智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告，維持申洲國際(02313)“買入”評級，預計今年有望受益內需復甦和出口回暖，實現收入和業績高增。長期看，公司積極開拓新客戶，同時柬埔寨二期工廠人員招聘提速，3-5年新一輪產能擴張仍然明確且有望提速。
報告中稱，公司2020年實現營收230億元、淨利51億元，剔除零售業務及匯兌損益影響後，營收/淨利分別增3.7%/8.1%。毛利率提升0.9pcts至31.2%，OEM業務毛利率增0.4%，在成本提升、人民幣升值和產能利用率不飽滿的背景下，仍然通過效率提升實現毛利率改善。管理費用率基本穩定，零售業務關閉推銷售費用率下降1pct至0.62%，2H20人民幣大幅升值產生超預期匯兌損失。匯兌損失也抵衝一部分所得稅，致使有效稅率下降4.2pct至7.8%，綜上淨利率基本穩定(22.2%)。
該行表示，分銷量和價格看(考慮口罩業務)，去年產量增8%、單價降4%，其中內生效率提升5%、新增產能3%。優衣庫憑藉口罩和內衣業務成爲重要的增長驅動，去年訂單增27%，Adidas/Puma分別持平/5%，Nike受到品牌方謹慎訂貨風格影響降9%。國內李寧/安踏/特步合計佔比達6%左右。中國和日本成爲重要的增長點，2020年分別增2.5%/35.4%。
報告提到，需求方面，公司老客戶訂單恢復順利，Nike在最新的業績交流中上調了對新財年的預期，Adidas中國區庫存至去年底已恢復至接近健康水平，優衣庫2020.9-2020.11中國區收入增7.1%。公司同時在疫情期間積極拓展新客戶，保障其今年訂單的穩步恢復。供給方面，對於國內產能，據公司春節期間的激勵政策，該行判斷公司對全年產能規劃的主調爲通過有效激勵鼓勵額外加班、追回部分去年因爲疫情延後的訂單。對於海外產能，預計申洲位於柬埔寨二期的工廠於今年底合計員工數有望達到8000-10000人，招聘節奏加快。該行認爲，伴隨客戶訂單恢復、海外招聘順利，公司已在今年重回產能加速釋放軌道。