智通財經APP獲悉，中銀國際發布研究報告，維持大全新能源(DQ.US)“買入”評級，目標價由120美元下調28.3%至86美元。
該行預計，公司二季度業績將環比增145%。但創近十年新高的價格恐難以持久，需大幅回撤才能刺激需求回暖。業內最新的擴張計劃也令2022-23年的矽料價格展望不如之前樂觀。
報告中稱，公司一季度業績稍稍低于該行預期，主要是人民幣計價的生産成本環比升4%。矽粉價格上漲和矽料産出環比輕微下降是成本上升的主要原因。總體而言，一季度業績仍較強勁，且公司對二季度的均價指引19-20美元/公斤(一季度爲11.9美元)也預示着二季度報表將十分靓麗。該行上調公司二季度non-GAAP盈利預測至2.11億美元，環比升145%，毛利率高達68%。然而，該行對後續矽料價格的判斷遠比管理層悲觀。在業績電話上，公司認爲矽料價格會在下半年繼續上漲，在2022年上半年維持在150元/公斤以上，2022年下半年回落至120元/公斤。
中銀國際預計，今年前四個月全球矽料産出約18.5萬噸(其中80.2%來自中國)，足以支持64GW組件的生産。這個數字應該遠超同期組件的需求，因此多出的矽料正以某種形式存在于産業鏈中(矽料、矽片、電池或組件)。一旦組件需求應收益率較差而在某個時點邊際轉弱(如6月或7月)，則庫存壓力會令産業鏈價格快速下調。當矽料價格跌至100元/公斤時(對矽料公司來說仍然是很好的價格)，屆時組件價格有望回落至1.6元/瓦，重新刺激需求。
報告提到，上周東方希望宣布將在甯夏興建25萬噸多晶矽産能，對行業産生較大的震動。根據該行的了解，該項目有較大可能得到推進，但未必一次性做25萬噸。同時，東方希望計劃在今年底將其新疆産能擴大到12萬噸，並在明年繼續擴至15-20萬噸。即使保守估算，明後年的矽料産出也可能比該行預計的要多，供應沒有原先預期來得緊張。該行將2022-23年均價分別下調至86元/71元。
該行將大全新能源2021年每股盈利預測上調19%，主要基于1)更高的二、叁季度均價假設;2)全年銷量假設輕微上調;3)因A股上市晚于預期，下調少數股東權益預測。同時，基于更保守的長期均價，下調2022-23年每股盈利預測13%/22%。考慮到周期或已見頂，該行將其目標市盈率倍數從20倍下調至12倍。