智通財經APP獲悉，過去一個多月，有不少文章稱，英特爾(INTC.US)在生產7nm級產品時的失誤已經讓他們倒退了好幾年，英特爾將在某些市場失去競爭力。其中，AMD(AMD.US)是英特爾在CPU芯片市場的主要競爭對手，這些芯片主要用於筆記本電腦、臺式機和服務器。這些文章預測，在這場CPU芯片市場競爭中，AMD將會獲勝，其股價會上升至前所未有的水平，而英特爾則舉步維艱。
在某種程度上，這種預期的結果已經發生了，因爲AMD的價格在過去的30天裏從54美元飆升到86美元，幾乎上漲了60%。在同一時期，英特爾股價從64美元的高點跌至47美元，跌幅超過25%。
但股票分析師Bill Zettler認爲，時代在變化，英特爾有長期優勢。 Zettler列出了相比AMD，英特爾是未來5年更優的投資選擇的五大理由。
1. 英特爾擁有一系列產品
英特爾擁有完整的銷售系統，CPU芯片只是其中的一種產品。英特爾還擁有Optane(傲騰)、NAND等產品。
英特爾的FPGA還允許客戶改變系統的配置。
這一系列的產品允許英特爾提供一攬子交易，其中包括許多不同的組件，硬件和軟件。這是一個明顯的營銷優勢。
此外，至少從2016年起，英特爾的納米技術就落後於競爭對手了，但從結果來看，並沒有產生太大的影響。
每年更多的資本支出+ FCF(自由現金流)。
更多的運營現金意味着能給股東提供更多現金。
2.在過去的5年中，英特爾每年都通過收購來增加其性能
自2015年以來，英特爾共收購了52家公司，其中包括FPGA製造商Altera和人工智能移動公司Mobileye等大型公司。
另一方面，AMD只收購了兩個小型芯片:一個是無晶圓廠半導體公司Nitero，另一個是圖形軟件公司HiAlgo。這是因爲AMD沒有足夠的現金來進行任何重大收購。
隨着半導體公司在未來5-10年的發展，擁有現金進行收購將變得更加重要。
3.英特爾擁有大量的現金流
這一點非常簡單明瞭：英特爾擁有大量的現金流，而AMD的現金流相對較小。到目前爲止，AMD在資源非常有限的情況下做了出色的工作，但長期有限的現金流將限制該公司的競爭能力。
毫無疑問，AMD的自由現金流狀況會隨着時間的推移而變得越來越好，但AMD的自由現金流還要多久才能達到170億美元?
或者換一種方式來看，過去5年650億美元的現金流足以讓英特爾能夠以大約550億美元的價格收購由軟銀持有的ARM控股(ARM Holdings)，這樣還剩下100億美元的自由現金。
另一方面，AMD可能只能收購類似Nitero的小型公司。
4. 英特爾的毛利率將永遠高於AMD
比較毛利率是另一種評估未來潛力差異的方法。從會計的角度來看，毛利率的計算方法是營收除以毛利潤。
下表是英特爾和AMD過去5年的毛利率。
雖然從表中可以看到AMD的進步，但AMD的毛利率不太可能比英特爾高，原因有三。
一是英特爾的龐大規模(營收是AMD的10倍)使其在效率上更具優勢;
二是英特爾自己生產大部分芯片，而AMD則將芯片全部轉包出去;
最後，AMD在遊戲機銷售方面的利潤率非常低(毛利率不到20%)，主要面向微軟(MSFT.US)和索尼(SNE.US)等客戶。
所有這些都表明AMD的利潤率無法與英特爾匹敵，因此在自由現金流方面也無法超越英特爾。
5. AMD的競爭對手非常強大
AMD在CPU市場與英特爾競爭，在視頻芯片市場也與英偉達(NVDA.US)競爭。這兩家公司都比AMD更大，利潤也更高，這使得AMD缺少自由現金流的問題更加棘手。
這張毛利率圖表凸顯了AMD的問題:
所以，如果AMD投入更多資金與英偉達競爭，那麼它就缺乏足夠的投入與英特爾競爭。
在比較自由現金流時，AMD所面臨的競爭問題的嚴重性顯而易見:
結論
在過去的5年裏，AMD在與更大的競爭對手的競爭中表現出色。AMD的股價反映了這一點，因爲該公司目前的股價是2020年預期收益的100倍，而英特爾是9倍。
但從長遠來看，在未來5年左右的時間裏，AMD將更難與更大的競爭對手競爭，因爲它缺乏自由現金流。隨着5G技術的出現以及與此相關的帶寬(bandwidth)的巨大增長，再加上物聯網、人工智能和無人駕駛汽車等新技術，公司將需要巨大的投資和資本支出，而AMD不太可能做到這一點。
Zettler認爲，AMD在這段時間內將會盈利，但不斷增長的現金需求將會削弱他們目前擁有的競爭優勢。
所以，如果投資期限是5年，英特爾是一個更好的選擇。