智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，波司登(03998)憑借品牌升級、供應鏈升級優勢，展現較強的業績韌性，隨着品牌升級戰略持續推進，經營效率繼續提升，看好公司未來在長期高質量發展下展現更優的盈利能力，預計2022-24財年淨利分別同增16.1%/14.3%/13.3%，EPS分別爲0.19/0.24/0.3元，對應PE分別爲21.2x/16.6x/13.5x，對應FY22 PE25-26x上調合理目標估值至5.4-5.6港元(原爲5港元)，維持“買入”評級。
報告中稱，公司全年高質量增長，規模與盈利水平持續提升。20/21財年，公司收入135.2億，+16.5%;歸母淨利潤17.1億，+42.1%。其中羽絨服收入108.9億，占比80.5%。利潤率持續提升，毛利率/淨利率分別爲58.6%/12.7%，分別同比增3.6p.p./2.8p.p.;費用率基本持平。存貨/應收/應付周轉天數分別爲175/28/140天，分別同比+20/-5/+39天。全年派息比例爲70.8%。分渠道看，公司的線下渠道數量減少，全年羽絨服線下門店4150家，同減716家。
該行表示，公司下半年增速有所加快，直營與加盟趨勢保持分化。20/21財年下半年，公司收入88.6億，+14.2%;歸母淨利潤12.2億，+42.2%。公司下半年毛利率/淨利率分別爲64.3%/12.6%，分別同比增2.7p.p./2.8p.p.。分渠道看羽絨服業務，下半年直營與經銷業務繼續分化，收入分別同比+37.6%/-56.3%。線下渠道數量減少較多，近半年羽絨服店數減少514家。線上銷售維持較爲亮眼的增長，收入30.5億元，+49.3%。
報告提到，叁年改革具成效，未來叁年推動高質量可持續發展。過去叁年公司成功實現品牌升級、運營優化，未來叁年推動高質量發展，聚焦主航道，聚焦主品牌，推動渠道升級。波司登成爲中高端時代品牌，確立“成爲全球領先的引流和專家”的品牌定位;實現營收、利潤等領先于行業的高質量可持續增長;以提升單店盈利能力爲目標，打造核心城市核心商圈旗艦店，加速數字化變革，再造核心競爭力。