三年燒掉超70億元，是收入的近5倍，作爲K12課後輔導服務的一起教育（YQ.US）帶着“鉅額虧損”赴美上市。
智通財經APP瞭解到，一起教育近期向美國證券交易委員會提交招股書，擬在納斯達克掛牌上市，承銷商爲摩根士丹利、高盛和美銀證券。該公司此次上市，募資資金將用於改善課後輔導服務和學生學習體驗、增強智能校園教室解決方案的產品和教育內容、促銷活動及一般運營資金。
一起教育主要從事K12課後輔導服務業務，遞表之前經歷了多輪融資，最近一輪融資於2020年9月，估值超過30億美元。實際上，該公司一直處於虧損狀態，且有擴大的趨勢，2020年首九個月，淨虧損9.75億元，包括贖回優先股部分，股東淨虧損高達47.3億元，不足三年累計虧損達71.9億元。
此次上市，預計該公司估值不會低於30億美元，以2019年收入規模算，PS高達50倍，在虧損持續擴大的情況下，投資者會買賬嗎？
變現率較低
一起教育成立於2011年，是中國領先的教育技術公司，通過“校內+課後”模式，爲學生、家長、老師提供綜合智能學習空間。截至2020年9月30日，該公司旗下品牌一起作業爲全國超過90萬教師、5430萬學生和4520萬家長提供教學、學習和測評應用，並服務於全國7萬多所學校。
該公司業績收入於今年大幅度加速，2019年及2020年首入九個月，收入分別爲4.06億元和8.08億元，同比分別增長30.97%和277.6%，核心業務爲K12在線服務服務，2020年首九個月收入貢獻93%。
該公司目前核心收入主要來自大型課後補習課程收取的課程費用，2018/2019及2020首九個月，入學的學生人數分別爲27.2萬、72.6萬及116.8萬人次。實際上，該公司最值錢的還是線上“流量”，通過打造服務於學生、老師及家長的線上產品，擁有龐大的用戶羣體，而這部分變現空間大。
一起教育旗下線上產品具體包括三部分：學校教育平臺一起小學及一起中學；家庭教育平臺一起學、中小學在線學科輔導平臺一起學網校；社會教育平臺一起公益。通過這些平臺，佈局學生、老師及家長線上市場，供綜合智能學習空間，截至2020年9月30日，該公司旗下課內產品已擁有超過90萬名教師用戶及5430萬名學生用戶。
以用戶規模算，該公司線上產品變現率較低，但用戶覆蓋面廣，截至2020年9月30日，一起教育的產品已覆蓋國內360座城市的超過7萬所從事K12教育的學校，覆蓋率超過30%。按付費人數和總訂單數計算，該公司已在2019年和2020年上半年躋身國內前五大課外在線教育服務商之列。
從行業來看，2019年，中國在線教育市場規模爲4041億元，近三年複合增長率19.92%，而K12在線教育用戶規模爲2477.7萬戶，參透率達15.1%，呈逐年提升的趨勢。根據艾媒諮詢數據顯示，2015-2019中國K12在線教育用戶規模擴大，複合增長率達到15.7%，K12在線教育用戶滲透率不斷提升。
投資者或不會買賬
雖然行業前景不錯，一起教育的付費用戶規模也在增加，付費率不斷提升，但仍面臨較大的競爭壓力，用戶變現率提升需要與用戶粘性平衡，而且目前最大的問題是持續虧損，最近三年累計股東虧損額超過70億元，是累計收入的4.7倍，經營現金流也一直處於淨流出狀態，經營狀態並未出現明顯改善。
以下爲一起教育往年虧損情況:
2020年首九個月，該公司股東虧損額比較大，主要爲增加可轉債及贖回優先股部分帶來虧損37.56億元。
該公司各項費用率都非常高，2020年首九個月，銷售費用率、管理費用率以及研發費用率分別爲105.4%、22.7%以及52.3%，今年這三項費用率同比下降幅度均較大，但從往年看，這三項費用率合計均超過150%。
互聯網發展模式前期都需要燒掉大量的錢，培養用戶資源，並通過資金實力，淘汰掉落後的競爭對手，後期變現收割。一起教育同樣採取這樣模式，但基於變現場景不同，成長空間會有所差異，該公司針對於k12教育市場，雖然不會像娛樂文化類爆發，但教育是長久性行業，可持續性強。
不過採取燒錢換用戶的策略需要足夠的資本實力，支撐其到行業“領導者”的角色，當然，有足夠的資本，而商業模式不可行，最後也會以落敗收場，從燒錢到資金鍊斷裂的歷史教訓不缺案例，比如小黃單車。一起教育商業模式需要市場及時間驗證，能否活下來，併成爲行業領導者，存在不確定性。
這幾年通過多輪融資，該公司賬上現金還算充裕，截止2020年9月，期末現金有8.59億元，不過這部分錢並不足以支撐其一年的開支，以每年的經營現金流淨流出看，顯然這點資金是不夠的。該公司通過上市募集資金也比較有限，後期若持續採取燒錢模式，而融資不順暢，可能會產生經營問題。
綜上看來，一起教育帶着鉅額虧損赴美上市，雖行業前景較好，但公司持續燒錢，商業模式可行性有待驗證，而在持續虧損下，最新一輪融資估值明顯過高，若順利上市，投資者或不會買賬。