FX168財經報社(亞太)訊 本月隨着日元匯率飆升，廣受歡迎的日元套利交易大幅崩盤。與此不同的是，一種不太爲人所知的套利策略可能更能抵禦這類衝擊。
加拿大皇家銀行(RBC)表示，由於中國央行保持寬鬆的貨幣政策，借入人民幣購買高收益資產的交易將更具韌性。麥格理集團的數據表明，人民幣套利交易與日元套利交易不同，前者主要涉及出口商和跨國公司，而不是投機者。
套利交易，即通過全球利率差異獲利的策略，在8月初成爲金融市場的焦點，因爲日元套利交易的平倉引發風險資產的拋售。在日本央行加息提振日元后，投資者紛紛套現，這反過來又打壓了墨西哥比索和巴西雷亞爾等高收益目標的價值。
「做空人民幣兌一籃子新興市場貨幣仍然是合理的，因爲當央行試圖放鬆政策時，允許貨幣升值是自相矛盾的，」加拿大皇家銀行亞洲貨幣策略主管Alvin T. Tan在新加坡表示。
他說：「中國經濟正在掙扎，預計中國人民銀行將在未來幾個月進一步放鬆政策，實際上也已發出了這一信號。」
據彭博社編制的數據，本季度涉及借入人民幣並投資於八種新興市場貨幣籃子的套利交易回報率爲0.5%，而日元套利替代品則下跌約7%。
在日本央行7月31日決定之後，日元套利交易的崩潰至少在最初影響人民幣。到8月5日這一週，日元飆升6.8%，而人民幣上漲1.7%。套利交易中的融資貨幣升值可能會抹掉潛在的收益。
人民幣套利交易與日元套利交易之間存在許多實質性的差異。人民幣並未完全可兌換，政府限制外匯的流入和流出，以幫助控制經濟。這使得人民幣套利交易的規模自動被壓縮，但中國追求匯率穩定這一目標增添了吸引力。
其次，雖然以日元融資的交易投資於廣泛的海外目標，但借入人民幣的交易中，很大一部分是由中國出口商和跨國公司以美元持有的。直到2022年，在美聯儲加息推動美國的借貸成本高於中國之後，這些交易纔開始有利可圖。
根據麥格理的數據，自2022年以來，中國出口商和跨國公司已經積累了超過5000億美元的美元持有量。
香港BNY亞太區市場高級策略師Wee Khoon Chong表示，投資者對人民幣套利交易感興趣有多種原因。他說：「離岸人民幣流動性充裕的持續狀況可能會使市場參與者難以抗拒在市場波動消退時重新參與套利交易。」
然而，Wee Khoon Chong在本月的一份客戶報告中寫道，人民幣套利交易的總規模可能有限，因爲中國人民銀行有足夠的工具來防止其認爲的投機性頭寸的過度積累。
他說：「離岸人民幣空頭會重新建立嗎？當然會，爲什麼不呢？市場上總會有一些機會主義的參與者，但我們不認爲規模會很大。」
交易建議
許多金融公司告訴客戶，借入人民幣將繼續是爲利差頭寸融資的一種有利可圖的方式。
據花旗集團的紐約策略師德克·威勒Dirk Willer等人撰寫的研究報告最近顯示，建議投資者在期權市場上押注墨西哥比索和巴西雷亞爾兌人民幣和日元。
高盛集團和野村控股也在建議投資者做空人民幣兌一籃子貿易加權貨幣的機構之列，原因是中國面臨嚴峻的宏觀經濟逆風和美元走軟的背景。