在國內，藝術品經營企業需要面對的一個現實，即高成本、高稅率以及低利潤，因此在拓展行業影響力、搶佔市場份額的過程中，資本的涌入便顯得非常必要。
上市，無外乎是獲得資本的一個極具誘惑力的選擇。至少對於東方文化(OCG.US)而言是這樣的。不過，藝術品交易的高風險顯然不是投資者的偏好所在，公司關鍵財務指標的劇烈波動或將讓投資者望而卻步。
智通財經APP瞭解到，近日，東方文化更新了招股書，公司披露了2020年上半年的財務數據。受公共衛生事件影響，大幅下滑的營收和利潤成爲投資者不得不注意的一點。
淨收入下滑94%引人深思
與股票、債券等金融資產交易不同，藝術品交易存在自身特性下的投資風險。
智通財經APP瞭解到，在交易層面，藝術品交易的風險主要有2個：流通性差和藝術品保管難。除了節假日外，股票和債券等金融資產每天都能交易，且買賣十分方便。相比之下，藝術品的流通性遠遠弱於股票和債券等金融資產;
另一方面，藝術品屬於嬌貴的物品，對保管條件要求很高。且不說名家字畫、珍貴郵票等紙類藝術品的保管對溼度、溫度、光照、空氣流動等有很高要求，就是瓷器、玉器等非紙類藝術品，也要小心翼翼，防止腐蝕、磕碰甚至摔壞。
以上特性導致了在公共衛生事件大背景下，藝術品流通難度極大提升，而這也最終導致了東方文化在今年上半年業績出現了較大的波動。
招股書顯示，今年上半年，東方文化實現收入246.8萬美元，同比下滑68.6%;當期淨利潤僅爲37.3萬美元，同比下滑94.1%。
收入及利潤端巨量波動，成爲此次公司更新招股書後投資者關注的重點。之所以會出現這一波動，與公司商業模式息息相關。
據智通財經APP瞭解，在交易品類上，截至2019年，東方文化在線交易平臺上可交易的收藏品、藝術品或商品共有115種，包括郵票、硬幣、繪畫、玉雕、茶等。公司計劃將交易產品進一步擴張至書法、雕塑、珠寶、古董傢俱等產品。
在服務類型上，東方文化主要有4大服務類型：上市服務、交易服務、營銷服務及其他服務。其中交易服務和營銷服務是東方文化的主要收入來源。
交易服務是指用戶可對平臺上的藝術品進行交易，但平臺會對每筆交易雙向抽傭0.15%至0.3%，即每件產品完成交易時抽取0.3%至0.6%的手續費;營銷服務則是東方文化對客戶的藝術品進行宣傳、推廣或促銷等一系列營銷服務，並從中收取一定費用。
值得注意的是，雖然東方文化業務主要爲藝術品在線交易，但藝術品的特殊性在於需要線下鑑定，以及與客戶進行線下交流。衛生事件的到來直接導致了公司無法在線下拓展客戶，最終導致了當期收入的減少。
不過隨着今年下半年，公共衛生事件在國內的影響出現邊際遞減，東方文化的業務有望實現回暖。
在費用端可以看到，今年上半年，東方文化的營銷費用達到85萬美元，同比增長了94.3%。在積極的營銷策略下，東方文化的藝術品倉庫中以新運進藝術品多達31個新列表共141件收藏品，相比之下，去年同期僅有5個列表。
在用戶增長方面，相比於2019年7月和8月開設的1.3萬個新帳戶，在今年7月和2020年8月，新賬戶數量已達到2.7萬個。
此外值得注意的是，由於東方文化所提供的服務大部分於線上完成，屬於輕資產運營模式，其毛利率也錄得較高水平。智通財經APP發現，2018、2019年時，東方文化的毛利率分別爲92.1%、91.8%。而即使在今年上半年公司業務受到嚴重影響，其毛利率也達到了84.1%。
“雙重信任”成公司發展關鍵
藝術品在線交易在國內來說或許是件“新鮮事”，但在國外卻早已成國際藝術品交易的重要一環。
智通財經APP瞭解到，2019年巴塞爾藝術市場報告顯示，2013-2018年藝術品及文物在線交易額逐年提升，增幅穩定在10%左右。其中，純藝和古董的線上市場表現不俗，在2018年銷售總額達到60億美元，比起2017年增長了11%。
相比之下，中國拍賣行業協會發布的《2018中國文物藝術品拍賣市場統計年報》則顯示，同年全國網拍總成交額爲8.28億元。這一數字僅佔全球當期總額的2%，與中國傳統拍賣市場約30%的全球份額相去甚遠，可見當前國內藝術品電商業態並不算成熟。
但移動互聯網用戶基數的高速增長，讓國內藝術品電商業態有了進一步發展的可能。數據顯示，截至今年一季度，國內移動互聯網用戶總數已從2008年的約1.18億增加到了約8.97億，移動互聯網用戶佔總互聯網用戶的比例也從2008年的39.5%增加到99.3%。在此用戶基數增長的趨勢下，參與藝術品網購的用戶或將得到長足增長。
但與此同時線上藝術品交易同樣面臨較高的風險，其中最大的風險在於信用問題。
2019年5月，Hiscox發佈的《2019年線上藝術市場報告》提到，儘管無法手摸眼看、真僞難以辨識、物流成本高等問題依然被提及，但64%的買家認爲對賣家的信任感纔是最大的障礙。但在信用方面，傳統機構具有絕對優勢。報告票選了10大最受信任的藝術品網購平臺，其中有6個是傳統拍賣行。由此可見，來自用戶市場的信任問題，或將成爲東方文化這家初創的藝術品交易公司未來發展的最大阻礙。
除此之外，資本市場對於藝術品交易經營的認可也是公司上市後的一大問題。
一直以來，藝術品交易的高風險讓保守風險偏好的投資者望而卻步。去年6月，在國際上享有盛名的蘇富比拍賣行被法國電信億萬富翁Patrick Drahi以37億美元買下，正式退市實現了私有化。而其私有化的重要原因便在於股東認爲其公司價值遠高於市值。
實際上，藝術品經營往往伴隨着較大的業務波動，加之高稅率的存在，導致行業內公司的財務狀況起伏不定。當業績“變臉”成常態，也自然別想讓資本市場給予好臉色。
在東方文化之前，香港大公文交所(TKAT.US)已在美股上市，但由於藝術品經營的特性，公司業績波動巨大，最後被市場“打入冷宮”。智通財經APP觀察到，從2014-2016年，該公司的收入由3700萬港元增至約1.5億港元，年複合增長率超過100%，且同期的淨利潤年複合增速高達115%。
優秀的業績讓公司廣受市場好評，以至於香港大公文交所上市首日便達到股價的歷史高點。但隨着藝術品交易的不確定帶來的業績“大變臉”，讓市場對其逐漸失望，股價也一瀉千里。僅僅兩年時間，公司股價便從10.1美元跌至0.35美元，跌幅達96.5%。
不難看出，現在擺在東方文化面前的不僅有用戶市場的信任問題，還有來自資本市場的信任問題。能否順利取得兩個市場的“雙重信任”或成爲其未來持續發展的關鍵。
