智通財經APP注意到，到目前爲止，歐洲央行官員們成功一致引導歐元區經濟實現 2% 的通脹目標。但隨着他們逐漸接近目標，對於何時採取行動的看法將出現分歧。
上週，當政策制定者齊聚華盛頓討論世界經濟狀況和可能出現的挑戰時，摩擦點已經顯現出來。
歐洲央行的委員們在演講和談話中表達的觀點不僅對未來利率路徑存在分歧，而且對如何傳達歐洲央行的意圖、通脹前景風險和量化緊縮政策也存在分歧。
這爲接下來的近七週內，直到管理委員會12月會議期間可能充滿爭議的辯論奠定了舞臺。在接下來的幾天裏，政策制定者們將收到10月份的通脹數據和對第三季度經濟表現的初步瞭解，這些數據很可能證實德國已陷入衰退。
歐元區通脹率本月可能小幅上升
雖然他們對這些報告的反應可能爲他們目前如何評估歐元區20國的健康狀況提供更多見解，但他們下次決策的結果還要過一段時間才能確定，而11月5日美國總統大選又製造了另一個不安因素。
金融市場預計12月份利率將降低約35個基點，這意味着交易員在常規降息25個基點和更激進降息50個基點之間猶豫不決。
歐洲央行行長拉加德是上週首批發言的歐洲央行官員之一，她爲經濟學家和投資者做好了準備，讓他們瞭解她的同行們的大量評論，當時他們正在美國首都參加國際貨幣基金組織的年度會議。在歐洲央行的 26 名官員中，有 19 名發表了自己的看法。
副行長德金多斯 (Luis de Guindos)和執行委員會成員施納貝爾 (Isabel Schnabel)將在未來幾天發表自己的意見。
“整個星期都會有人說，哦，應該是 50，應該是 25，”拉加德在接受採訪時表示。“不。前進的方向很明確，步伐將根據回顧和展望因素，使用三個標準並運用判斷力來確定。”
雖然大多數官員重申，這些標準——通脹前景、潛在價格壓力的強度和政策傳導——將成爲他們做出決定的基礎，但一些官員似乎有強烈的偏好。
德國央行行長約阿希姆·納格爾警告不要急於降低借貸成本。他的奧地利同事羅伯特·霍爾茨曼表示，12 月份降息四分之一個百分點是“可能的”，而立陶宛央行行長格迪米納斯·西姆庫斯則認爲，從數據來看，“我認爲降息 50 個基點沒有道理。”
在鷹派和鴿派的另一端，葡萄牙央行行長馬里奧·森特諾警告不要將歐洲央行的政策選擇限制爲僅僅以四分之一個百分點爲單位進行調整。
他表示：“對於一個十年來平均通脹率僅爲 0.9% 的經濟體，對於一個沒有投資的經濟體，對於一個由顯示出一些疲軟跡象的勞動力市場支撐的經濟體，我們需要考慮採取更大舉措的可能性。”
政策制定者意識到，加快寬鬆步伐是有代價的，這表明歐洲央行對經濟前景的擔憂可能是沒有必要的。
歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩向憂心忡忡的市場保證，歐元區 20 國的通貨緊縮正在步入正軌，復甦只是被推遲了。
然而，並非所有人都完全贊同他的評估。一些人認爲，通脹大幅低於 2% 的目標已經是一個真正的風險。其他人則表示擔心，在拉加德在上次新聞發佈會上表示，物價下行風險大於上行威脅之後，歐洲央行的語氣變得過於溫和——而雙方商定的貨幣政策聲明仍然避免給出風險平衡。
比利時央行行長皮埃爾·溫施表示，他“不會過度誇大”近期通脹率降至 1.7%——三年多以來的最低水平。
西班牙新任央行行長何塞·路易斯·埃斯克裏瓦 (Jose Luis Escriva)表示：“經濟增長面臨的風險顯然是下行的。但通脹路徑是否偏向下行則不太明顯。”
這種分歧不僅會影響決策者對利率走勢的看法，還會影響他們描述意圖的措辭。目前，歐洲央行表示，只要有必要，它就會維持緊縮立場。
該指引已在上次會議上討論過，最早可能在 12 月接受仔細審查。一些委員認爲，面對揮之不去的通脹風險，政策必須繼續抑制需求，而另一些委員則準備發出支持經濟的意願，因此結果在很大程度上取決於 12 月新的預測，其中首次包括對 2027 年的評估。
本月會議上對9月份預測進行了所謂的機械更新，表明通脹率最遲將在2025年第二季度可持續地迴歸2%的目標。
市場可能會將放棄限制性指導視爲進一步降息的信號。拉加德本人稱這句話是一種“神奇的語言”，並表示，即使它發生微小變化，觀察人士也會非常關注。
爭論還在於大多數官員對中性利率的看法——一個不確定的利率水平，既不會抑制也不會刺激增長。
雖然一些政策制定者仍不願公開討論這一問題，但其他人則變得更加直言不諱。葡萄牙的森特諾表示，他認爲這一利率“在 2% 或略低於 2%”，而芬蘭央行行長奧利·雷恩(Olli Rehn)估計，這一利率將在2.2% 至 2.8% 之間。
關於措辭的討論可能還會涉及“逐次會議”的方式，一些政策制定者擔心這可能會錯誤地暗示歐洲央行不知道自己要走向何方，而其他人仍然對這一術語感到滿意。
量化緊縮政策也可能成爲管理委員會爭論的焦點。歐洲央行一直在剝離其政策投資組合中大部分逐漸到期的債券，並計劃今年停止所有再投資。
如果堅持這些計劃，該央行可能很快就會發現自己處於這樣一種境地：通過降息來放鬆融資條件，同時又通過從市場中抽取流動性來收緊融資條件。
支持在幕後繼續實施量化緊縮(QT)的人認爲，縮減債券持有量對政策立場的影響微乎其微，這也是爲了在潛在的未來危機中創造購買空間。而那些仔細審視債券市場，尋找壓力點的人則堅持認爲，利率決策必須對任何發生的緊縮進行補償，無論這種緊縮有多大。
在某種程度上，當歐洲央行有明確的前瞻性指引或根本沒有指引時，就如何溝通達成一致會更容易。下一階段將轉向法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛所說的軟信號——爲相反方向的推動和拉動留出更多餘地。
他在紐約發表演講時表示：“我們已回到‘正常’通脹狀態，我們的反應機制應更加‘前瞻性’，對預測更有信心，而較少依賴月度預覽數據。”