FX168財經報社(北美)訊 主持人：大家好，歡迎收看楓云慧談。我們今天請到的嘉賓是FX168財經學院的分析師顧駿聞老師。顧老師擁有五年宏觀經濟研究與外匯交易經驗，他同時也是浙江和福建電臺的連線嘉賓，以及多個專欄的作者。
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美債收益率在上月觸及一年高點后持續下落。本周三，美元跌至三周低點，盤中一度觸及自3月23日以來的最低水平91.57。周四10年期美債收益率跌穿1.53%，為3月11日以來首次，表明市場已經消化了數據強勁的預期，這與押注收益率上漲的倉位過分集中的狀況相一致。美債收益率下滑促使投資者買入黃金，以對沖未來可能的通脹風險，黃金價格周五觸及七周高位，并錄得自去年12月中旬以來表現最好單周表現，其盤中一度觸及2月25日以來的最高水平1783.78美元/盎司。本周，現貨黃金累計上漲32.63美元或1.87%。
重要財經事件方面，美聯儲主席鮑威爾本周表示，委員會的大多數成員預計2024年前不會加息，但這不代表整個委員會的預測，實際上只是評估。市場過多地關注所謂的經濟預測，而他更關注他們所描述的結果。鮑威爾表示，在承諾加息之前，美聯儲將減少每月的債券購買規模，這澄清了貨幣政策調整的順序，而這些調整可能在未來數月甚至數年內發生。
重要宏觀數據方面，美國商務部周四公布的數據顯示，美國3月零售銷售環比增長9.8%，創10個月來最高水平。美國勞工部公布的最新數據顯示，截至4月10日當周，初請失業金人數為57.6萬，創2020年3月14日當周以來新低，表明隨著政府解除對商業和活動的限制，美國就業市場進一步走強。隨著越來越多的人注射疫苗，以及經濟刺激計劃逐步落地實施，美國初請失業金人數可能會進一步降低。
大宗商品方面，本周兩大原油期貨創下四周以來新高，美油累計收漲6.42%，布油累計收漲6.09%。因美國經濟反彈有助于消除原油過剩，國際能源署在最新的月報中將2021年石油需求增長預測上調23萬桶/天至570萬桶/天。預計下半年需每日額外供應200萬桶以平衡油市。美國能源信息署公布的數據顯示，上周原油庫存減少589萬桶至4.924億桶，減少1.2%。在EIA原油庫存數據顯示庫存收緊后，美油價格一舉突破3月底的價格區間。投資者本周密切關注伊朗和美國之間的談判，雙方正在探討重啟2015年的核協議，該協議一旦達成，華盛頓或將解除目前阻止德黑蘭隨意出口石油的制裁。
主持人：本周二美國發布了3月份的CPI數據，高出預期的數字也說明目前美國通脹的確在升溫；實際上在這個數據公布前一天，美聯儲的另一項月度調查數據就已經顯示出美國消費者的中短期通脹預期已經上升至7年高點。鑒于之前美債收益率的上揚已經震動不少投資者脆弱的心理狀態，雖然此次數據發表后市場表現相對冷靜，但也不乏擔憂的聲音，甚至有投資者憂心忡忡地懷疑起輸入型通脹風險的抬頭。對此顧老師您怎么看呢？
顧老師：通脹的話我們需要從兩個角度去看。一個是中短期，一個是遠期。遠期通脹并沒有太多的疑問，市場普遍預期美國在未來通脹肯定會上行。另一方面，美聯儲已經佐證了這樣一個態度，美聯儲在去年修改了它對于通脹的措辭，將原來既定2%的目標變成了可以允許在一個區間內運動，平均2%，實際上是上修了對通脹的預期和控制。從這個角度出發，我們對于遠期通脹不會存在太多疑慮。主要問題在于中短期通脹是否起來了。單從數據來看，本周公布的CPI月率是一個同比數據，同比0.6%的數據參考值不大，因為對比的是去年三月份，是疫情的高爆發月份，沒有一個比較合理的參考值。另一方面公布的CPI月率的環比數據還是處于一個比價正常的狀態，雖然較此前有所上浮，但是現在還不能判斷這個通脹是否已經起來了。因美國現在經濟復蘇的狀態還沒有達到一個非常高位的狀態。我們如果分析勞動力市場，例如初請失業金、非農數據都看似非常好。但此次的非農是新增的非農，如果我們看整體的非農就業總人數，最新數據顯示是1.43億人口，但是在2019年11月左右，該數據是1.53億，也就是說少了整整1千萬人口的就業，所以現在的勞動力市場復蘇只能說有一個比較好的趨向性，但不代表它回到了原來比較高的水平，依然缺失了1千萬的就業，在這樣一個基礎上面，如果通脹真的起來，可能還需要更多的經濟數據去佐證它的經濟已經復蘇，生產生活已經偏向于原來的軌道，那通脹才有可能出現明顯的升溫。另外還有一點就是剛剛提到的輸入性通脹，輸入性通脹一般發生在島國，像英國此前市場比較擔憂存在輸入性通脹，因為英鎊在脫歐后出現了大幅的貶值，在這樣一個背景下，由于它需要進口大量的商品，從而導致了輸入性通脹的發生。但在美國發生輸入性通脹的可能性是比較低的。另一方面，今年如果我們看美元指數，它的幣值是出現了一定的反彈，在這樣一個基礎上，如果現在去討論輸入性通脹可能有些過早。
主持人：美聯儲主席鮑威爾周三表示，美聯儲將在加息前先減少債券購買規模，明確了未來調整貨幣政策的順序，但這些調整要等到幾個月后、甚至幾年后才會開始。在美聯儲達到將目標利率從近零水平上調的時刻之前，將先開始逐步削減債券購買規模，保持近零利率是美聯儲目前支持經濟的第二個主要方式。摩根大通預計美聯儲將在4月的利率會議中開始正式討論減碼量化寬松措施。對此您怎么看？
顧老師：這個問題其實并沒有太過于超出市場預期，雖然媒體報道了非常多相關的消息，但是美聯儲的動作是非常符合市場預期的行為。第一，美聯儲的加息，此前市場的聲音是，短期內它不太會選擇加息。雖然說我們看見上一次利率決議中，包括最新的會議紀要中都顯示美聯儲在2020年支持加息的人數和在2023年支持加息的人數都有所上升，但是依然沒有達到美聯儲大多數官員贊同在未來兩三年里加息的態度。它只是表明了贊同加息的人數增多，而不代表美聯儲會選擇在這樣的一個時間點進行加息。第二，縮減寬松規模從美聯儲之前的態度就已經比較清晰了。鮑威爾此前就已經說過美國的經濟相對于美聯儲的預期來說是表現得更加出色的。一旦經濟表現得出色，那么也就意味著不用太多的寬松。因為寬松是有上線的，美國去年已經釋放海量資金的背景下，美聯儲確實沒有必要說一定要維持當前的購債規模。所以美聯儲縮減規模是一件可以理解、預料的事。關鍵在于它選擇的時間節點是什么時候。這個時間節點可以是下個月，可能是今年年中或者年末。取決于美國的經濟數據。也就是剛剛我們提到的通脹。如果通脹的抬頭是非常迅速的，超過市場、美聯儲的預期的話，那么美聯儲可能是會快速采取動作的。如果通脹這個月還可以，下個月回落了，那么美聯儲就沒有急切的必要性去調整它既定的貨幣政策。目前來看，美聯儲的政策在四月份是有調整的可能性的，但是調整的可能性是基于美國經濟數據的全面復蘇，或者美國通脹的全面復蘇。如果四月份的數據不理想，或者通脹數據不理想，那么美聯儲就不太可能去調整這樣一個政策。相反如果復蘇的預期或者態勢超過了市場的預期，那么美聯儲有可能去進行這樣一個調整。
主持人：本周油價整體呈現上漲行情。周初，因美國和伊朗談判進展順利，市場擔憂油價存在下行突破風險。但是談判過后，歐洲延長對伊朗的制裁，該下行突破風險暫時消退，油價企穩為主。當地時間4月15日，在維也納舉行的伊朗核問題全面協議聯委會會議新一輪會談于結束。會議持續約一個半小時。會后伊核協議各方同意，將繼續在專家級別的會談中就相關問題進行技術性探討。您認為，在國際能源署上調2021年石油需求增長預測、伊朗談判局勢還不明朗的背景下，油價能否在后市繼續走高？
顧老師：原油方面，我一直是持它可能會出現一個震蕩乃至下行的態度。究其原因不在于供需。供需看似是一個市場行為，但是放在原油這一個品種上，實際上是一個政治行為。如果我們從價格的角度出發去考慮原油市場，那么全球的所有產油國一起加起來減產5%，那么油價提高50%是完全沒有問題的，那么大家的收入至少能提升50%-100%。這都是可以想象的。從收益的角度，大家聯合起來一起減產推高油價，大家收益是最高的。但產油國沒有辦法去把油價推高很高的地步，因為原油的價格是直接影響到通脹。所以原油的關系更多的是政治的關系。首先第一點，從今年油價的快速反彈來看，原油產油國之間沒有產生太大的矛盾，大家的合作還是比較密切的，因為單一產油國沒有辦法推動油價，但是任何一個產油國都能讓油價出現一個比較明顯的下跌。所以油價的上漲就代表產油國之間已經形成了這樣一個默契，所以原油的支撐還是比較強的。另外，原油的價格上漲是有極限的。這個極限不在于市場認為油價的極限在哪，而是在于它對通脹的影響。目前全球通脹已經出現了抬頭的跡象，但是通脹并沒有出現快速的上升，所以原油價格允許維持在一個高位。但是當通脹出現快速升溫的時候，對于所有的國家而言，貨幣政策就會產生一個巨大的壓力。這個時候原油價格就不能出現一個太大幅度的上漲，乃至于它有可能要下調，從而平衡通脹。對于產油國來說，目前世界上最大的產油國是美國，它對于通脹的控制要求是非常高的。而且美國本來就有能力把原油價格下壓，它只要增加供應就可以了。所以從這一個角度出發，原油的價格反而是和通脹持相反的關系。通脹越是走強，原油價格越是可能受到壓迫。相關伊朗的問題更多只是一個導火索，它反映的只不過是政治問題的表象化，伊朗問題如果解決得好，伊朗會增加供應，但是其他產油國如果愿意讓出一部分市場份額的話，其實對油價并不會產生太大的影響。同時如果伊朗限制原油供應，其他國家如果不進行減產，原油的供應依然不會出現太大的變化。所以從這個角度出發，伊朗問題只是一個表象化的問題，歸根結底，原油價格很有可能在未來很長一段時間是和通脹掛鉤的。但是它和通脹的劃勾不在于通脹走強給它起到一個支持作用，而是通脹走強之后很有可能部分強大的經濟體對原油施加影響力，從而導致原油反而出現下跌的表現。對于原油的價格走勢，我更多傾向于它會形成一個比較寬幅政黨的格局，同時隨著通脹在未來的進一步走強，它是有可能會出現下行。
主持人：謝謝顧老師今天的分析，也感謝大家的收看，我們下期節目再見。