今年2月3日，高瓴資本以每股14.45元港元入股諾誠健華（SEHK:9969），當時筆者在《高瓴入股諾誠健華股價升未見頂》一文建議投資者跟風買入。由當時至今，諾誠健華股價已經升至21.45元港元。上週高瓴資本入股金斯瑞生物科技（SEHK:1548），金斯瑞並無交代高瓴資本入股原因。
不過，筆者仍可透過剖析金斯瑞業務，從而推敲高瓴入股的真正原因。
從入股諾誠健華一役，高瓴資本必然是無寶不落之輩。今次獲得高瓴入股的金斯瑞身處於CAR-T賽道。除金斯瑞外，藥明巨諾—B（SEHK:2126）、康方生物—B（SEHK:9926）均是CAR-T賽道的參賽者。
高瓴資本既有投資金斯瑞，也有投資藥明巨諾，但沒有投資康方生物。高瓴資本投資在藥明巨諾的注碼僅為7,781.8萬港元，在金斯瑞的注碼高達11.5億港元。以注碼計，投資者已經知道那家公司才是高瓴在CAR-T賽道的寵兒。
已經提交藥監局評審 不過，投資者可從金斯瑞及藥明巨諾在CAR-T商業化步伐看出端倪。
先講金斯瑞，其控制的傳奇生物聯合楊森生物科技發展嵌合抗原受體T細胞（「CAR-T」）療法。去年8月4日，中國國家藥品監督管理局藥品審評中心（「藥品審評中心」）推薦將西達基奧侖賽納入突破性治療藥物認定，該藥物為在研的靶向B細胞成熟抗原的嵌合抗原受體T細胞療法，用於治療復發或難治性多發性骨髓瘤成人患者。去年12月美國食物及藥物監督管理局（FDA）已經批准LB1901用於治療復發或難治性T細胞淋巴瘤的試驗性新藥申請。
藥明巨諾的CAR-T療法首選產品為Relma-cel，用於治療其中一種非霍奇金淋巴瘤（NHL）的DLBCL，也可用於治療HNL其他別的慢性淋巴細胞白血病（CLL）、急性淋巴細胞白血病（ALL）、濾泡性淋巴瘤（FL）、套細胞淋巴瘤（MCL）的三線治療及瀰漫生大B細胞淋巴瘤（DLBCL）的二線治療。
去年6月藥明巨諾已經向DLBCL三線治療提交新藥上市申請，藥監局已經受理申請，並於9月授出優先評審資格。去年9月，藥明巨諾的Relma-cel則獲得藥監局批出治療FL的突破性療法認定。單計牌看面藥明巨諾和金斯瑞在CAR-T賽道的商業化步伐不相伯仲。
商業化地域範圍更廣 撇除兩者靶點不同對未來現金流的差別，金斯瑞發展潛力較藥明巨諾巨大，因為金斯瑞旗下的傳奇生物與楊森的合作為全球性。
按照合作協議傳奇生物和楊森的分享利潤及攤分成本的比例為七三分賬，在全球其他地區的分享利潤及攤分成本比例為五五分賬。
然而，藥明巨諾產品商業化範圍僅限於內地、香港及澳門。單計市場地域已經知道哪個發展潛力更大。
現時金斯瑞的CAR-T業務仍然虧損，惟還有其他業務錄得正現金流。金斯瑞的其他業務包括生命科學服務及產品平台、生物製劑受託開發及生產組織（「CDMO」）平台及工業合成產品平台。
當中生命科學服務及產品業務覆蓋基因編輯業務，為其中一項炙手可熱的業務。即使近日股價急升超過20%， 金斯瑞仍有分注吸納的價值。
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