智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持中芯國際(00981)“買入”評級，目標價39.4港元。
報告中稱，公司一季度收入、毛利率好于指引，二季度指引超預期。公司21Q1收入11.04億美元，環比增12.5%，同比增22%，好于公司指引(指引爲環比提升7%~9%);毛利率22.66%，環比增4.65pcts，好于公司指引(17%~19%);在行業缺貨背景下，公司需求旺盛並提升運營效率，産能利用率達到98.7%，環比增3.2pcts;晶圓平均售價提升4.7%，達到646美元。公司指引21Q2收入環比增17%~19%，收入中值達到13億美元，毛利率指引25%~27%，均超過此前市場預期。
該行表示，公司8英寸擴産驅動收入環比增10%，12英寸ASP上漲驅動收入環比增20%。收入拆分來看，公司披露一季度新增2萬片/月等效8英寸産能，主要由8英寸晶圓廠産能擴充所致。假設本季度2萬片/月新增産能均爲8英寸晶圓，該行測算，一季度8英寸産能環比增幅約8.5%，ASP增幅約1.2%，收入增幅約9.8%;12英寸收入增幅約20%，主要來自ASP增加。8英寸主要産品中包括了北美大客戶PMIC等産品，該行認爲由于客戶長期合作且相對集中，其價格漲幅或相對有限;12英寸方面，ASP增長可能來自産品組合調整、單價上漲等多方面因素，晶圓單價較高的28/14nm收入環比增59%，在多款NTO(新流片)項目導入狀況下，産能利用有明顯改善，40/45nm收入環比增27%，55/65nm收入環比增11.2%。
中信證券稱，一季度資本開支受許可證制約，預計後續擴産快速推進，全年收入有望持續環比增長。資本開支方面，公司21Q1資本開支爲5.34億美元，相比上季度13.33億美元下降。公司維持全年資本開支計劃43億美元，大部分用于成熟工藝擴産，小部分用于先進工藝、北京新合資項目(中芯京城)土建及其他。該行預計二季度公司資本開支有望大幅增加。展望全年，公司的新産能釋放將主要集中于下半年，該行預計受到擴産和漲價的雙重影響，公司全年收入有望逐季環比增長，此外公司出售中芯長電事項有望帶來額外4億美元左右投資收益。
該行預計，公司將持續受益國産替代、下遊保持景氣，2021年趨勢向好;由于行業缺貨下的旺盛需求和價格上漲，預計2021年公司收入、毛利率均好于此前預期。此外，公司新增出售中芯長電事項帶來額外投資收益，未來政府項目資金有望持續。中信證券上調其2021~23年淨利潤預測至11.05億/8.23億/9.08億美元(原預測4.87億/5.53億/7.28億美元)，對應2021~23年EPS預測爲1.09/0.81/0.9港元，每股淨資産15.76/16.58/17.49港元。