智通財經APP獲悉，疫苗消息傳出後，鑑於預期貸款損失以及收益率將出現明顯改善，美國銀行(BAC.US)股價已大幅上漲。這不足爲奇，衆所周知，該行是對利率最敏感的大型銀行之一。
值得注意的是，另一個重要的催化劑正在逼近，那就是美聯儲的綜合資本分析和評估結果（CCAR）預計將於12月發佈，這是一場考驗美國大型銀行控制公司是否在美國經濟低迷和金融壓力的情況下，仍然有足夠的資金繼續經營的一場年度演習。作爲這項工作的一部分，美聯儲委員會將評估機構的資本充足率和資本分配計劃，如支付股息或回購股票，而美聯儲針對銀行業派息的立場將取決於這項測試的結果。以往壓力測試結果都在6月份發佈，但考慮到衛生事件引發的經濟損失，美聯儲已決定進行另一輪中期壓力測試，以提供更多有關大型銀行彈性的信息。
對於美銀來說，該行每年都會產生大量的多餘資本。由於ROE指標中的分母（即股本）增加，該行無法將剩餘資本返還給股東，因而導致股本回報率下降。因此，恢復股票回購計劃是一個關鍵的催化劑。在其他條件相同的情況下，IP Banking Research認爲，其未來股價較當前水平仍存在10%到20%的上行空間。但美聯儲會允許該行在2021年進行回購股票嗎?
從以往表現來看，該行在壓力測試中表現還算出色，這從2020年6月發佈的最新結果中可以明顯看出：在嚴重不利的情況下，其CET1比率的最大降幅爲1.6%，這相對低於高盛(GS.US)和小摩(JPM.US)等同行。
其貸款資產相對質量較高也表現在貸款損失率遠低於同業的中值，明顯低於小摩、高盛和花旗集團(C.US)。這反映了美銀較高的信貸客戶基礎和貸款資產組合的質量。
壓力測試公佈在即
根據美聯儲發佈的消息顯示，此次對於華爾街銀行的壓力測試假設的是兩個情境，其中一種情景是假設失業率爲12.5%，國內生產總值（GDP）下滑3%，以及海外市場出現更大的混亂；而另一種情況則是受到持續時間較長但是程度較輕的衝擊，也就是2020年底失業率達到11%峯值，然後下降至9%結束，GDP同步下滑2.5%左右。
而美銀在此前年中的壓力測試表現如何？截至2020年6月30日，該行的CET1比率爲11.4％，而最低要求爲9.5％，因此其有能力來吸收上述情況導致的增量貸款損失。重要的是，如下圖所示，壓力測試假設的起點已經包括約210億美元的貸款損失準備金，其中約110億美元在2020年上半年得到確認：
美銀的剩餘資本過多
截至2020年第三季度，該行的CET1比率爲11.9％，而最低要求爲9.5％。假設管理緩衝區爲100個基點，則其最佳CET1比率應爲10.5％。這意味着到今年年底，其剩餘資本將超過1.5％，相當於其約220億美元。
如果加上預計2021年將產生的多餘資本（2019年美銀產生274億美元的淨收入），則該數字將接近500億美元。如果經濟復甦並且貸款損失準備金被撤回，那麼還有一個額外的上升空間，這將增加該行2021年的淨收入。
結論
投資者不應低估壓力測試作爲催化劑的重要性。IP Banking Research預計，美銀的股票回購最早將在明年第一季度，最晚於明年6月份又一輪壓力測試結果發佈後恢復。實際上，該行資本實力強大，並且有能力以股票回購的形式向股東返還大量資本，或者在未來2至3年內增加股息。該機構估計，到2021年底，美銀的剩餘資本將達到500億美元，佔當前市值的20％。這些數字清楚地表明瞭該行向股東返還資本的能力。
以當前的股票估值（儘管最近有所上漲），作爲長期持有者，該機構仍然非常看漲該股。簡而言之，美銀擁有不可複製的特許經營權，當前股價相對來說仍比較合理，另外該股提供了與其他股票不同的逆相關性。