智通財經APP獲悉，自3月22日觸及近103的高點以來，美元指數下跌了近13%，這是由于美聯儲爲防止美國經濟陷入蕭條而大量注水，同時也是爲了避免在二月/叁月期間開始加劇的流動性危機。
今年迄今，美元跌幅達6.5%，目前處于2018年4月以來的最低水平。盡管投資者對2021年美元指數的走勢持非常消極的態度，一些看空的投資者甚至認爲我們才剛剛進入熊市，未來叁年的下跌空間在20%-30%，全球宏觀貨幣研究所Rothko Research卻持不同的觀點。該機構認爲，美國以外的其他央行不會讓這個趨勢延續下去，因爲這會影響他們國家經濟的複蘇，同時打壓長期通脹預期。
那麽，我們是否應該期待美元在明年1月份出現積極反彈呢?
美元的主要推動者——美聯儲
自3月以來，美元的主要催化劑是美聯儲和其他央行資産負債表上的資産差異。與其他主要央行相比，美聯儲的幹預力度要大得多，其資産規模幾乎翻了一番，從2月份的4萬億美元增至今天的7.4萬億美元(下圖的左圖)。下圖的右圖顯示了過去一個周期內美聯儲和歐洲央行資産增長差異和歐元兌美元彙率之間的協同運動。雖然央行不應該以彙率爲目標，但他們可以通過使用大規模資産購買計劃來影響彙率。
然而，美聯儲和歐洲央行的資産增長差異在最近幾個月裏持續下降，因爲美聯儲沒有采取什麽行動，而歐洲央行正通過緊急抗衛生事件購債計劃(PEPP)注入流動性。即使美聯儲仍有望在2021年向市場額外注入1萬億美元的流動性(每季度2400億美元)，Rothko Research認爲，美聯儲在未來12個月的擴表計劃已經被市場Price in了，因此對美元的影響將較小。
看空美元情緒仍非常強烈
盡管今年美元已經經曆了大幅貶值，但市場看空美元的情緒仍非常強烈。從曆史來看，G3貨幣(美元、日元和歐元)出現連續兩年大幅貶值的情況並不常見。在急劇下跌的時期之後，往往會有短暫的牛市。
根據美國商品期貨委員會(CFTC)，投資者仍看空美元。盡管該委員會的數據僅覆蓋了場外外彙市場成交量很小的一部分，但它提供給人們一點線索。因此，如果美元在未來幾周開始升值，可能導致大量空頭回補。
季節性因素表明1月份美元指數或將上漲
下圖顯示了美元指數在過去五十年的周期表現。對美元指數來說，12月通常是熊市，平均回報爲-85個基點，但從曆史上來看，1月是表現最好的月份，自1971年1月以來，美元指數平均回報接近1%。
雖然過去的平均表現並不意味着未來也會有同樣的走勢，但在2021年初做多美元並獲得收益可能是大概率事件，特別是在過去9個月美元大幅貶值13%之後。
用美元對沖美股?
近年來，當面對突然的價格波動和長期的市場壓力的時候，做多美元似乎爲投資者提供了一個很好的對沖機會。下圖爲美元指數和美股之間的關系，在通常情況下，美元的貶值通常導致美國股市走高，特別是自公共衛生事件以來。因此，持有一些美元可以在短期內對沖風險資産突然逆轉的風險。
值得注意的是，封鎖限制的持續時間仍存在諸多不確定性。當歐洲國家開始解除限制措施時，確診病例便大幅增加。公共衛生事件在英國、威爾士和南非再度蔓延，不過全球多個國家已經啓動疫苗接種，這方面的風險暫時不會太大。但是各國政府也肯定會從過去幾個月的經驗中吸取教訓，並在未來幾個月實施嚴格的限制(即更嚴格的封鎖和旅行限制)。
Rothko Research仍然看好美國股市(FANG等)，因爲美國政府官員可能會低估2021年封鎖措施帶來的財政成本，屆時可能會注入更多的資金以支持風險資産，尤其是大市值的成長股。對于投資者來說，最重要的是要將自己的投資組合多樣化，並采取一些對沖措施。
怎麽做多美元?
Rothko Research表示，投資者可以通過景順美元指數看漲基金(UUP)做多美元。該基金在12月中旬觸及24.19美元的低點，這是21.2-28.9美元(7年)區間的38.2%斐波那契回撤點位。不過，移動平均線等技術指標仍然顯示出強烈的看跌信號。該機構認爲，現在是UUP基金逆勢的好時機。
