藍月亮集團（SEHK:6993）週五（12月4日）開始招股，投資銀行將藍月亮包裝成為中國版寶潔（NYSE:PG），作為藍月亮的賣點。然而，藍月亮以上限定價市值為756億港元；以去年純利10.8億港元計的70倍市盈率。反觀，寶潔市盈率僅26.3倍而已。藍月亮上市後要在營業額沒有大幅增加下，如何透過維持純䇿高增長，始能令高估值合理化。另外關於藍月亮的分析可看此文。也不要錯過抽新股賺錢必要知5大要點及抽孖展利弊分析。
投資者翻開藍月亮招股書，發現過去3年純䇿有如幾何級數上升。2017年純利為8,615.9萬港元，翌年已經上升至5.5億元人民幣，去年純利再度倍升至10.8億港元。然而，藍月亮過去三年營業額並無顯著上升。2018年營業額上升20%，惟2019年營業額僅得單位數百分點增長。這些數據未足以支持這個估值。
高瓴減持誘因大 藍月亮在2010年引入高瓴資本為股東。藍月亮完成是次集資後，高瓴持有9.3%股權。惟有高瓴入股的上市公司，尤其是早在上市前已經用極低成本價入股的投資，2010年高瓴旗下的HCM以4,500萬美元入股藍月亮，現時持有5億股，每股成本價僅0.702港元。相比之下，藍月亮招股價上限為13.16元，上市後減持誘因巨大。
何況，藍月亮作出公開發售，高瓴沒有以基石投資者身份加注。在這樣的情況下，投資者不能視高瓴在陣為股價必升的保證，反而要擔心高瓴在藍月亮上市後減持或沽清股份的壓力。
相反，高瓴願意在高位增持才是後市股價看升的保證。這意味高瓴利益和在首次公開認購入場的投資者相對一致。正如高瓴多度透過新股增發而增持百濟神州（SEHK:6160），據筆者統計高瓴先後6次增持百濟神州，每次增持成本價較上一次高，股價亦水漲船高。由此可見，高瓴願意增持才是真正的利好因素。高瓴沒有增持藍月亮，不能直接視之為藍月亮值得認購的原因。
押後一日上市的玄機 另一個隱憂為有指藍月亮延遲一日才進行首次公開招股。市傳藍月亮和保薦人在股份定價方面有不同意見。投資者更擔心藍月亮延遲一日招股，為了趕及京東健康（SEHK:6618）招股結束後在下週一（12月7日）回流的資金。換言之，藍月亮管理層對招股反應未必有信心。
從藍月亮估值高、增長較想像中慢，到高瓴資本減持誘因大，再到藍月亮押後招股這些因素看，藍月亮上市後股價表現存在隱憂，這亦是投資者認購前要注意。
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