近日，一家名叫“華瑞國際”的銅配件企業正逐步開啓自己的赴美IPO之路。
3月5日，該公司向美國證監會(SEC)提交更新後的招股書，擬在美國納斯達克上市，股票代碼爲“HRDG”，計劃以每股4美元至6美元的價格，發行240萬股股票，籌集資金約1440萬美元。據披露顯示，該公司還于2020年9月16日秘密提交文件。
智通財經APP了解到，華瑞國際全名爲“華瑞國際新材料有限公司”，成立于2014年，總部位于江蘇省江陰市。該公司主要是從事定制化銅母線的生産，以用于高電導率電力應用以及其他與陰極銅有關的導體。
據悉，華瑞國際生産産品可達15000多種，包括銅排、硬連接、軟連接和鋁制電氣連接件。産品則廣泛用于太陽能、高鐵、化學工程和機械行業。市場方面，目前主要面向的市場是國內市場，國外市場則包括芬蘭、捷克共和國等國家。
需要指出的是，華瑞國際還曾是一個“前新叁板公司”——該公司的全資子公司華瑞電工
曾于2018年3月05日在新叁板挂牌，後于2019年6月25日在新叁板摘牌。
那麽，此次華瑞國際“再戰”資本市場，究竟會有什麽看點呢?
營收連續下降，基本面難言美麗
從基本面來看，華瑞國際的表現算不上亮眼：營收連年下滑，淨利潤增長也比較波動。
營收方面，2018年至2019年，華瑞國際的營收分別爲4939萬美元、3349萬美元。截至2020年上半年，該公司錄得營收爲1184萬美元，較2019年同期的1838萬美元同比降35.58%。淨利潤方面則表現波動，2019年的淨利潤爲165萬美元，較2018年的134萬美元同比增23%，而2020年上半年淨利潤又較2019年同期下滑73%至23萬美元。
(數據來源：華瑞國際招股書)
從招股書披露的內容來看，營收的下滑，究其原因主要是主要産品銅母線的銷量和價格有所下降。
具體而言，華瑞國際的業務結構主要分爲叁個部分，即銅排、精加工配件、電解銅及其他。其中，銅排和精加工配件是該公司的主要收入來源，2018年至2020年上半年，銅排的占收入比分別爲62.4%、59%、44.9%，精加工配件則分別爲29.2%、40.7%、55%。
2019年，該公司的銅母線銷售收入爲1970萬美元，同比下降35.9%;2020年上半年，銅母線的銷售收入爲530萬美元，同比下降54.5%。精加工配件收入雖然也出現一定下滑，但比起銅母線的下降幅度而言，只能算“小打小鬧”。
(數據來源：華瑞國際招股書)
不過，需要注意的是，銅母線銷售收入的下降似乎屬于它的“有意爲之”。
撇開公共衛生事件造成的業務不確定性這一外因來看，華瑞國際目前正在采用新的業務戰略——由于銅母線是資源和資本密集型的極速，毛利率低于精加工銅配件，該公司在2019財年開始將銷售和生産重點轉向精加工配件，以滿足其改善現金流和提高毛利率的目標。
而關于新戰略是否出現成效，這一點或許可以從它不斷提升的毛利率中窺出結果。
2019年，華瑞國際毛利爲340萬美元，相較2018年減少約20萬美元，但毛利率卻不降反升，由2018年的7.2%升至2019年的10.1%，增長原因主要是因爲精加工配件的收入百分比大幅攀升。至2020年上半年，該公司的毛利率繼續提升——從2020年同期的10%提升至10.8%。
從這一數據表現可知，雖然新戰略促使該公司的毛利率水平有所升，但整體其還是處于毛利率較低的狀態。
再來看現金流方面，截至2020年上半年，該公司經營活動所提供的現金淨額爲-30萬美元，而2019年、2018年經營活動所提供的現金淨額則分別爲350萬美元、-30萬美元。此外，截至2020年上半年，期末現金及現金等價物僅爲14萬美元，不難看出，該公司的現金流處于“手頭較緊”的水平。
此外，華瑞國際的流動性方面的問題也值得注意——截至2020年6月30日和2019年12月31日，我們的流動資産分別爲716萬美元和679萬美元，流動負債分別爲312萬美元和299萬美元。截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司的應收賬款分別約爲290萬美元和320萬美元，整體流動性比較差。
行業增長可期，但競爭力有待提升
衆所周知，行業天花板也是一個考察公司業績增長的一大重要指標，下面不妨從華瑞國際的市場空間出發，來看看該公司的成長能力究竟如何。
從所處的行業來看，華瑞國際的業務目前面臨不少增長點，具體如下：
銅制配件行業方面，該行業的産品包括銅管道制造、銅總線和其他銅構件的精煉，由于其在供水網絡中的夾具應用，被廣泛應用于管道基礎設施。另外，銅管和線圈也廣泛應用于空調和制冷系統。未來幾年，在中國不斷增長的人口基礎和高可支配收入將刺激對空調和冰箱的需求刺激下，銅管和線圈的市場預計將獲得可觀的增長。
此外，銅總線和輪廓廣泛應用于高電流控制設備和低壓分配系統。與其他金屬(如鋁)相比，銅總線和輪廓具有更好的耐腐蝕性，是更好的導電導體。而由于電力和發電行業規模逐漸龐大，這一市場空間也將使得銅總線和輪廓在行業中受益匪淺。
而銅裝工業方面，目前來看， 國內銅裝行業及相關行業，如建材和電氣工程師行業都經曆了相當大的增長。例如，2017年和2018年，低壓電器行業的總規模爲781億元和843億元，預計到2020年將達到995億元。
(數據來源：華瑞國際招股書)
基于上，可以看到，隨着空調和冰箱等家電行業、及電力與發電相關行業需求不斷提升，華瑞國際所處的市場空間還是存有不少發展機遇。
不過，需要指出的是，中國銅零件及制品加工行業也面臨規模分散、競爭激烈的問題。據了解，這一行業企業數量多、規模小使得行業內部缺乏有效的調控和自律，導致這一行業普通産品正面臨産能過剩、競爭激烈的問題，而高端産品則遭遇過度依賴進口國外産品的局面。
在這一個背景下，華瑞國際則面臨過度依賴主要客戶，競爭力有待提升的風險。
據招股書數據顯示，截至2020年6月30日的六個月，華瑞國際的兩個客戶分別占總收入的25%和15%。截至2019年6月30日止六個月，叁名客戶分別占公司總收入的約26%、20%和16%。截至2020年6月30日，四個客戶分別占公司應收賬款的32%、15%、15%和13%。截至2019年12月31日，四名客戶分別占公司應收賬款的23%、16%、16%和10%。
從上述華瑞國際收入主要依賴部分客戶的表現來看，不難窺出，目前該公司的客戶渠道還尚未真正的打開，競爭力仍有待提升。
綜合上述種種來看，營收連年下滑、毛利率水平低及競爭力有待提升的華瑞國際，這一次的赴美之路恐怕也道阻且長了。
