智通財經APP獲悉，方正證券發布研究報告，預計中車時代電氣(03898)2021-23年營收167.4/180.3/198.3億元，歸母淨利潤26.4/29.8/33.5億元，當前合理價值爲62.7港元，首予“推薦”評級。
方正證券主要觀點如下：
産業鏈優勢顯著，業務覆蓋範圍廣。
公司是我國軌道交通行業領先的牽引變流系統供應商，具備研發、設計、制造、銷售及服務的綜合能力。公司堅持自主創新，擁有多項核心技術，並向強相關領域延伸，圍繞技術與市場，形成了器件+系統+整機的完整産業鏈結構，産品涉及軌道交通電氣裝備、軌道工程機械、通信信號系統、功率半導體器件、傳感器件、新能源汽車電驅系統、工業變流等多個領域，業務遍及全球。
新能源汽車需求強勁，IGBT市場規模快速增長。
近年來，新能源汽車市場增長迅速，據EVTank預測，2025年全球新能源汽車銷量將超1200萬輛，2019-25年年均複合增長率將達32.6%。新能源車需求的爆發拉動IGBT模組市場規模快速增長，預計2024年市場規模將增長到19.1億美元，年複合增速13.17%。中國是全球IGBT最大的市場，但從競爭格局來看，常年被英飛淩、富士電機等國外企業壟斷。近年來，公司及國內其他廠商的不斷發力，有望推進國産化替代進程。
建有國內首條生産線，客戶拓展順利。
生産線IGBT模塊是下遊産品中的核心器件，一旦出現問題會導致産品無法使用，給下遊企業帶來較大損失，因此下遊企業在經過較長的認證期後才會大批量采購。公司擁有國內首條、全球第二條8英寸IGBT芯片生産線，一期實現年産12萬片IGBT芯片，配套生産100萬只IGBT模塊，二期在2020年年底試生産，達産後可年産24萬片IGBT芯片。目前公司已獲得廣汽、東風等車廠的批量訂單，烏東德柔性直流輸電項目已實現交付。
積極布局第叁代半導體，占據先發優勢。
受新能源汽車、工業電源等應用的推動，2018-20年全球電力電子碳化矽的市場規模從4.3億美元增長至6.03億美元，預計未來市場仍將因新能源汽車産業的發展而增長，2025年市場規模將超過30億美元。公司擁有國內首條6英寸SiC生産線，已經實現SiC二極管和MOSFET芯片工藝流程整合並成功試制1200VSiC肖特基二極管功率芯片，未來有望成爲業績新增長點。
風險提示：1)行業競爭加劇;2)技術研發不及預期;3)盈利預測的不可實現性和估值方法的不適用性。