作爲繼美團、小米和快手之後，第四家獲批采用同股不同權結構在香港上市的公司，百融雲-W(06608)在上市前後獲得了諸多國際頂級資本的青睐，在前不久，國際投行摩根士丹利也加入了這個行列。
智通財經APP了解到，摩根士丹利5月3日發研報稱，百融雲作爲金融服務業大數據分析解決方案提供商，以龐大的客戶基礎和有效的算法支撐，積累的專有數據分析和洞察能力，有助于加強其作爲中國領先的綜合金融數據分析提供商的地位，爲金融服務業提供零售信貸風險管理和精准營銷等核心服務。
在研報中，大摩表示，百融雲具備分析消費者金融和行爲模式的專業知識和未來發展。因此，該公司可以獲得關鍵數據洞察，促使金融機構提高服務效率，同時增強風險管理能力。具體而言，該行看到百融雲在以下領域具有競爭優勢：
作爲中國領先的金融大數據分析解決方案提供商，百融雲不僅擁有全面且持續累積的數據洞察，還能結合公司“先落地後擴張”的模式滿足客戶不斷變化的分析需求，來強大其客戶基礎。
大摩續指，基于強勁的技術接受模型擴展，百融雲具備多個收入驅動因素，而當前市場似乎對此有所低估。在當前市場潛在需求不斷增加的過程中，監管變化亦將推動金融機構的大數據服務需求産生結構性增長。
此外，百融雲還專注于雲原生技術平台來提供金融數據分析，公司輕資本的運營，盈利能力較強且存在營收快速增長的前景，具備成爲中國金融行業價值鏈聚集者的潛力。
業績發展持續向好
從成長性層面來看，過去經營數據充分展現了百融雲創高速增長的一面。其營收由2017年的3.54億提升到2019年的12.62億，叁年即實現了3.5倍的增幅。與大多數科技企業發展路徑相似，公司在強投入下面臨戰略性虧損問題，但整體改善趨勢明顯，從經調整淨利潤來看，已經呈現快速扭虧，高速增長趨勢。
數據顯示，剔除股份基礎付款、優先股公允價值變動、可轉換貸款公允價值變動以及上市開支等非經營性影響因素的經調整淨利潤，百融雲創2017-2020年分別約爲-8320萬元、-160萬元、1310萬元及8000萬元，顯然已經進入業績正向循環。
同時，通過專有開發和外部合作，百融雲創建立了中國最全面的數據庫，使用金融和非金融指標覆蓋了廣泛的消費者洞察能力。數據資産的價值被百融雲的分析能力放大，該分析能力以AI算法和大數據分析能力爲基礎，以消費者信用評估、精准營銷計劃、風險管理度量以及跨不同消費金融服務的其他關鍵指標的形式，轉化爲直觀的，可操作的關鍵數據洞察，賦能金融機構的各類決策提供支持。
截至2020年末，公司爲包括絕大部分國有銀行、超700家區域銀行、絕大部分消費金融公司、超90家主要保險公司在內的，共計超4500家金融機構客戶(包括2602名付費金融機構客戶)提供服務。
而根據公司的定義，年度收入貢獻超人民幣30萬的持牌金融機構爲核心客戶，其數目由2017年的62家增加至2020年的237家，同時由于訂閱制的SaaS付費模式，核心客戶具有較高的客戶粘性，公司的核心客戶留存率由2019年的89%在2020年進一步提升至96%，展現了良好的業務發展驅動力。
估值存在巨大增長潛力
盡管2020年初的新冠疫情對中國金融服務業造成些許影響，但以當下趨勢來看，百融雲創的業務已經迎來了穩健而快速的企穩向好。從一季度數據來看，百融雲創已經迅速從去年疫情中恢複走出快速發展的路徑，期內總收入同比增長92%至4.09億元。其中，公司的叁大業務：數據分析及其它服務、精准營銷服務、保險分銷服務分別同比增長33%、293%、93%，大摩也充分觀察到了這點。
當下，百融雲以持續高增長的業績證明了其平台發展和未來成長性具備確定性。然而，當前其股價並未反映出公司的真實價值，亟待市場重估。大摩認爲，目前市場低估了百融雲創的業績增長前景。在龐大客群和有效算法的支撐下，百融雲創積累的專有數據應有助于加強其作爲中國領先的綜合金融數據分析提供商的地位，並通過精准營銷和保險科技業務不斷提升貨幣化率。
從估值角度來看，鑒于百融雲創爲提供金融SaaS服務的公司，並不承擔業務風險，收入以技術服務費用爲主，且公司業務具備多元化性質，業界認爲PS法和分類加總估值法(STOP)更適合。
大摩認爲，百融雲的業務模式爲輕資産運營，未來將通過精准營銷服務和保險分銷服務進一步擴展盈利規模。該行預測，2020-2023年公司總收入複合增長率達27.7%，2021年總營業收入預計將達到13.97億元;2023年公司總營業收入將達23.65億元，調整後淨利潤達到2.29億元，調整後EBITDA達到3.96億;預期2020-2023年公司調整後的淨利潤複合增長率達42%。
基于快速成長的營收及盈利規模，百融雲現價對應2021財年6.3倍市銷率，大摩首次給予百融雲“增持”評級，並予目標價34港元(對應2021財年11倍市銷率)，較4月30日收盤價19.9港元，約有71%的潛在增幅，並認爲當前市場價格低估了百融雲創的增長潛力。
着眼于中長期發展，2020的公共衛生事件已經在一定程度上改變了金融業態，加速了各大金融企業的線上化趨勢。消費者線上化購買行爲的集中湧現，金融服務場景得以大幅拓展，爲專注于線上拓展的金融科技平台提供了茁壯生長的土壤，百融雲創也有望因此受益，成長確定性顯著，值得長期關注。