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"美元微笑" 對華爾街來說既是福音又是噩夢

發布 2023-9-29 上午04:17
© Reuters.  "美元微笑" 對華爾街來說既是福音又是噩夢
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FX168財經報社(北美)訊 Jamie McGeever,路透社知名分析師表示——"美元微笑" 對華爾街來說既是福音又是噩夢。

Jamie McGeever指出,目前,美元的繁榮是由美國債券收益率不穩定上升、全球增長的不確定性增加,以及投資者情緒急劇惡化推動的。

"美元微笑" (Dollar's smile)理論由20年前的貨幣分析師、現在的對衝基金經理斯蒂芬·詹(Stephen Jen)提出,其核心觀點是:美元通常在好時期(投資者信心和市場繁榮時)和壞時期(財務狀況良好但市場風險的 "避險 "市場中)升值,但在兩者之間下跌。

McGeever認爲,美國經濟的表現超越了全球穩健的擴張,吸引了大量資金流入美國資產,而美國國內長期債券收益率高於國際同行,這是美元強勁和華爾街充滿活力的食譜。

中國、歐洲和許多新興市場的經濟正在衰退,人們擔心美聯儲的鷹派政策可能會在國內搞砸事情,而實際收益率的激增已經使華爾街(特別是成長和技術股)陷入了一片憂慮和不確定性的迷霧之中。

McGeever認爲,從 "美元微笑 "的角度來看,這些都是 "壞 "的時機。市場上越來越多的人認爲,美國股市、美元和收益之間的負相關關係可能會持續幾個月。

花旗銀行美國股票交易策略主管斯圖爾特·凱澤(Stuart Kaiser)表示:"我預計未來三到六個月內它將保持負相關。" "這是一個風險迴避的環境。"

凱澤估計,過去兩個月的收益率下降了約7.5%。其中,3.3個百分點來自美元,2.1個百分點來自10年期實際回報率,他估計這兩者是最大的兩個貢獻因素。

自7月中旬以來,美元上漲了約7%,正在追蹤其第11周的連續漲幅。這將是自50多年前自由浮動匯率時代以來的創紀錄連續漲幅。

McGeever認爲,美元過去曾有過更強勁的升值期,例如在上世紀80年代初和2014至2015年,但從未有過如此一致的上升趨勢。而且,美國債券收益率是多年來最高的,仍然高於國際同行,這可能還沒有結束。更強勁的美元和上升的債券收益率,特別是通脹調整後的 "實際收益率 ",可能會在 "避險 "的投資氣候中讓華爾街投資者感到不安,潛在地推動出售和去風險的自我實現螺旋。

McGeever認爲,目前沒有跡象表明股價即將崩盤。但美元和政府債券走勢的速度和規模,以及融資條件的收緊,都需要警惕。

根據高盛的數據,美國的金融狀況今年以來最爲緊張。這與其他主要經濟體和地區類似,其中一些地區——如歐元區、中國和新興市場——承受着更大的壓力。該銀行的美國金融狀況指數(FCI)自7月中旬以來上升了95個基點,其分解顯示了美元、收益率和股票是如何相互影響的。

McGeever認爲,與全球FCI增長的100個基點和新興市場FCI從其7月25日低點以來增長的145個基點相比,這是全球FCI增長的100個基點和新興市場FCI從其7月25日低點以來增長的145個基點,幾乎完全是由於短期和長期利率上升。匯率的影響,無論是積極的還是消極的,都微不足道。

正如荷蘭合作銀行的簡·福利(Jane Foley)所指出的,美元與新興市場股票的歷史反向相關性(這是風險偏好的良好指標) "相當 "強。

福利在週四寫道:"這表明,儘管美國經濟放緩,但美元將因避險需求而找到支撐。"

McGeever指出,隨着這些動態加劇,勢頭越來越強,美元匯率走強也可能導致美國公司外國收入的美元價值受到侵蝕,可能對企業盈利產生重大影響。現在,這可能還爲第三季度的業績反映得太早——許多大型華爾街公司將在短期內對衝其貨幣風險——但如果情況持續下去,第四季度的盈利可能會受到影響。

同時,如果美元的升值發生在一個相對穩定的債券環境中,對美國公司,尤其是在今年上半年領漲行情的增長敏感型和技術行業來說,可能就不會有太多的擔憂。但名義和通脹調整後的長期債券收益率已經飆升,威脅到未來的現金流和利潤。這是投資者要保持謹慎的另一個原因。

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