那麽幾家。康橋資本在介入Hugel和醫美市場的時候，恐怕也會考慮如何處理與四環醫藥的關係。
四環醫藥醫美業務在國内蒸蒸日上，並且是HugelA型肉毒素及玻尿酸產品在中國的獨家代理商，兩家如何尋求合作，共同推動樂提葆等在國内市場發展成為業界關心的話題。
撰稿：砍柴人