智通財經APP獲悉，此前微軟(MSFT.US)公佈了2021財年Q1財報，公司還將於下週推出新款Xbox遊戲機。儘管今年以來其股價大幅上漲，但增長空間依然強勁。分析師認爲，微軟的未來前景依舊光明，仍值得投資者購入其股票。
基本情況
受衛生事件打擊，微軟的季度營收增速放緩，比如Linkedin在上半年的廣告收入同比下降。實際上，隔離措施給微軟的業績帶來很大程度的提振。例如，遊戲業務營收大幅增長: 作爲遊戲行業的重要參與者，微軟受益於此。隨着下週新Xbox的發佈，這一細分市場極有可能會得到進一步的推動。但遊戲並不是最重要的推動力，更關鍵的當然還是微軟的智能雲服務。
Azure已經是微軟營收增長的最大推動力，大舉進軍雲計算服務可以說是首席執行官Satya Nadella最英明的商業決策。由於居家辦公導致需求的巨大增長，促使許多企業客戶轉向或加速了雲服務的投資。分析師表示，即使衛生事件影響消退，但向雲計算轉移的趨勢仍將存在，並預計該部分支出往後還將進一步提高。
分析師舉例解釋稱，如果投資者觀察到Microsoft Teams用戶的激增，每日平均用戶（DAU）從2019年11月的2000萬躍升至今年10月的超過1.15億，再回頭看看像Zoom (ZM.US)、亞馬遜(AMZN.US)和Adobe (ADBE.US)這樣“居家”概念股，就會覺得它們有今天如此輝煌的股價表現並不奇怪。
分析師提到，微軟股價的回升令人矚目，但自7月以來，該公司股價在210美元的廣泛區間內波動。但最新的財務數據可能支持其股價繼續走高。
財務狀況
顯而易見，微軟是一家市值約1.6萬億美元的科技巨頭，甚至有望取得進一步的突破。這種規模的增長簡直令人吃驚，其銷售額年增長率達到了12%。淨利潤同比增長了30%，由於股票回購，每股收益同比增長了32%。要維持這些增長數據，就意味着每股收益將在三年內翻一番。分析師表示，很高興看到微軟的利潤率隨着規模擴大而不斷提高，當銷售增長不可避免地開始放緩時，這將有助於利潤增長的壓力。
問題來了，銷售增長從何而來？微軟大多數產品和服務的銷售額實際上每年都在同比增長。只有Windows OEM和搜索廣告同比下降了。其中，Azure是增長最快的業務板塊，增長率仍同比接近50％。其他業務線也顯示出30％或以上的驚人增長，例如Surface，Xbox遊戲和Dynamics365。事實上，營收增長迅速的公司大多數都擁有用戶粘性很高的產品和服務。
另一方面，流動資產佔整個資產基礎的絕大部分，提供了充足的流動性。這些流動資產很容易彌補帳面上的債務。微軟的淨現金頭寸爲547億美元，有足夠的現金進行收購交易，並且仍然遠離債務。事實上，該公司的淨現金和股本都從未達到如此高的水平。如果微軟去年應該獲得AAA評級，那麼現在肯定可以做到。
值得一提到是，現金流的改善是最主要的觀察因素。微軟運營現金從2019年第三季度的138億美元增加到今年同期的193億美元，這幾乎實現了40%的增長，超過了每股收益的增長。由於部分資金被用於增加派息和進行股票回購，微軟還將其資本支出提高了近50%，因此這可能是未來還會有更大增長空間的跡象。
分析師總結稱，微軟流入的現金多於支出，因此有充分的機會通過回購或派息提高股東的回報。鑑於微軟的交易現金是運營現金的25倍以上，考慮到其目前的增長表現，公司估值相當合理。
風險因素
在此前的報告中，分析師也討論了微軟的一些風險因素，比如它對Windows和Office的依賴。現在看來，這個觀點仍然是有效的，但是隨着其他業務線(如Azure)的快速發展，這個問題將逐漸得以解決。這不僅是因爲營收來源的多樣化，還因爲其業務模式具有經常性收入。然而，向雲計算的推進也增加了網絡犯罪和數據泄露的風險，這對微軟來說是一個不容忽視的潛在挑戰。公司不僅面臨着金融風險，如果發生違約，還會給其造成聲譽傷害。
除此之外，微軟面臨的最大風險可能是稅收和監管壓力不斷加強。世界各國政府都在關注大型科技公司的利潤，批評目前的稅收制度並不公平。雖然微軟沒有像Facebook(FB.US)或谷歌(GOOG.US)那樣得到太多關注，但它很可能將受到新的政策影響。由於衛生事件導致全球公共支出飆升，分析師認爲，現在可能是立法者達成共識的時候了，但接下來的事情走勢仍有待觀察。
結論
衛生事件對微軟的業務和股價都起到極大的提振作用，加上越來越多的公司選擇其雲服務和新Xbox的發佈，對投資者來說，現在仍然是一個很好的時機來考慮購入其股票。用股神巴菲特的話來說便是：“以合理的價格買下一家好公司要比用便宜的價格買下一家普通的公司來的好的多。”微軟明顯符合這個要求。